線上線下渠道開拓順利，主業穩健增長。(1)堅持品牌經營，渠道擴充順利:公司主營三大品牌“CHJ潮宏基”(珠寶)、“VENTI梵迪”(珠寶)和“FION菲安妮”(時尚女包)，截至2015年末，公司旗下三大品牌在中國及東南亞地區擁有專營店共計1016家，其中珠寶門店708家，女包門店308家。依托自營為主、品牌代理和非品牌批發為輔的復合營銷模式，公司目前已形成覆蓋全國190個主要城市、線下擁有超過1千家品牌專營店的銷售網絡規模，同時公司通過自有平臺、天貓、京東等線上平臺進行全網營銷，2015年“雙十一”期間，CHJ珠寶天貓旗艦店當天銷售增速超過100%，FION女包從去年第16名躍升到品類第2名，增長率高達230%。(2)時尚珠寶及皮具帶動主業穩健提升:隨著居民可支配收入的提高，消費觀念升級帶動了珠寶首飾、女包等中高端產品的消費。公司定位“中高端時尚消費品多品牌運營商”，2015年除黃金首飾同比下降，時尚珠寶及皮具均實現同比增長;其中，時尚珠寶首飾2015年實現營業收入15.15億元，同比增長13.34%;傳統黃金首飾實現營業收入8.66億元，同比下滑10.48%;皮具實現營業收入2.94億元，同比增長90.23%。

　　產品結構調整提升綜合毛利率，菲安妮并表增加期間費用。(1)業務結構調整提升綜合毛利率:公司2015年時尚珠寶首飾產品毛利率47.17%，同比降0.46pct，但是占比由14年的54.2%增加至15年的56.31%;傳統黃金首飾產品毛利率11.04%，同比增2.11pct，占比由14年的39.16%下降至15年的32.19%;皮具毛利率58.02%，同比降6.00pct，占比由14年的6.26%上升至15年的10.94%。通過調整產品結構，提高時尚珠寶首飾、皮具產品占比，公司有效提升綜合毛利率至36.91%，同比增3.27pct。(2)菲安妮并表致期間費用上升:公司于2014年5月收購菲安妮，2015全年菲安妮并表導致銷售費用、管理費用升至5.9億、0.68億，同比分別增長20.93%、37.17%，同時，收購菲安妮增加的貸款利息、公司為其開具保函的手續費和2015年較大匯率波動導致財務費用提升至0.63億元，同比增長75.46%。

　　“產業+資本”雙輪驅動，加速產業戰略布局，打造時尚生活生態圈。公司在提升業務內生增長的同時，亦通過“產業+資本”雙輪驅動模式加速多品牌戰略實施進程，積極尋找產業并購良機，打造時尚生活生態圈閉環:(1)全資控股FION，成立香港子公司推動發展。2014年5月21日，公司完成了對亞太知名女包品牌“FION菲安妮”100%股權的收購，形成以“CHJ潮宏基”及“FION菲安妮”為核心、貫穿珠寶和女包兩大業務的多品牌運營格局。 2015年2月，公司與原Prada和Armani產品總監郭楨楨女士合資成立香港控股子公司，引入國際一線品牌運營團隊拓展女包業務，以FION為核心延伸女包多品牌，目前已針對少淑市場推出首個合作子品牌F.POPS，進一步豐富FION產品線與目標消費群體。

　　(2)設立供應鏈和金融服務公司，打造B2B及P2P平臺。2015年10月公司與粵豪珠寶共同出資4億設立一帆珠寶云商公司和一帆金融服務公司，其中公司各出資6000萬分別持有兩企業30%的股權。一方面，一帆珠寶云商將搭建珠寶產業供應鏈平臺，主要包括珠寶B2B供應鏈管理平臺，以及設計師開放平臺等，建立信息系統、供應鏈金融服務、大數據分析及運用等功能。另一方面，一帆金融服務將搭建基于珠寶行業的金融服務平臺，主要包括P2P金融和以珠寶行業為基礎上的供應鏈金融平臺等，為上下游企業提供便捷、低成本的融資服務。

　　(3)參股拉拉米開拓海外渠道，成立并購基金推進海外并購。2015年9月，全資子公司前海潮尚出資6182萬取得拉拉米17%股權，成為其第二大股東。拉拉米專注跨境電商業務，主營美容化妝品、保健品及母嬰用品，采用“自有平臺+第三方平臺”模式，除了自建平臺拉拉米商城銷售海外產品外，也與天貓國際、京東國際等大型跨境電商平臺合作，為公司后續投資并購海外時尚品牌并在國內實現落地構建線上渠道保障。

　　2016年2月，前海潮尚與能圖投資、李天天合作設立上海潮尚能圖投資管理有限公司，前海潮尚出資30萬持股30%。同時共同發起設立跨境化妝品品牌并購基金，前海潮尚出資1500萬，基金一期規模1億元，聚焦于投資在境外具有一定品牌知名度和市場規模，且中國市場具有較大發展潛力的化妝品品牌。

　　一致行動人+公司高管+員工持股計劃增持股份，彰顯發展信心。2015年5月至2016年1月28日，公司總經理、董事長廖木枝先生的一致行動人廖創賓先生和部分董監高成員通過認購定增和二級市場增持公司股份共1541萬股，同時公司在15年5月推出員工持股計劃--“潮人共贏壹號資管計劃”，擬以12.28元/股認購公司非公開發行股票，募集資金總額不超過15億元，目前該持股計劃計劃持有公司股票1221萬股。

　　投資建議:公司“CHJ潮宏基”(珠寶)、“VENTI梵迪”(珠寶)和“FION菲安妮”(時尚女包)三大品牌運營穩健，以自營為主、品牌代理和非品牌批發為輔的復合營銷模式推動渠道拓展順利，同時公司“產業+資本”雙輪驅動，積極打造時尚生活生態圈，且我們預計外延式擴張有望加快。我們預計公司16-17年凈利潤分別為2.99，3.60億，同比分別增長17.4%，20.1%，對應EPS0.35、0.42(考慮到1.22億定增股本的攤薄0.31、0.37，定增價為12.18)，PE31，25(35、29)，首次覆蓋，給予“增持”評級。