時(shí)至今天，《左江科技：算力領(lǐng)域的璀璨明珠，DPU放量乘勢而起》的報(bào)告，仍然掛在一些主流的證券類網(wǎng)絡(luò)平臺。
在“*ST左江”公告確定將被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的前三天，華安證券研究所所長尹沿技牽頭署名發(fā)布了這篇深度研報(bào)。
半年后，華安證券因此先后收到了深交所的警示函、安徽證監(jiān)局的監(jiān)管函。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道調(diào)查發(fā)現(xiàn)，僅在2023年，亦有德邦證券發(fā)過對左江科技的點(diǎn)評、民生證券還組織過ST左江的電話會(huì)。
華安證券“遭殃”，顯得獨(dú)特而意味深長。
在一些討論中，仍有資金篤定*ST左江不會(huì)退市。在證券市場推進(jìn)清退劣質(zhì)、劣跡企業(yè)政策背景下，這種期待日益虛無渺茫。
德邦、東北、民生曾推票
2024年2月5日，春節(jié)前幾天，深交所對華安證券下發(fā)了警示函。
深交所稱，2023年1月31日、2月25日、3月25日，上市公司左江科技（300799.SZ，以下簡稱左江）連續(xù)三次發(fā)布了公司股票交易可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告。
但是，2023年4月25日，華安證券發(fā)布了題為《算力領(lǐng)域的璀璨明珠，DPU放量乘勢而起》的深度研究報(bào)告并推薦買入左江。經(jīng)查，華安證券發(fā)布的相關(guān)研究報(bào)告分析結(jié)論依據(jù)不充分，結(jié)論不審慎，未充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，公司對研究報(bào)告質(zhì)量審核把關(guān)不嚴(yán)。上述行為構(gòu)成違規(guī)。
2024年2月18日，春節(jié)假期一結(jié)束，安徽證監(jiān)局繼續(xù)向華安證券下發(fā)監(jiān)管函，指出公司存在三項(xiàng)問題：
第一，公司發(fā)布的涉及“左江科技”等研究報(bào)告存在制作不審慎的情形；第二，公司在人員管理、網(wǎng)絡(luò)安全管理、融資融券業(yè)務(wù)管理等方面存在不足；第三，公司在開展投資銀行業(yè)務(wù)過程中，個(gè)別項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分，質(zhì)控、內(nèi)核把關(guān)不嚴(yán)，持續(xù)督導(dǎo)不到位。
在華安證券的監(jiān)管函已經(jīng)落地后，德邦證券和民生證券的分析師似已“置身事外”。
根據(jù)記者調(diào)查，推薦左江科技的券商不止華安證券一家，但大多都在2023年之前。
據(jù)公募人士透露，從研報(bào)和點(diǎn)評等留痕文件來說，2023年以前，海通證券、華西證券、太平洋證券、中泰證券、興業(yè)證券等都覆蓋過左江科技。
但是2023年以后，跟蹤左江科技的券商明顯變少，“知道的包括德邦證券、華安證券、東北證券、民生證券”。
2023年4月，德邦通信王海明團(tuán)隊(duì)，向客戶發(fā)布了題為《左江科技：AI算力芯片獨(dú)角獸，國內(nèi)唯一可商業(yè)出貨DPU公司，下游軍民訂單飽滿，投資正當(dāng)時(shí)》的點(diǎn)評，并稱，“23年軍、民訂單飽滿，包含運(yùn)營商、服務(wù)器大客戶以及部隊(duì)，目前流片以及封測均順利進(jìn)行，備貨正當(dāng)時(shí)。預(yù)計(jì)夏季下一個(gè)大客戶訂單敲定，23年確定性極高。預(yù)計(jì)23年DPU芯片利潤5e+，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤2e+，分部估值350e+市值。”
