抓住“退歐”時機，削減人民幣兌美元高估程度

　　CCTV證券資訊頻道總編輯 鈕文新

　　（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2016年第26期）

　　6月28日，央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.6528，貶值153點，再創(chuàng)2010年來的新低。與此同時，前一日（6月27日）離岸人民幣最低跌至6.6878，而28日早盤小幅反彈至6.6760附近。總體來看，因為英國“退歐”而導(dǎo)致的人民幣匯率大幅波動，已經(jīng)出現(xiàn)了緩和跡象，期間人民幣兌美元中間價總共貶值752個基點。我認為，當(dāng)美元指數(shù)上漲，美元兌一籃子貨幣升值之時，人民幣兌美元貶值這是極為常規(guī)的動作，至于是不是等幅度貶值，那是市場自然的選擇，而無須過于在意。但我愿意看到中國央行抓住有利時機更多地放任人民幣貶值，削減人民幣兌美元的高估程度。

　　英國“退歐”公投結(jié)果出臺之后，英鎊、歐元兌美元都出現(xiàn)了持續(xù)貶值，美元指數(shù)被動走強，重回96.00關(guān)口上方，在此前提下，人民幣中間價持續(xù)走弱情理之中。值得一提的是，英鎊兌人民幣中間價27日下調(diào)6705個基點，今年以來英鎊兌人民幣中間價累計下跌6.82%。英國退歐以來，英鎊兌離岸人民幣匯率從9.87大幅下跌至8.91附近，貶值幅度達9.7%。也就是說，人民幣兌英鎊大幅升值，程度要遠遠高于人民幣兌美元的貶值程度。

　　人民幣兌美元貶值，但對其他主要貨幣——歐元、英鎊等升值，而且比兌美元貶值幅度要大，這也是人民幣兌一籃子貨幣或人民幣指數(shù)穩(wěn)定的關(guān)鍵。人民幣兌美元需要貶值到什么程度，才會實現(xiàn)所謂的均衡？盡管這是大家都想知道答案的問題，但千萬不要問這個問題，因為沒人知道。原因是，人民幣匯率的市場化程度已經(jīng)非常深了，基本已經(jīng)到了“如果不是非常情況央行不干預(yù)”的程度。所以，人民幣匯率的結(jié)果一定是市場交易出來的，預(yù)期決定著它的走勢方向，交易決定著它的具體價格。當(dāng)然，我更希望央行時時刻刻地細致入微地觀察市場變化和其背后的異常動作，而不是一放了之，大松心。

　　貨幣的價值判斷要比股票難多了。股票價值判斷我們還有許多方法，但貨幣價值不一樣，其價值的相對性非常強烈。就算我們可以比較充分地獲得中國國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和所有的信息，你是不是可以掌握美國的全部經(jīng)濟信息？我看很難。所以，外匯投資者通常“短炒”比較多，因為未來變數(shù)太多。除非你有索羅斯的本事，去決定市場變化，去和中央銀行對抗。誰都能想到英國“退歐”公投會讓外匯市場、股票市場發(fā)生大的震動，但到底有多大震動？什么時候結(jié)束？買進的美元該什么時候賣出才能賺到最多的錢？

　　所以我們需要敬畏市場，而不要去猜測人民幣貶值的程度。那是不是無從判斷了？其實，一些基本的方法還是有的。比如，如果我們認為美國經(jīng)濟強于中國，美國利率呈上漲趨勢而中國是下跌趨勢，那人民幣的貶值就在所難免。但也必須考慮變數(shù)，比如美國在阻止人民幣貶值的問題上采取哪些措施？中國央行對人民幣貶值幅度的容忍程度？再比如市場預(yù)期的變化？等等。總之，悠著點兒。