[摘要]

　　投資要點：

　　事件：6月30日，國窖1573專營公司成都子公司瀘州久泰酒類銷售有限公司向成都經銷商發布國窖1573價格令，對二級批發價格和零售價進行了規定，要求52度國窖1573經典裝二級批發價不低于640元/瓶，消費者成交價不低于680元/瓶，即日開始執行。

　　點評：我們認為，國窖這輪反轉最為突出的代表久泰公司（占四川國窖營收的一半）率先在國窖停貨后做出的價格調整，目前的提價是嘗試性的，后期全國二批以及出廠價有望跟進，提價因素有望在明年直接給公司帶來約3億元的營收。除了國窖在邁向更高端，上半年的數據也反映了窖齡酒60年、90年的占比在大幅提升。我們認為，公司在價格以及供應方面十分慎重，每一步走的都很扎實。國窖以及窖齡酒的品牌形象的提升長期有利于公司業務展開。從現有的同比數據（比回款數據更有意義）以及公司的營運能力來看，我們依舊堅信公司在未來3年增長看得清楚，利潤復合增速可達30%以上。

　　成都國窖二批率先提價約40-60元/瓶，后期全國二批以及出廠價有望跟進，提價因素有望在明年直接給公司帶來約3億元的營收，國窖形象穩步提升。國窖專營公司的成都子公司久泰作為行業的標桿，率先提價起到了較好的示范作用，我們推斷久泰提價的背后得到了公司的支持。目前批發價格普遍沒到600元，實際操作仍有難度，我們預估提價是嘗試性的，如市場能夠接受，后續四川（久泰的負責人和國窖四川省的負責人同為一人）乃至全國有望跟進，公司出廠價也有望作相應的調整。按照每瓶提價40-60元來進行匡算，提價因素有望在明年直接給公司帶來約3億元的營收。（我們認為，提價帶來的收入絕大多數將反映到公司的報表，國窖15%的補貼政策將維持不變）。我們認為，這是國窖提出實施年份化定價之后的又一提價舉措，旨在提升品牌形象，邁向更高端。

　　窖齡酒60年、90年占比大幅提升，成功轉型已踏入正軌。自去年7月1日窖齡酒調整至今，公司每一步走的都很扎實。從已取得的成績來看，窖齡酒上半年共計實現回款制單6.1億，銷售額與2015年全年持平；實現動銷56.8萬件，庫存21.9萬件（公司連續六個月庫存維持在18.5-22萬件之間，約2月庫存）；從產品的結構來看，窖齡酒的價格總體穩步提升，窖齡30年占比由2015年的80%下滑至59%，窖齡60年、90年分別提升至36%和5%。我們認為，公司結構調整已經初顯成效，庫存以及價格得到有效的控制，窖齡酒公司成功轉型已踏入正軌。