2023年7月，東北電新韓金呈團(tuán)隊(duì)，在主題為“工信部擬出臺算力基礎(chǔ)高質(zhì)量發(fā)展政策，計(jì)劃提升算力綜合供給能力”的點(diǎn)評中，核心標(biāo)的一欄，DPU板塊推薦的是左江科技。
2023年10月，民生軍工尹會(huì)偉團(tuán)隊(duì)，召開了主題為“左江科技經(jīng)營情況交流”的電話會(huì)，主要內(nèi)容是“公司2022年底推出國內(nèi)首顆全國產(chǎn)自主可控的可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）；近日公司公告在韶關(guān)投資服務(wù)器新業(yè)務(wù)，或?yàn)楣敬蜷_成長新空間。”
德邦證券、民生證券是否構(gòu)成違規(guī)、或者未來是否也要被追責(zé)，有待監(jiān)管定論。不過兩家券商與華安證券有一定區(qū)別。
“華安證券接到監(jiān)管函，或是因?yàn)閷懷袌?bào)了。”上述公募人士稱。
“正常情況下，券商不會(huì)給這種已經(jīng)有ST預(yù)期的股票寫研報(bào)，如果客戶有了解的需求，券商跟蹤一下就行。非要去給一個(gè)ST股寫研報(bào)，一種可能是，有客戶想買這只股票，委托華安證券寫了這份研報(bào)。因?yàn)樽蠼萍加斜籗T的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)被買方（公募或陽光私募）股票池出庫，投資總監(jiān)或基金經(jīng)理想買的話，就需要下面的研究員寫入庫報(bào)告，一般情況下，買方研究員會(huì)委托券商分析師寫這篇報(bào)告。”該名公募人士稱。
上述公募人士補(bǔ)充，另一方面，ST左江于2023年4月28日公告將從5月4日起被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，而華安證券在4月25日發(fā)布了該篇研報(bào)，不排除提前獲知了左江科技將被ST的消息、于是搶發(fā)的可能性。如果真的被ST之后，那么從券商內(nèi)部的合規(guī)流程上，也不能夠再發(fā)公司研報(bào)了。
背后，是何種動(dòng)因，也因此更耐人尋味。
私募牛散遇寒潮
2023年上半年，A股最火熱的題材是AIGC。
盡管當(dāng)時(shí)的左江科技已經(jīng)公告了有被ST的風(fēng)險(xiǎn)，但并不妨礙資本熱情助推之下，其股價(jià)從2023年1月3日的134元/股，一路被炒到7月14日的股價(jià)最高點(diǎn)，299.80元/股——成為最貴ST股票。
盛宴之下，不僅有諸如彭國華、胡勃、郭彥超等牛散輪番入駐ST左江前十大流通股股東。拿過私募金牛獎(jiǎng)的孫建冬，于2023年一季度，亦將“鴻道全球優(yōu)選私募證券投資基金”送進(jìn)了左江科技的主要股東名單。
孫建冬，是和王亞偉同時(shí)期的華夏基金的明星基金經(jīng)理。1998年4月-2012年5月，王亞偉曾任職華夏基金，期間曾任副總經(jīng)理；2004年9月-2010年3月，孫建冬任職華夏基金，期間曾擔(dān)任華夏基金的投資副總監(jiān)。
整個(gè)2023年，孫建冬都在不斷加倉。
根據(jù)ST左江披露的信息，2023年一季度末，“鴻道全球優(yōu)選”持有69.3萬股左江科技；2023年中報(bào)，該只產(chǎn)品持倉增至83.9萬股；2023年三季度末，持倉則增至90萬股。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2023年三季度開始，ST左江股價(jià)已經(jīng)在慢慢下調(diào)，且AIGC的炒作熱情也有所下降，但孫建冬不斷逆勢加倉，大概率在賭ST左江會(huì)摘帽。
ST左江為了摘帽努力過——2023年一整年，其先后公告自己的在手訂單、對外投資、新業(yè)務(wù)進(jìn)展等等，試圖告訴市場，訂單會(huì)帶來好的營收、2023年業(yè)績會(huì)改善。
直至2023年12月1日，在股價(jià)緩慢下跌了一段時(shí)間后，ST左江被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，稱其涉嫌信息披露違法違規(guī)。
