華潤醫(yī)療借殼上市背后：傅育寧棋行兩年頻布子

　　時代周報記者 吳綿強(qiáng) 發(fā)自廣州

　　就在外界圍觀華潤對“萬寶之爭”的態(tài)度時，近來這家 “巨無霸”央企在資本市場長袖善舞，旗下重要的醫(yī)療板塊華潤醫(yī)療集團(tuán)有限公司（下稱“華潤醫(yī)療”）借殼鳳凰醫(yī)療（01515.HK）上市。

　　華潤醫(yī)療作為華潤集團(tuán)旗下一級利潤中心，專門從事醫(yī)院投資及運(yùn)營管理，是華潤集團(tuán)未來重點(diǎn)打造的以醫(yī)療為核心的健康產(chǎn)業(yè)平臺。

　　4月8日，鳳凰醫(yī)療公告稱，將收購華潤醫(yī)療下屬子公司（子公司持有華潤醫(yī)療部分資產(chǎn)及權(quán)益），并以向華潤醫(yī)療增發(fā)新股的方式支付收購對價。交易完成后，華潤醫(yī)療將成為鳳凰醫(yī)療單一最大股東，持股比例不低于35.7%，鳳凰醫(yī)療將更名為華潤鳳凰醫(yī)療集團(tuán)有限公司（以下簡稱“華潤鳳凰”）。

　　在高特佳投資集團(tuán)研究部研究員張少杰看來，此次合作對雙方來說，可謂是優(yōu)勢互補(bǔ)，“鳳凰醫(yī)療之前面臨收購醫(yī)院進(jìn)展緩慢的問題，限于京津冀的產(chǎn)業(yè)布局有望走向全國；華潤醫(yī)療旗下的公立醫(yī)院盈利性導(dǎo)致上市是問題，借殼上市是比較好的選擇。”

　　從華潤集團(tuán)在醫(yī)療領(lǐng)域的布局來看，旗下有華潤萬東（600055.SH），是醫(yī)療器械的上市公司；華潤三九（000999）和華潤雙鶴（600062.SH）則涵蓋了中藥和西藥領(lǐng)域；但集團(tuán)旗下的醫(yī)療服務(wù)板塊—華潤醫(yī)療一直沒有上市，“收購?fù)瓿珊螅A潤集團(tuán)的證券化將進(jìn)一步提升，一部分公立醫(yī)院將向民營醫(yī)院轉(zhuǎn)型。”張少杰告訴時代周報記者。

　　不過，多名醫(yī)療產(chǎn)業(yè)人士卻認(rèn)為，雖然雙方有較大的互補(bǔ)性，但是兩者能否成功融合，還需時間觀察。

　　時代周報記者注意到，本月23日，將是華潤集團(tuán)董事長傅育寧執(zhí)掌華潤兩周年的日子，自其上任后，華潤在醫(yī)療領(lǐng)域的投資和并購動作頻頻。外界更指，此次華潤鳳凰的結(jié)合，即是傅育寧一手推動的，這位59歲的華潤掌門人，將下一盤怎樣的醫(yī)療棋局，各方拭目以待。

　　開啟央企混改模式？

　　公開資料顯示，鳳凰醫(yī)療于2013年在香港主板上市，成為國際資本市場首家上市的中國醫(yī)院集團(tuán)。

　　華潤醫(yī)療和鳳凰醫(yī)療能夠一拍即合，或在于二者的醫(yī)院布局，首先在于鳳凰醫(yī)療的醫(yī)院主要布局于京津翼地區(qū)，這也是華潤看中的。

　　華潤集團(tuán)內(nèi)部人士透露，通過此次合作，未來將使鳳凰醫(yī)療加入華潤旗下，彌補(bǔ)華潤醫(yī)療在京津冀地區(qū)產(chǎn)業(yè)布局的空白，并將借助鳳凰醫(yī)療在醫(yī)院管理和運(yùn)營方面的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提升華潤醫(yī)療現(xiàn)有醫(yī)療資源管理和服務(wù)水平。

　　華潤醫(yī)療對時代周報記者稱，按照現(xiàn)有醫(yī)院數(shù)量和床位計(jì)算，重組后的華潤鳳凰將運(yùn)營共107家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和3家養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，包括7家三級醫(yī)院，12家二級醫(yī)院，34家一級醫(yī)院和54個社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，合計(jì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)際開放床位數(shù)約11780張，將成為按運(yùn)營床位數(shù)量計(jì)算亞洲最大的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)之一。

