業績穩步增長，三大板塊齊頭并進。

　　業績穩步增長，毛利率小幅上升。1)業績穩步增長。公司近年來逐步形成了以防偽稅控、金融支付、物聯網為三大支撐板塊的業務格局，受益于營改增的持續推進，物聯網板塊的持續布局以及金融業務的持續拓展，公司業績穩步提升，業務結構更加優化;2)毛利率小幅上升。2016年一季度，公司毛利率為22.29%，同比增加0.7個百分點。我們認為，公司毛利率小幅提升主要系業務結構優化所致。

　　充分受益于營改增全面推進。2016年一季度，公司預付款項同比增長41.40%，存貨同比增長148.60%，預付款項、存貨規模同比大幅增長主要系應對營改增備貨和系統集成業務規模擴大所致。2016年5月1日起，營改增全面推進，實現貨物和服務行業全覆蓋，公司在增值稅防偽稅控領域的市場份額超過70%，將充分受益于營改增全面推進。

　　金融業務持續拓展，并購補強物聯網產業布局。1)金融業務持續拓展。公司在防偽稅控領域的卡位優勢明顯，且依托于稅控業務持續拓展小企業融資、企業端理財等金融業務，“稅務大數據+支付+征信+投融資”的以稅務為入口的業務閉環已然形成;2)并購補強物聯網產業布局。公司通過并購華資軟件補強公司物聯網板塊局端解決方案提供能力，使得公司快速進入公安、人社、食藥監、醫療衛生等行業解決方案局端核心應用領域。通過并購補強物聯網板塊產業布局，將持續促進公司業務拓展和業績增長。

　　盈利預測與投資評級。

　　我們看好公司未來業務發展，預計公司將充分受益于營改增的持續推進，加之公司通過并購進一步增強物聯網板塊的業務能力，防偽稅控、金融、物聯網三大板塊將齊頭并進。綜上，我們維持對公司的盈利預測，預計公司2016-2018年的EPS分別為2.29、2.97和3.85元/股，維持公司“買入”的投資評級。

　　風險提示。

　　營改增進度不達預期;防偽稅控業務市場份額下滑;金融業務推進不達預期等;并購整合不達預期。