多米諾骨牌推倒，ST左江的股價(jià)從223.86元/股，一路到2024年1月中旬的每股20多元。
而就在1月中旬，ST左江又“傳出”摘帽預(yù)期，1月16日-1月23日，期間ST左江收獲5個(gè)20cm漲停板。
“神通廣大”，有投研人員彼時(shí)感慨ST左江背后的股東與資金。
直至2024年1月29日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)*ST左江財(cái)務(wù)造假案階段性調(diào)查進(jìn)展情況。證監(jiān)會(huì)稱，經(jīng)初步查明，ST左江2023年披露的財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重不實(shí)，涉嫌重大財(cái)務(wù)造假。證監(jiān)會(huì)表示，該案目前正在調(diào)查過程中，將盡快查明違法事實(shí)，依法嚴(yán)肅處理。
ST左江又進(jìn)入連續(xù)跌停周期。
賭“不退市”局中人
一場賭局，有參與者，便有做局方。
在拱股價(jià)的過程中，包括資金投入者、信息傳播者、邏輯推廣者等角色。
寫了入庫研報(bào)，便意味著華安證券研究所所長尹沿技，能夠合規(guī)地到處路演ST左江的邏輯，合規(guī)進(jìn)行推介。
“如果早知道ST左江會(huì)被證監(jiān)會(huì)立案、會(huì)被認(rèn)定涉嫌重大財(cái)務(wù)造假，不會(huì)有券商分析師寫這種研報(bào)。”受訪人士坦言。
在一個(gè)尷尬的時(shí)間節(jié)點(diǎn)“搶發(fā)”一篇似乎并無必要性的研報(bào)，很難不被懷疑有特別的目的，這亦是華安證券收到監(jiān)管函的根本原因。
“也許尹沿技團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)真的很看好左江科技，非常相信這一套邏輯和公司未來的表現(xiàn)預(yù)期，所以要寫一篇研報(bào)，如果公司后面的走勢非常牛，那么這個(gè)牛股的標(biāo)簽就會(huì)打在團(tuán)隊(duì)的身上。華安證券去跟機(jī)構(gòu)要派點(diǎn)的時(shí)候，就可以說是自己推的大牛股。畢竟AIGC最火熱的時(shí)候，這個(gè)股票也炒到了7月中旬，股價(jià)一路上漲。”有機(jī)構(gòu)投研人士稱。
不過亦有分析人士認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)從莊股慣常的操縱手法中去解讀ST左江事件。
“莊家資金想做一只股票，一般會(huì)先買入，然后找券商分析師去推。各家券商研究所的風(fēng)控要求不一樣，分析師的風(fēng)格也不一樣，所以分析師會(huì)先評估標(biāo)的股票的風(fēng)險(xiǎn)。如果基本面好的股票，推一把也沒關(guān)系，以后漲起來了，還可以說是自己挖掘的股票。如果基本面差一點(diǎn)的話，不同的分析師會(huì)有不同的應(yīng)對方式，比如有人會(huì)寫研報(bào)進(jìn)行推廣路演，有人只會(huì)發(fā)公司點(diǎn)評，有人會(huì)在點(diǎn)評其他事件的時(shí)候提一嘴。”上述機(jī)構(gòu)投研人士稱。
“按照現(xiàn)在監(jiān)管嚴(yán)抓IPO、清退劣質(zhì)、劣跡企業(yè)的態(tài)度，ST左江一旦確定財(cái)務(wù)造假并退市，監(jiān)管對中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)追責(zé)，華安證券亦有可能被連帶。”該名機(jī)構(gòu)投研人士稱。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，從政策趨勢來看，加速推進(jìn)劣質(zhì)、劣跡公司退市已經(jīng)成為明牌，2024年退市企業(yè)數(shù)量或出現(xiàn)量級的增長。2022年A股退市的公司是50家，2023年是46家。
責(zé)任編輯：王其霖