　　此外，在外界看來，華潤醫(yī)療和鳳凰醫(yī)療的結(jié)合，似乎是在嘗試“國有”與“民營”的融合。如此一來，或許會成為一種央企混改、民營醫(yī)療改革的新模式：民營團(tuán)隊(duì)擅長企業(yè)管理運(yùn)營，而央企則利用身家背景優(yōu)勢，去獲取更多的資源，二者強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資本的證券化。

　　對此，華潤醫(yī)療回應(yīng)時代周報記者稱，“目前除了公告和新聞通稿內(nèi)容，我們沒有可以披露的。”

　　“通過本次收購，民企的運(yùn)營能力和國企的戰(zhàn)略資源優(yōu)勢互補(bǔ)，符合國家公立醫(yī)院改革的預(yù)期。”高特佳投資集團(tuán)研究部研究員張少杰告訴時代周報記者。

　　張少杰表示，鳳凰醫(yī)療之前面臨收購醫(yī)院進(jìn)展緩慢的問題，華潤醫(yī)療旗下的公立醫(yī)院盈利性導(dǎo)致上市是問題，借殼上市是比較好的選擇。

　　對于鳳凰醫(yī)療來說，華潤醫(yī)療國有資產(chǎn)的身份對其更有吸引力。鳳凰醫(yī)療2015年財報發(fā)展戰(zhàn)略中提到，該公司將充分發(fā)揮集團(tuán)醫(yī)院經(jīng)營管理優(yōu)勢，把握深化醫(yī)改政策機(jī)遇，進(jìn)一步向全京津冀地區(qū)擴(kuò)展該集團(tuán)醫(yī)院管理網(wǎng)絡(luò)，借助資本平臺優(yōu)勢，進(jìn)一步參與各類公立醫(yī)院改革，加速對產(chǎn)業(yè)核心資源的投資與控制，建立京津冀一體化大型醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

　　對于收購一事，華潤醫(yī)療方面表示得相當(dāng)?shù)驼{(diào)。華潤醫(yī)療負(fù)責(zé)媒體的人表示，鳳凰醫(yī)療的公告只是雙方簽署的備忘錄，具體協(xié)議還沒有簽訂，還需要一段時間，最終簽訂后才能給予答復(fù)。

　　一名醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資人士認(rèn)為，“未來醫(yī)療結(jié)構(gòu)混合制改革是大趨勢，鳳凰醫(yī)療與華潤醫(yī)療的結(jié)合能夠在一些項(xiàng)目上獲得國家政策的支持，對業(yè)績的提升能夠帶來一定幫助。”

　　“傅式改革”可否促融合

　　此次華潤醫(yī)療與鳳凰醫(yī)療的結(jié)合，有外界指出，系傅育寧在2014年4月23日接棒華潤集團(tuán)董事長后全力促成的。

　　時代周報記者注意到，傅育寧在接棒華潤掌門人之職后，在醫(yī)療領(lǐng)域頗有思路。2014年5月10日，傅育寧上任剛半個月，即到華潤醫(yī)療北京總部調(diào)研，并聽取華潤醫(yī)療管理團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干成員的匯報。

　　此后在2015年7月28日，傅育寧再次到北京華潤醫(yī)療總部調(diào)研。在這次調(diào)研中，傅要求華潤醫(yī)療抓住京津冀一體化發(fā)展機(jī)遇，加強(qiáng)外部合作，促進(jìn)華潤醫(yī)療在京津冀的醫(yī)療布局。

　　此次借殼上市的鳳凰醫(yī)療，正好是京津翼地區(qū)頗有影響力的醫(yī)療集團(tuán)，控制著多家醫(yī)院，在京津冀地區(qū)投資管理著60家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

　　時代周報記者對比兩次調(diào)研發(fā)現(xiàn)，傅育寧在兩次調(diào)研華潤醫(yī)療過程中，均提到了醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的問題。

　　2014年調(diào)研時，傅育寧要求華潤醫(yī)療團(tuán)隊(duì)需要密切關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)之一是醫(yī)院新建項(xiàng)目必須思考和解決醫(yī)療團(tuán)隊(duì)從何而來、項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏如何與自身醫(yī)療體系的建立相匹配的問題。

