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　　鈕文新：黃金多頭哪兒去了？

　　文章導讀： 我不認為國際貨幣體系會回到金本位時代，但是黃金在當下的價值卻是難以被抹殺的。

　　文 | CCTV證券資訊頻道總編輯 鈕文新

　　（本文刊發于《中國經濟周刊》2016年第35期）

　　索羅斯“唱多”黃金的同時“做空”，這也不是新招。據報道說，他現在已經不再持有黃金與黃金股多倉，而轉向其他投資。但是，放眼全球，索羅斯還有什么資產可以做多？也許他會重操“做空誰”的舊業。其實，當時與索羅斯一起唱多黃金的華爾街大鱷也都不再這樣發聲了，包括格林斯潘這位力主“世界回歸金本位”的大佬，最近也不再提金本位了。

　　歷史地看，黃金作為各國央行的一種儲備資產，布雷頓森林體系解體后，許多年淡出歷史舞臺。但近年來，它又重回許多國家央行的視野，同時越來越多地被個人納入理財的組合籃子。為什么黃金回歸？因為美元濫發，這是黃金價格上漲的核心因素。于是，美元與黃金的PK一直在持續。美國人告訴世界：黃金僅僅是一種一般性的商品，根本不具備國際貨幣職能，而真能充當國際貨幣職能的只有美元，因為只有美元、美債才可以滿足各國央行儲備資產對流動性的需求。

　　金融危機發生之后，為了維系美國債券的流動性，美聯儲做了大量努力，甚至直接進場收購各色長期債券，以維系美元債券的流動性和價格。但這是一個“悖論”，猶如當年特里芬教授發現的“美元困境”一樣——用大量發行貨幣的方式去維系美元債務的穩定，等于用損害信任的方式去維系世界對美元資產的信任。現在其實就是這樣。也正因如此，黃金信任回歸。

　　問題是，如果黃金市場越來越活躍，流動性越來越好，價格不斷走高，那就意味著人們更信任黃金而不是美元，美元的地位就會受到傷害。所以，打壓黃金是美國必須要做的事情。如何打壓？當然是消滅黃金做多勢力。

　　為什么認為“看多黃金”的立場正確？我的觀點是：當今世界舉目望去，除了做空一些國家的貨幣以外，沒有什么更值得配置的金融資產。尤其是歐元區和日本實施負利率政策之后，可供投機巨頭參與的債務資產幾乎枯竭；再加上大規模寬松貨幣政策已經使發達國家股市嚴重透支，而當其下上不去、下不來的時候，可供金融大鱷選擇的投資或投機出路就更少了。還有一個關鍵的問題：負利率意味著錢不值錢。這是不是會強化金融投機客更加青睞一些能夠保值的資產？

　　所以我們應當看到，黃金價格的走勢異于所有一般性商品價格走勢。但我們看到的事實是：美國一直在努力營造“黃金是一般性商品”的輿論和市場氛圍——讓黃金價格的走勢和所有商品一樣，維系與美元走勢呈現負相關關系。這對美國而言非常重要，如果黃金相對于美元走出獨立行情，那將意味著黃金價格脫離美元控制，預示著黃金部分地替代了美元的職能。

　　盡管我不認為國際貨幣體系會回到金本位時代，但是黃金在當下的價值卻是難以被抹殺的。美國可以極力打壓黃金，但只要黃金價格跌到一定程度，就會有俄羅斯、印度，甚至德國等國家的中央銀行增持黃金。