投資要點(diǎn):

　　公司2015年?duì)I收170.06億元，同比增長(zhǎng)5.62%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收170.06億元，同比增長(zhǎng)5.62%，毛利率同比提升4.2個(gè)百分點(diǎn)至25.91%，歸屬母公司凈利潤(rùn)13.32億元，同比增長(zhǎng)0.51%，每股收益0.62元。

　　裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。截至2015年底，公司控股裝機(jī)容量為936.27萬千瓦，投產(chǎn)項(xiàng)目60.51萬千瓦，核準(zhǔn)項(xiàng)目114.90萬千瓦。公司未來裝機(jī)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

　　電力結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，清潔能源比例提升。截至2015年底，公司清潔能源控股裝機(jī)容量288.3萬千瓦，占裝機(jī)規(guī)模的30.79%。公司開工的清潔能源項(xiàng)目57.2萬千瓦，占總開工項(xiàng)目的98.59%;核準(zhǔn)的清潔能源項(xiàng)目102.9萬千瓦，占總核準(zhǔn)項(xiàng)目的89.56%。未來公司清潔能源裝機(jī)占比將進(jìn)一步提高。

　　海外布局積極推進(jìn)，再造一個(gè)上海電力。公司以在海外再造一個(gè)上海電力為目標(biāo)，積極開拓海外市場(chǎng)。土耳其大型燃煤發(fā)電項(xiàng)目通過土耳其政府的核準(zhǔn)，成為目前中國(guó)企業(yè)在該國(guó)最大的投資項(xiàng)目。坦桑尼亞燃?xì)怆娬就瓿煽裳袑徟将@得項(xiàng)目開發(fā)權(quán)。埃及煤電、莫桑比克煤電以及黑山新能源項(xiàng)目等也取得了積極進(jìn)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)測(cè)上海電力16-17年EPS分別為0.84、0.87元/股。考慮到公司未來幾年的裝機(jī)增長(zhǎng)，給予16年25倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為21元，買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)回升、電價(jià)下調(diào)，用電需求持續(xù)下滑，利用小時(shí)低于預(yù)期。