文章：樓市最大空頭轉(zhuǎn)多謝國忠自曝資產(chǎn)賣得只剩房子了

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報

作者：張雅楠

原摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠說，他一年半前將除房子之外的資產(chǎn)變現(xiàn)，保持流動性，等待投資機(jī)會。隨后，他補(bǔ)充了一句，原本也想把房子賣掉的，但是家人不同意。

臺下的觀眾會心笑成一片。

謝國忠是中國房價最堅定的唱衰者，他在10年時間里，一直不遺余力地唱空中國房地產(chǎn)市場，發(fā)出過諸多如未來5年內(nèi)房價會跌掉一半、不到一年房地產(chǎn)泡沫會破滅等論斷，不過，這些論斷全部沒有實現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，謝國忠的這些判斷建立在理性的經(jīng)濟(jì)學(xué)素養(yǎng)上，只是，對中國國情少了一些切實的理解。

經(jīng)過多年的發(fā)展，中國的房價沒有如謝國忠所說跌掉一半，反而上漲了數(shù)倍。春節(jié)至今，一線城市突然涌現(xiàn)的成交高潮，處于官方的密切關(guān)注中，部分城市準(zhǔn)備加碼調(diào)控措施。

又是一個房價漲跌的敏感期。

出乎意料的是，3月18日，和著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾共同出席龍湖西宸原著舉辦的小型經(jīng)濟(jì)形勢研討沙龍時，對一線城市房價，謝國忠的口風(fēng)變了。

在面對“未來一線城市房價會不會上漲”的問題時，謝國忠說，我們和日本不一樣，我們手里的工具比較多。如果你有很多錢，要買一套房子自住是另當(dāng)別論的。

“如果首付下降，貸款利息降低，最終炒的還是一線城市的房子。”謝國忠表示，2008年以后，中央對一線供應(yīng)做了限制，鼓勵投資小城市、二三線城市，當(dāng)時的愿望是中國經(jīng)濟(jì)要分散，但老百姓還是更愿意生活在大城市中，導(dǎo)致了二三線庫存的過剩。如今，政府發(fā)現(xiàn)問題不對，想辦法改革，但假如措施不夠市場化，最終還是不能應(yīng)對市場的變化。

他認(rèn)為，化解庫存的辦法，最重要的是回到城市化的戰(zhàn)略上，城市也是一個消費(fèi)產(chǎn)品，什么樣的城市化是老百姓可以接受的，造城市一定要尊重消費(fèi)者的意見。

他表示，相比小城市而言，大城市生存力更加旺盛，美國在2008年之后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的都是大城市，中小城市還是2008年衰退的狀態(tài)，這是一個教訓(xùn)。中國要集中資源搞建設(shè)，而不是分散資源。

當(dāng)然，他仍舊認(rèn)為一線城市的房價處于高位，如果想像炒股票一樣炒房子，一定不是時機(jī)，“中國現(xiàn)在一線城市的價格相對收入已經(jīng)超過了日本最高點(diǎn)”，他不會在近期購買一線城市的房子，因為在這樣的高位買入不是他認(rèn)可的價值投資。

大家好奇他變現(xiàn)的那筆錢，要怎么花，什么時候花。

謝國忠給出了幾點(diǎn)看法：首先，在目前的全球經(jīng)濟(jì)形勢下，流動性非常重要，不要對固定資產(chǎn)過于追求，房地產(chǎn)這20年朝上走，這是全球化的影響，歷史上來講，房地產(chǎn)并不是一個很好的投資。

“中國人去全世界買房子，最近我在悉尼看到，整個地方都被中國人買下來了，酒店里面都是講中文的，全球買房子干嗎？中國人相互之間炒，好像漲起來了，最終的需求是從哪來的？擊鼓傳花的事情在其他國家玩不久，中國人多可以玩比較長的時間，你到悉尼幾把就沒有人接了。”他提醒，不要加賭碼。

第二，今年特別強(qiáng)調(diào)流動性，在全球經(jīng)濟(jì)動蕩且流動性充裕的背景下，投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，以保有現(xiàn)金流動性為主。

他不認(rèn)可創(chuàng)業(yè)板的股票，“即使買股票也要買大盤，但是不賺錢你買了干嗎”。

對資產(chǎn)的保值方式，他更傾向于政府債和黃金，“黃金處在區(qū)間波動的狀態(tài)，不會崩盤，現(xiàn)在也不會大漲，通脹低是因為產(chǎn)能過剩，如果產(chǎn)能過剩這個問題解決了，通脹來了會非常高，且沒有中間溫和的地帶，黃金是一個保險產(chǎn)品，。”

美金也是謝國忠認(rèn)為的相對安全的資產(chǎn)配置方向。他表示，2008年之后，美國解決了包括壞賬在內(nèi)的幾個大問題，未來經(jīng)濟(jì)向下的空間有限，美金從今年到明年預(yù)計都會比較穩(wěn)定。而對于歐元和日元，盡管當(dāng)前表現(xiàn)不錯，但謝國忠認(rèn)為這與能源價格下跌帶來的外貿(mào)順差增長有關(guān)，而未來形勢并不確定。

至于投資時機(jī)的選擇，謝國忠認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)變會有標(biāo)志性事件，比如2008年金融危機(jī)的象征性事件是銀行倒閉，“如果經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)變，這次的標(biāo)志性事件會不會是大的資源公司倒下？我覺得應(yīng)該是大公司倒閉，而不是小的公司，沒有意義。現(xiàn)在金融體系流通還是很好的，銀行不需要公司倒，有一些公司，我們投的時候是泡沫比較高的時候，這些公司風(fēng)險就很大，這些公司還沒有倒閉，我就納悶了，有時間大家就等唄。”

