資本市場扶貧不是昏招

　　文章導(dǎo)讀： 2016年9月9日，中國證監(jiān)會公開發(fā)布了《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》。

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　　中國銀河證券首席策略師 孫建波

　　2016年9月9日，中國證監(jiān)會公開發(fā)布了《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》（以下簡稱《意見》）。無疑，這是落實《中共中央國務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的決定》和中央扶貧開發(fā)工作會議精神的重要舉措。這樣一個顯然利國利民的大好事，引來的卻是一片討伐之聲。其中也有一些正面維護《意見》的理性討論，但被圍觀群眾不由分說歸類為洗地帖。

　　從反對者的論據(jù)來看，主要訴說的是股市該漲的情懷。這一情懷，壓倒了扶貧的情懷。反對者的邏輯是：592個貧困縣，每個縣上2～3家，就是1200-1800家，加上原有789家排隊的新股，股市還有希望與盼頭嗎？跌到2500～2800點都有可能。

　　說到底，主要是怕股市繼續(xù)跌。資本市場扶貧真的那么可怕嗎？在我看來，證監(jiān)會雖然給予了專業(yè)幫扶，但并未降低貧困地區(qū)企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)，也未降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，只是通過專業(yè)幫扶，彌補落后地區(qū)資本服務(wù)的不足。

　　資本市場扶貧，IPO標(biāo)準(zhǔn)不降

　　就在扶貧政策吵得正歡的時候，一家新疆企業(yè)IPO被否。這正說明，無論是扶持中西部，還是扶持貧困縣，都不會降低企業(yè)的IPO標(biāo)準(zhǔn)。這么一個鐵的事實，正說明了證監(jiān)會所說的“即報即審”并非“即報即過”，并非要降低IPO標(biāo)準(zhǔn)。

　　縱觀《意見》全文，特別強調(diào)了必須扎實服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟。《意見》強調(diào)：“經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)。”

　　?吃瓜群眾又要腦補劇情了：“大城市的企業(yè)統(tǒng)統(tǒng)遷移到貧困縣去。”這在實際操作中是非常難的，周期也較長。再說，如果是一個科技企業(yè)遷移到貧困縣去，人才哪里找？配套服務(wù)哪里找？當(dāng)然，也有人說就是把貧困縣做個殼。但要實現(xiàn)最近一年不低于2000萬元的所得稅納稅，且三年不變更，這個企業(yè)的經(jīng)營一定是要深深扎根于這個地區(qū)了。至于并購重組，證監(jiān)會對產(chǎn)業(yè)形態(tài)也做了非常明確的強調(diào)：“對符合條件的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的并購重組項目，重點支持加快審核。”

　　整體來看，證監(jiān)會對上市與并購重組的審核條件沒有變，只是給予了專業(yè)扶持和幫助。IPO“即報即審、審過即發(fā)”；新三板“專人對接、專項審核”，“即報即審、審過即掛”；對注冊地在貧困地區(qū)的企業(yè)發(fā)行公司債、資產(chǎn)支持證券的，實行“專人對接、專項審核”，適用“即報即審”政策。

　　這是對貧困地區(qū)專業(yè)商業(yè)服務(wù)、資本市場服務(wù)相對落后的狀況的彌補。鑒于貧困地區(qū)商業(yè)和專業(yè)服務(wù)落后，服務(wù)資本市場的人才匱乏，在同等條件下，往往在流程的準(zhǔn)備上嚴(yán)重滯后于發(fā)達(dá)城市的企業(yè)。因此，對貧困地區(qū)的項目給予審核流程上的優(yōu)先安排，是在政策上彌補貧困地區(qū)的商業(yè)和專業(yè)服務(wù)滯后，彌補貧困地區(qū)的資本市場人才匱乏帶來的不足，并沒有降低企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)。

　　市場欺詐與貧困地區(qū)無相關(guān)性

　　反對者也擔(dān)心證監(jiān)會弄些“爛藍(lán)田”來害人，有極端者甚至說落后地區(qū)都是些銀廣夏、藍(lán)田。據(jù)我所知，這兩家企業(yè)與貧困縣并無必然關(guān)聯(lián)。其實無論是不是，又有何妨？美國安然事件是全球上市公司欺詐的典型教材，難道安然也是來自貧困縣嗎？

　　我國的中西部地區(qū)有著大量優(yōu)秀的上市公司，大家耳熟能詳?shù)?span id=stock_sh600519>貴州茅臺、奇正藏藥、五糧液、西安旅游、涪陵榨菜、益佰制藥等，均來自西部地區(qū)，均有著良好的經(jīng)營口碑。

