[摘要]

　　投資要點：

　　潮宏基披露2015年報。2015年，公司實現營業收入26.91億元，同比增長8.92%；實現歸屬于母公司股東凈利潤2.55億元，同比增長15.68%；實現扣非后歸屬凈利潤1.92億元，同比下降3.1%；經營性現金凈流入3.23億元，上年同期為凈流入2.62億元；基本每股收益0.3元。截至報告期末，公司旗下三大品牌在中國及東南亞地區擁有專營店共計1016家（珠寶/女包708/308）。

　　謹慎擴張，傳統黃金毛利率提升。2015年，采取“精細化經營、謹慎擴張”的運營策略，全年凈增門店34家（珠寶/女包23/11），展店速度有所放緩。全年毛利率水平同比增加3.27個百分點，下半年（可比口徑）毛利率同比增加2.19個百分點。拆分來看，這主要得益于傳統黃金毛利率的改善。公司時尚珠寶品類毛利率保持穩定，皮具由于前期渠道貨品調整等原因毛利率下降6個百分點。

　　著力打造時尚生活圈。2015年，公司在產品設計、品牌運營等方面加強珠寶+女包既有業務領域的深耕；公司投資參股優質跨境電商“拉拉米”，為后續海外品牌引入提供渠道保障；此外，公司還籌劃海外并購。公司未來將以“產業+資本”雙輪驅動模式，從珠寶、女包等低頻消費向化妝品、美容等高頻消費及服務領域拓展。公司所定位的“中高端時尚消費品多品牌運營商”將更加豐滿和全面。

　　珠寶供應鏈服務啟航。2015年，公司與粵豪珠寶、賀春雷先生共同出資設立一帆珠寶云商和一帆金融服務公司，打造黃金珠寶供應鏈服務和互聯網金融服務平臺。目前互聯網金融平臺“金石驛站”已成功上線。供應鏈服務將在鞏固公司產業地位同時貢獻可觀收益。

　　維持“買入”評級。根據最新盈利預測，暫不考慮并購與供應鏈金融利潤貢獻，預計公司2016~2018年歸屬于母公司股東凈利潤分別為3/3.55/4.11億元，分別同比增長17.7%/18%/15.9%；基本每股收益分別為0.36/0.42/0.49元。目前股價對應2016/2017年動態PE約為30/26倍。進入2016年，公司股價由于熔斷等因素遭遇錯殺。我們繼續堅定看好愿景。今年來看，公司基本面總體向好，近期獲得迪士尼授權將迎合更多年輕消費群體，有助于擴大銷售，股價也將受益于上海迪士尼樂園開業產生的題材機會；此外，預計推進中的相關并購將有望加快落地，繼續推動市值實現理性修復。