公司公告稱擬與關聯方國網湖南省電力公司、江西省電力公司和河南省電力公司簽署配電網綜合節能改造與提高電能質量項目合同能源管理項目合同(構成關聯交易),合同總額分別為27,670.56萬元、16,780.08萬元和77,282.16萬元,預計投資金額分別為14,932萬元、9,551.9萬元和41,229萬元,收費期限均為8年。

　　新訂單額度較高,有望貢獻可觀業績。根據合同概況,若公司迅速推進項目開工,湖南長沙項目有望在2018年開始貢獻收益,江西鄱陽項目和河南二期項目有望于2019年投產。基于一定假設(詳情參見正文),我們測算本次簽訂的三個項目2019年(即三個項目均完全投產的第一年)收入貢獻約為15,216.6萬元,凈利潤貢獻約為3,874.9萬元按公司當前股本計算,EPS貢獻約為0.242元/股(估算數據僅供參考,實際情況請以公司公告為準)。

　　新訂單有望接替到期的存量項目持續提供利潤。公司山東、甘肅和重慶項目的效益分享預計將于2019年到期,部分其他項目所得稅減免政策即將到期,公司未來業績存在下滑風險。公司本次簽訂的三個項目合同預計將于2018-2019年開始貢獻收益,使得公司免于早期項目到期及一批項目所得稅減免政策到期帶來的業績下滑風險,預防了公司出現業績大幅波動和斷層。

　　多數項目有望在2018年全面釋放產能。截至目前,公司披露的到手配電網節能項目達到23個。其中,除注入時便已投產的山東項目、甘肅項目、重慶項目和江蘇項目以外,冀北廊坊、山東二期、福建項目、浙江項目及江西項目已于2016年投產并貢獻業績,相關交易信息已于公司2016年年報中按日常關聯交易披露;新疆項目和安徽項目按其項目建設時長推測應已于2017年上半年投產,公司也于《關于2017年度日常關聯交易預計的公告》中披露了相關的合同;剩余的河南項目、湖北鄂東項目、遼寧項目、福建二期、甘肅二期、河北正定和寧晉、湖北二期項目,《公告》中披露為“擬簽署”的青島和煙臺項目,以及本次披露的湖南長沙項目按各項目披露的建設工期推測均有望于2018年前后釋放產能;本次披露的江西鄱陽項目和河南二期項目按建設時長推測有望于2019年投產。

　　投資建議及估值:基于公司新訂單,我們上調公司盈利預測,預計公司2017-2019年實現EPS1.46元、2.05元和2.19元,對應PE25.91倍、18.43倍和17.22倍,公司擁有可觀的項目儲備,2018年業績有望實現大幅增長,2019年在新訂單的支撐下有望保持高利潤水準,維持公司“買入”評級。