[摘要]

　　事件：

　　公司發布公告稱，擬與關聯方國網湖南省電力公司長沙供電分公司、國網江西省電力有限公司鄱陽縣供電分公司、國網河南省電力公司下屬單位，3家公司分別簽署提高電能質量及綜合節能改造項目，通過合同能源管理方式分享項目收益，合同總額12.17億元。

　　投資要點：

　　參電網節能新簽項目，業績疊加符合預期。此次新簽的3個項目合同總額超過12億元。

　　公司預計投資金額為6.57億元，建設期約8-12個月，自節能改造項目驗收之日起，公司按照合同約定以綜合節能收費方式向項目業主單位回收費用及效益，收費期限為8年。截止目前本年度合同總額達到17.7億，與上一年基本持平。由于疊加效應，公司業績持續穩定增長。

　　電網節能費用作為準許成本計入輸配電價中，公司與電網共贏。電網節能相關成本和費用，應計入電網企業有效資產和準許成本，即節能費用是輸配電價核定的組成部分。促進電網公司和節能公司開展此項業務，公司業務的持續增長可期。

　　配電網節能市場廣闊，高壁壘保障盈利空間。2016年我國綜合線損率為6.47%，比發達國家高1-2個百分點，如果未來5年每年通過節能改造降低線損率0.1個百分點，按平均銷售電價為6毛錢計算，僅依靠降低線損率這一項電網節能服務，電網公司每年就有35.52億元的節電收益。電網節能盈利模式為分享型合同能源管理模式，節能分享比例在95%以上，因此可預期未來5年內電網節能服務收益市場空間每年至少在30億元以上。同時，配電網節能業務技術要求極高，目前僅由國網節能服務公司和南網綜合能源有限公司專業從事，尚無系統外企業進入，整個市場基本壟斷。在這種高準入壁壘保護下，公司配電網節能業務競爭壓力小，豐厚的盈利空間有保證。

　　國網承諾解決同業競爭，期待省級節能公司資產整合。公司是國網節能領域的唯一上市平臺，目前多省電力公司下屬均有電網節能業務的相關公司，根據協議，公司間接控股股東國網公司承諾5年內解決同業競爭問題，我們預測未來國家電網將此類公司整合到公司的可能性較大，公司配電網節能業務規模有望進一步擴大。

　　盈利預測及投資評級：由于新增訂單，我們略微調高公司盈利預測，預計2017-2019年公司歸屬母公司凈利潤分別為2.44億、3.17億、4.00億（先前預測分別為2.44億、3.15億、3.78億）；EPS分別為1.53元/股、1.98元/股、2.50元/股，對應PE分別為25倍、19倍、15倍。維持“買入”評級。