財聯社11月21日訊（編輯 李俊）上周債市大幅下跌，引發基金與銀行理財產品贖回潮。經歷了一周動蕩后，上周五交易數據顯示當前基金贖回壓力在逐漸緩解，同時，多數機構判斷贖回潮高峰期已過去，或已接近尾聲。然而，理財贖回壓力相對滯后，上周五理財產品凈賣出現券規模擴大至483億元，理財破凈比例達7.08%，仍面臨一定贖回壓力。

　　理財機構一周減持債券千億元

　　整體來看，據券商的研報統計數據顯示，上周減持現券力度最大的是基金公司，凈減持現券3014億元。其中，利率債-1119億元，信用債-1186億元，存單-709億元。

　　此外，理財凈減持現券1072億元，位列第二。其中，利率債-349億元，信用債-228億元，存單-496億元。利率債與信用債中，分期限來看，理財減持集中于1年以上利率債（-377億）和信用債（-435億），對1年及以下利率債和信用債分別增持29億和208億。

　　值得一提的是，債市情緒在上周五（11月18日）已出現明顯緩和。公募基金現券凈賣出規模降至150億元，貨幣基金轉為凈買入662億元，可見公募基金與貨幣基金的贖回壓力明顯減輕。

　　然而，從上周五的交易數據來看，銀行理財仍面臨贖回壓力。上周五理財產品凈賣出現券規模擴大至483億元，理財破凈比例達7.08%。

　　拋售熱度已下降

　　需要注意的是，國盛證券指出，對理財的贖回并不意味著資金完全撤出債市，而更多是摩擦性影響。贖回的資金可通過其他渠道再度配置到銀行間或者債券市場，尤其是對居民來說，贖回理財產品后資金更多進入存款，從而進入銀行投資渠道。在目前貸款投放需求不是很強的情況下，銀行依然會將資金投向同業市場或債券市場。因此這更多是摩擦性影響，對整體資金影響有限。

　　從經紀商數據來看，上周五中長期城投債GVN（指賣方接受了買價，通常是利空）占比減少，拋售熱度較周初明顯下降。據招商證券統計，11月4日1-2年期城投GVN占比40.74%，2-3年期城投GVN占比53.33%，周五分別下降至12.90%和13.89%。

　　此外，1-3年期銀行二級債GVN占比也有較大降幅。其中，1-2年期銀行二級債GVN占比由上周一40%下降至周五27.27%，2-3年期銀行二級債GVN占比由45.83%下降至15.79%。

　　然而，需要注意的是，1年內的銀行債GVN占比不降反升。周一，1年內銀行債GVN占比43.59%，占比略低于2-3年期銀行債，經過兩個交易日略微下降后，周五GVN占比快速拉升至60%，遠高于其他期限種類信用債。

　　一級市場現“取消發行潮”

　　除二級市場交易承壓外，上周一級市場取消發行大規模增加，天風證券表示，或因大量產品面臨贖回壓力，配置力量減弱。

　　從總量上來看，11月初至今，信用債取消發行債券70只，計劃發行總規模532.7億元，同期，信用債發行規模5643.7億元。信用債取消和推遲發行占比達到9.44%，創2020年11月永煤事件以來單月新高。

　　需要注意的是，取消發行主要集中在上周，信用債市場發行量1619.4億元，發行量明顯下滑，與此同時，取消發行信用債45只，計劃發行規模356億元。以周度數據來看，取消和推遲發行占比達到21.98%，創2022年以來新高。

　　天風證券進一步表示，除大量產品面臨贖回壓力外，利率快速大幅調整，市場對于后續走勢仍有遲疑，在一級投資上會更謹慎。同時，從發行人角度而言，前期融資成本極低，而市場調整過程中，融資成本短期大幅抬升，發行人需要臨時調高發行利率，才能募集到所需資金，會傾向于主動選擇推遲或取消發行，待市場利率平穩后再擇機發行。

　　若本周市場繼續企穩贖回潮有望退出

　　展望后市，國盛證券認為市場調整處于后半程，目前除理財自身可能依然存在一定贖回壓力之外，公募贖回壓力已經緩解。考慮到理財通過封閉期以及客戶端管理，存在一定的對贖回抵御能力，因而贖回壓力有望逐步緩解。若本周市場繼續企穩，贖回潮有望退出，贖回潮存在接近尾聲可能。

　　從債市情緒來看，海通證券表示，經過本輪債市大跌，市場情緒或已從牛市思維切換到震蕩市思維，后續債市回暖不排除有機構繼續降久期控杠桿，因此長久期資產需求或受限。此外，今年年底到明年年初大量到期的攤余債基集中建倉或對短久期利率債形成需求支撐。

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責任編輯：宋源珺