公司公告

　　3月31日桂冠電力發(fā)布2015年年報，公司2015年通過以增發(fā)價格為4.46元/股，向大唐集團發(fā)行24.59億股，向廣西投資發(fā)行11.35億股，向貴州產(chǎn)投發(fā)行1.89億股，分別購買大唐集團持有的龍灘公司65%股權(quán)、廣西投資持有的龍灘公司30%股權(quán)和貴州產(chǎn)投持有的龍灘公司5%股權(quán)。本次增發(fā)變更后，桂冠電力的總股本由22.80億股增至60.63億股，并擁有龍灘公司100%股權(quán)。

　　公告點評

　　公司2015年并表發(fā)電量有較大增長

　　2015年公司司直屬及控股公司電廠(2015年并表龍灘水電廠)累計完成發(fā)電量423.05億千瓦時，同比增加82.33%;其中:水電384.74億千瓦時，同比增加121.54%;火電34.45億千瓦時，同比減少36.93%;風(fēng)電3.86億千瓦時，同比增加3.43%。

　　公司在本次增發(fā)后權(quán)益裝機容量增加113.4%

　　公司已投產(chǎn)的總裝機容量將由2015年初前的567.25萬千瓦(其中水電410.90萬千瓦)增加至1，057.25萬千瓦(其中水電900.9萬千瓦)，增加比例約為86.4%;權(quán)益裝機容量由交易前的432.03萬千瓦(其中水電297.98萬千瓦)增加至922.03萬千瓦(其中水電787.98萬千瓦)，增加比例約為113.4%，而且公司主要水電資產(chǎn)在廣西，占到廣西省統(tǒng)調(diào)水電裝機容量的70%左右(發(fā)行前30%)。

　　投資建議

　　龍灘公司按一步設(shè)計，兩步建設(shè)的方案實施，目前完成了一期工程490萬千瓦機組的建設(shè)。日后二期工程建設(shè)完工后，將再增加140萬千瓦機組，同時蓄水量增大，棄水量減少，更能充分實現(xiàn)其價值。但是，二期工程的建設(shè)進程難以預(yù)料，而且在全國發(fā)電能力過剩的情況下，電改是否有利于公司的發(fā)展尚待觀察，因次我們給與公司評級“謹(jǐn)慎增持”。