原標題：凌云股份：收購火箭發射裝置和北斗導航資產 增持評級

　　[摘要]

　　事件1、公司1月13日復牌2、公司發布擬發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案公司擬11.63元/股發行1.11億股作價12.89億元，向實際控制人兵器工業集團購買太行機械和東方聯星100%股權。同時，擬以13.05元/股發行不超過0.18億股，向凌云集團和中兵投資募集配套資金約2.35億元。

　　3、公司發布限制性股票激勵計劃公司擬向83名激勵對象以10.58元/股定向發行授予限制性股票450萬股，有效期包括2年鎖定期和3年鎖定期。

　　簡評1、收購火箭發射裝置和北斗導航資產，新增軍工業務。本次交易完成后，公司主營業務將涵蓋太行機械的輕型火箭發射裝置、東方聯星的北斗導航定位終端等軍品的研發制造業務。公司主業更加多元化，形成軍品、民品兩條業務主線，將同時涵蓋汽車零部件、塑料管道、火箭導彈發射裝置、軌道交通車輛零部件、北斗衛星導航等幾大業務板塊的產業發展格局。

　　2、太行機械平穩增長，東方聯星軍品步入爆發期。太行機械是凌云集團的全資子公司，主要從事輕型火箭（導彈）發射裝置和軌道交通車輛零部件業務，其中軍品占比約80%，屬于消耗類軍品且處于大批量生產階段，主要受軍費安排、作訓要求、裝備采購等計劃影響，預計未來仍將保持平穩增長。東方聯星主要從事北斗衛星導航芯片和應用產品，主要客戶為航天三院、一院等航天集團下屬總裝單位。2015年1月1日至今，已實現9款軍品定型，進入軍方客戶批量采購階段，其他37個在研產品也在穩步推進，公司凈利潤快速增長，進入業績爆發期。根據其業績承諾，2017年至2019年凈利潤分別為5682、7202、8813萬元。

　　3、募集配套資金聚焦軍品建設，股權激勵激發公司動力。

　　公司向凌云集團和中兵投資募集配套資金約2.35億元以聚焦軍品建設，將擴大太行機械軍品生產能力，并提升東方聯星北斗導航技術及產品市占率，為未來業績成長奠定堅實基礎。公司股權激勵將激發管理層及核心骨干動力，助力業績穩步增長。

　　4、維持增持評級。公司7月22日起開始停牌，停牌前收盤價15.01元/股。本次資產重組完成后，考慮配套融資，則公司總股本將達到5.80億股，總市值為87億元。我們預計公司2016-2018年的備考凈利潤分別為2.70、3.38、4.00億元，備考EPS分別為0.47、0.58、0.69元，對應停牌前股價PE分別為32、26、22倍。若采用分部估值法，汽車零部件等傳統民品主業及軍品業務的對應2017年的合理估值區間分別為25-30倍、45-50倍，則軍民兩大業務板塊合計目標市值區間104-121億元，維持增持評級。