　　資本市場扶貧，并非制造不公平，而是為了更公平。不會因為是貧困地區(qū)的企業(yè)，就會容忍其有欺詐行為。同樣，在現(xiàn)實生活中，不少鮮活的市場欺詐案，恰恰來自發(fā)達(dá)地區(qū)，而非貧困地區(qū)。

　　現(xiàn)在，有一些人批評中國股市成了“賭場”，在賭籌碼，上市公司少，好的上市公司更少。這種情況下，怎樣解救股市？服務(wù)股民？解決方案一目了然，讓好的公司盡快上來。股民虧損，恰恰是因為股市的好公司少了。問題是，如果貧困地區(qū)的企業(yè)確實是不好的企業(yè)，即便過了IPO審核，發(fā)行也是有困難的。證監(jiān)會是幫助他們在上市方面走綠色通道，但沒有把刀架在股民的脖子上，要求一定買貧困地區(qū)股票。如果哪一天，證監(jiān)會發(fā)文，每個股民持有貧困地區(qū)的市值，是買股票的基礎(chǔ)，沒有貧困地區(qū)股票市值的，不許炒股。那就是昏招了。如今，通過專業(yè)扶持，讓貧困地區(qū)的優(yōu)秀企業(yè)擺脫財務(wù)、法律等專業(yè)不足，盡快規(guī)范，盡快上市，正是讓股民有更多好的投資標(biāo)的。

　　倒殼賣殼，一直是中國股市的弊病。對貧困地區(qū)的企業(yè)給予專業(yè)幫扶，一定程度上相當(dāng)于“注冊制”的先行先試，對于遏制炒殼倒殼之風(fēng)大有裨益。要解救股市，服務(wù)股民，就要讓更多的好企業(yè)走上資本市場，供股民選擇。這樣的話，就不會被爛企業(yè)綁架，就不至于把炒股當(dāng)成賭籌碼，把股市變成賭場。

　　資本市場扶貧是國家發(fā)展大戰(zhàn)略

　　小平同志說過一句話：允許一部分地區(qū)先富起來，先富帶動后富。的確，在一個國家起飛之前，資源是有限的，資本也是有限的，只能用來推動少數(shù)地區(qū)先發(fā)展。但市場的力量并不能引導(dǎo)先富帶動后富，原因很簡單：先富起來的地區(qū)，有了較好的基礎(chǔ)，資本的效率更高，人才的效率更高，基礎(chǔ)設(shè)施更好。如果任由自由市場發(fā)揮作用，貧富的兩極分化會越來越嚴(yán)重，最終導(dǎo)致社會經(jīng)濟生態(tài)惡化，發(fā)達(dá)地區(qū)成本畸高，而落后地區(qū)配套落后不能承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　資本市場扶貧，給予貧困地區(qū)的正是其緊缺的“資本服務(wù)要素”。過去幾十年的發(fā)展，發(fā)達(dá)地區(qū)的商務(wù)專業(yè)服務(wù)形成了其獨特的競爭優(yōu)勢。拿資本市場服務(wù)來說，非常集中地分布在北京、上海、深圳等城市。這些城市及其周邊直接輻射的區(qū)域，無疑是近水樓臺先得月。而偏遠(yuǎn)的貧困地區(qū)，即便企業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)很好，但缺乏專業(yè)的資本市場服務(wù)，直接影響是難以登陸資本市場，間接影響是難以發(fā)揮資本市場的作用，集聚資源發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟。

　　資本市場扶貧的措施，直接引導(dǎo)資本市場服務(wù)商調(diào)整其服務(wù)策略，各類服務(wù)商將一改過去忽略欠發(fā)達(dá)地區(qū)項目的做法，重新重視落后地區(qū)的項目，尤其是貧困地區(qū)的項目。“資本市場服務(wù)”這一關(guān)鍵要素被引導(dǎo)配置于貧困地區(qū)之后，將有利于貧困地區(qū)企業(yè)利用資本市場，在資本市場的幫助下，充分動員當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資源，融入社會主義經(jīng)濟建設(shè)的全國一盤棋中。

　　當(dāng)前，不是爭論資本市場是否應(yīng)該扶貧，就像當(dāng)初全國人民都支持沿海地區(qū)先開放一樣，是國家發(fā)展的大戰(zhàn)略。我們應(yīng)該在扶貧攻堅這一戰(zhàn)役中，研究資本市場扶貧的規(guī)則和路徑，研究如何向貧困地區(qū)輸送資本市場服務(wù)，研究如何借助資本市場調(diào)動一切可以調(diào)動的力量，來實現(xiàn)區(qū)域均衡發(fā)展。