　　與此同時，傅育寧還鼓勵華潤醫(yī)療通過迅速建立管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)對外擴(kuò)張，通過自建或合資建立一些定位高端、服務(wù)領(lǐng)先的醫(yī)院，通過并購后整合增效形成規(guī)模，進(jìn)一步確立華潤醫(yī)療在行業(yè)內(nèi)的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　2015年調(diào)研時，傅育寧則提到，“有效的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)是醫(yī)療機(jī)構(gòu)的核心競爭力，一方面要積極獲取優(yōu)質(zhì)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，另一方面要提升現(xiàn)有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的水平，充分發(fā)揮現(xiàn)有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的作用。”

　　與此同時，傅育寧還指出，要提升總部管理水平，促進(jìn)華潤醫(yī)療管理理念和文化在各成員醫(yī)院的落地。

　　從傅育寧兩次提到華潤醫(yī)療關(guān)于醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的講話可以看出，這家央企重要的醫(yī)療板塊中，醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的融合似乎是其“短板”所在。

　　此次“華潤鳳凰”體誕生后，有媒體援引接近華潤醫(yī)療核心管理層的知情人士透露，華潤醫(yī)療收購的很多公立醫(yī)院，商業(yè)模式發(fā)展得并不成功，而鳳凰醫(yī)療在門頭溝幾家醫(yī)院的PPP模式運(yùn)營及其的供應(yīng)鏈模式在業(yè)界受到認(rèn)可并盈利可觀。

　　華潤醫(yī)療在發(fā)給時代周報記者的函件中指出，在產(chǎn)業(yè)布局上，華潤鳳凰將重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域協(xié)作醫(yī)療體系，通過初級診療、重癥診療和康護(hù)醫(yī)療三大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)分級診療體系的醫(yī)改目標(biāo)，探索優(yōu)化醫(yī)療資源配置的產(chǎn)業(yè)模式；在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向保險、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域拓展，探索醫(yī)保結(jié)合和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，成為國內(nèi)醫(yī)療健康供給側(cè)的重要組成部分，實(shí)現(xiàn)通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展履行社會責(zé)任的發(fā)展理念。

　　這與傅育寧的思路不謀而合。在去年調(diào)研華潤醫(yī)療過程中，傅也提到了養(yǎng)老地產(chǎn)等模式，“圍繞醫(yī)療，與華潤置地共同探索醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)模式。”

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，華潤醫(yī)療借殼鳳凰醫(yī)療是對雙方來說都劃算的買賣，但二者要完成融合還需時日，未來在高層如何決策、雙方高管去留、非營利性醫(yī)院如何經(jīng)營等問題上，還需商榷。

　　此次華潤鳳凰的董事會將維持11名董事，其中3名為獨(dú)立非執(zhí)行董事，華潤醫(yī)療有權(quán)委派4名董事。如此看來，華潤醫(yī)療在董事提名上，并不占多數(shù)席位，似乎一開始在人事布局上，未占到優(yōu)勢。

　　時代周報記者還發(fā)現(xiàn)，從鳳凰醫(yī)療公告中公布的數(shù)據(jù)來看，華潤醫(yī)療6000張床位2015年醫(yī)療總收入為24.1億元，平均每張床位年收入為40萬元，這一水平僅相當(dāng)于2014年全國2萬多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的平均水平。由此看來，華潤鳳凰誕生后的發(fā)展依然面臨著挑戰(zhàn)。

　　華潤鳳凰雙方在合并后，同樣面臨著經(jīng)營模式上的融合。

　　根據(jù)鳳凰醫(yī)療2015年業(yè)績報告，該公司經(jīng)營收入來自于三部分：醫(yī)院服務(wù)收入5.756億元，占總收入41.9%，這部分包括健宮醫(yī)院等的營業(yè)收入；包括托管等業(yè)務(wù)在內(nèi)的醫(yī)院管理服務(wù)分支收入7211萬元，僅占5.3%；而來自于采購產(chǎn)品等的供應(yīng)鏈?zhǔn)杖霝?.254億元，占總收益的52.2%。

　　“由此看來，鳳凰醫(yī)療的收入模式主要是靠供應(yīng)鏈?zhǔn)杖耄A潤醫(yī)療的24.1億元收入則是把旗下醫(yī)院的收入打個包，這種營收模式和鳳凰醫(yī)療并不相同，未來如何整合和調(diào)整是個問題。”有業(yè)內(nèi)人士分析道。