遼寧社科院研究員：股權多元化改革要注意的五件事

　　遼寧社會科學院研究員 嚴偉

　　（本文刊發于《中國經濟周刊》2016年第26期）

　　李克強總理在政府工作報告中談到今年的國有企業改革任務時，明確提出賦予地方政府更多國有企業改革自主權，推進股權多元化改革。為了保證股權多元化改革在健康正確的方向上進行，排除來自各方面的非科學的思想觀點的干擾，避免股權多元化改革走進新的誤區，應注意把握以下幾個要點。

　　不改變單一產權結構，改革便失去意義

　　我們搞股權多元化改革的根本目的是什么？不是解決資金問題，不是解決技術引進問題，更不是為了解決什么“產權清晰”“政企分開”一類問題。我們在全國范圍內推行股權多元化的根本目的是，為了改變大多數（不是全部）國有企業的單一產權性質和單一產權結構。也就是說，為了把相當數量的國有企業改變成為既有國有資本、又有非國有資本的混合企業。或者國有資本控股，或者非國有資本控股，從而為企業發展注入新的活力。這才是我們推行股權多元化的根本目的。具體地講，我們的目的就是通過推進股權多元化改造，將我國目前過高的國有資產比重降下來，降到一個合理的水平上。目前我國國有資產比重總體上在70％左右。這個比重實在是太高了。同比世界平均水平是20%左右。這么高的比重如果不降下來，我國經濟在整體上就依然缺乏活力。因此，關鍵是改變相當數量國有企業的單一國有產權局面。這是一切的關鍵。不觸及國有企業的產權制度，不改變國有企業的單一產權結構，我們推進股權多元化就失去了意義。

　　事關重大，須由政府直接主導

　　國有企業股權多元化是事關國有資產產權的重大事件，是一個國家或地區經濟生活中的重大事件 ，是國家財產所有權的改變。面對如此重大事件，作為國家的代表和管理者，政府必須負起責任，大力主導，直接操作，義不容辭，責無旁貸。不能放任自流，不能完全交給企業。國有企業如果是一般地引進資金和技術，不涉及企業所有制的改變，經政府批準后，基本上可以由企業自行進行。但是，我們推行的股權多元化不是引進資金和技術，而是涉及到企業產權問題，隨之而來的是企業控制權的變動。在這種情況下，由國有企業領導者自行推進股份制改造、發動一場最終結果很可能是把自己趕下臺的企業產權制度革命是不可能的。

　　必須明確，國有企業的股權多元化是政府在一個時期內的重要任務，是政府的職責，應當由政府主導。為此，第一，政府負責提出國有企業股權多元化的指導原則和實施方案，即由政府提出“路線圖”，制定游戲規則。這是政府的基本權力，這個權力只屬于政府，不屬于企業。第二，政府負責指定相關專業機構進行資產評估，測定企業資產價值。第三，政府決定或批準控股資本進入。企業可以尋找并向政府推薦控股資本，但無權自行決定。第四，政府決定所屬范圍內哪些國有企業保留獨資，哪些企業保持國有資本控股，哪些企業國有資本參股，哪些企業國有資本退出。第五，政府出面牽頭組織各相關力量、部門進行談判，最終完成改制。

　　面對四類資本時，應首選企業員工資本

　　引入非國有資本是推進股權多元化的關鍵環節。只有引入這種人格化的產權主體并且形成相當規模，國有企業單一產權結構才有可能發生顯著變化。當我們對一個具體的國有企業著手進行股份制改造時，一般面對的是四類資本。

　　第一類是外國資本。在國有經濟布局允許的產業范圍內，國家鼓勵外資并購或部分購買國有企業。

　　第二類是民營資本。從國家經濟安全的角度講，民營資本參與國有企業股權多元化的領域應當比外國資本更寬。

　　第三類是社會法人資本。主要是指各種投資公司和基金會。法人資本控股是西方國家股份制企業的主要表現形式。

　　第四類是企業員工資本。主要是指實行股權多元化改革的國有企業的全體職工的資本。企業員工資本應當是國有企業股權多元化改革的主要資本力量。國有企業股權多元化應當首先考慮企業員工資本入股直至控股。在企業員工資本放棄參與的情況下，再考慮其他資本。

　　資產評估不是清官難斷的“家務事”

　　國有企業股權多元化改革，國有資產價格評估是第一步。國有資產能否如實評估，至關重要。只有如實評估資產，才能正確確定企業資產規模，為資產折股奠定基礎，也才能根據資產份額進一步界定投資者的利益和風險。資產評估不實，無論是高估或低估，都將造成復雜后果。

　　正確評估國有資產價格是一個敏感而復雜的問題。價格過高，無法成交，國有企業股權多元化成為一句空話。價格過低，國有資產流失，民怨四起，政府形象受損，社會矛盾激化。因此，在推進股權多元化改革時，各級政府必須高度重視、嚴密組織企業資產價格評估工作。

　　我們必須承認，國有企業資產評估價格、股權交易價格是否合理，可以判斷。雖然，國有企業產權交易的價格問題涉及眾多因素，形成過程非常復雜，具體一個企業的交易價格，不但包括設備、廠房、土地，還涉及到產品前景、銷售網絡、負債，等等。但是，無論多么復雜，一個企業出售的股權便宜不便宜，還是能夠判斷出來的。國有資產股權交易不是“清官難斷的家務事”。把國有資產股權交易搞成或看做是遮遮掩掩的“家務事”，這種暗箱操作方式本身就決定了交易偏重買方利益，價格不可能合理。

　　不分內外公私，資本一律平等

　　經過股權多元化進入國有企業的各種資本，無論是內部資本還是外部資本，無論是公有性質的資本還是私有性質的資本，都是社會主義生產力的具體體現，應當一律平等對待，享有同等權利。在現代股份有限公司中，股權平等是最基本的一條原則。由于歷史的原因，在我國股份制的實踐中存在著一種極不合理的狀況，即股權的不平等。國家有關部門將股份公司的股份按照投資主體劃分為不同的股份，并按不同的股份將股東劃分為不同的身份，即所謂國家股、法人股、個人股、外資股，等等。對于不同的股份資本，政府采取了不同的政策和不同的管理辦法，形成了事實上的股權不平等。同股不同權，同股不同利，同股不同市，同股不同價,導致所有權結構的扭曲，上市公司股票價格的扭曲，給股權多元化改革工作和證券市場的健康發展帶來了很多的隱患。必須真正實現資本一律平等，才能有效解決上述問題，順利推進股權的用戶工作健康發展。