如下是謝國忠演講實錄

文章：謝國忠：有人傾家蕩產(chǎn)的時候經(jīng)濟(jì)才會見底

來源：新浪財經(jīng)

作者：謝國忠

謝國忠為原摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

我想先談為什么我們很多問題過去存在，現(xiàn)在變得這么嚴(yán)重。

最近幾年開兩會，都是在談問題，問題很嚴(yán)峻，問題很復(fù)雜。這是一個什么原因引起的，這個就回到了08年，當(dāng)時的金融危機(jī)出現(xiàn)了，當(dāng)時我寫了一個文章，預(yù)料中國政府會搞投資刺激，但是這個投資刺激會帶來很嚴(yán)重的后果。原因是因為投資不是最終需求，所以投資刺激經(jīng)濟(jì)的話，其實是一個比較荒謬的提法。

如果你是沒有最終需求來的話，你的投資過剩怎么辦，08年以前中國的過渡投資發(fā)展模式由西方的高速消費(fèi)支持的，中國的投資和出口都是高速增長的，這兩者之間有平衡。08年是西方的消費(fèi)者出了問題，所以如果你再去投資，誰來買你的東西，這是我當(dāng)時提出來的觀點(diǎn)，投資刺激的形式是大錯特錯的。這幾年下來，中國的固定資產(chǎn)投資的價值從08年54%到去年的83%，出口從31%下降到21%，這不光是一個趨勢，而是分開非常大，我們的懸空產(chǎn)能為什么這么大，這是08年犯的政治性錯誤引起的。

2012年政府有一個機(jī)會，改變這樣一個局面，當(dāng)時我提出來接受過去的錯誤，要處理產(chǎn)能過剩，縮小投資規(guī)模，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，第二年如果采取大幅度的有效措施，有可能會避免硬著陸，后來發(fā)現(xiàn)每年都在拖，太猶豫了，今年問題就變得更大了。

中國的過去的問題沒有解決，這幾年的投資把問題擴(kuò)大了，世界經(jīng)濟(jì)就變差了，這么多的問題集中起來，變成了一個非常嚴(yán)峻的局勢。到了今天可能想要軟著陸是很困難的，你看現(xiàn)在政府的措施都是通過更方便的借錢托這個盤子，不賺錢的東西可以持續(xù)下去，2014年搞的場外配資進(jìn)股市，后來變成了債的基金，搞金融杠桿托盤。現(xiàn)在又出來了債轉(zhuǎn)股，公司發(fā)債可以40%的凈資產(chǎn)，聽上去好象沒有過分，但是其實里面誤導(dǎo)的地方是不提現(xiàn)有的負(fù)債率，凈資產(chǎn)是什么意思，不賺錢的資產(chǎn)是按什么價值來算的，因為你40%發(fā)債，下次再40%，等于無限的杠桿，他對杠桿沒有限制，凈資產(chǎn)可能就是按照原來投資的講，花多少錢算，這個經(jīng)濟(jì)體里面對不賺錢沒有懲罰，如果你是可以債轉(zhuǎn)股，所有的僵尸企業(yè)最后都跑到銀行里面去了，這樣下去這個問題永遠(yuǎn)得不到解決。

這是比較令人失望的，通過提高杠桿拖延這個問題，這個問題越來越大。07年的時候很多領(lǐng)導(dǎo)都在說，借錢買股票不是壞事情，后來有人提出來家庭借錢沒有錯，單方面的聽這個言論，你覺得沒有什么，但是你把這個放在具體的內(nèi)容里面就不是這樣了，因為家庭的負(fù)債已經(jīng)漲了十倍了，到了27萬億，其實已經(jīng)是家庭可支配收入的百分之百，世界上不是很低的，在這種情況下，你還寄希望于家庭借很多錢，就是希望他接你的盤，想要解決問題，如果想要最終的出路是讓老百姓，散戶接盤，這個道德上來說是一個錯誤的事情。

所以解決問題不能憑計謀，要看的是什么樣的是可持續(xù)的，什么是對的，什么是錯的，第一句話什么是對的，什么是錯的，什么是可持續(xù)的，什么是不可持續(xù)的。你講計謀這不是國家，而是做莊家的思維方式，這個是很危險的。

中國要到債平衡的話，接受改革痛苦的話，我覺得到了必須做選擇的時期，世界經(jīng)濟(jì)可能又進(jìn)入一個風(fēng)暴，俄羅斯的貨幣掉了60%，巴西也掉了50%，印尼、印度這些國家都掉了30%，發(fā)展中國家有9萬億的外幣的公司債。

能源行業(yè)借了3萬億的，在能源比較高的時候投資，最近油價在恢復(fù)，這是假象，價格高的時候大家都開發(fā)產(chǎn)能，鐵礦石價格和油價高的時候，所有的企業(yè)都覺得80美金每噸的鐵礦石也是最低的，80美金的石油這是最低的，結(jié)果每個人都這么想，就產(chǎn)能過剩了。

這個風(fēng)暴剛剛開始，離落底遠(yuǎn)著呢，有人傾家蕩產(chǎn)的時候才會到底，以后一兩年的金融風(fēng)暴會出現(xiàn)了，貨幣降了50%，公司怎么還外債，這是一個嚴(yán)峻的問題。我覺得也是中國面臨的需求的問題更嚴(yán)峻，產(chǎn)能過剩這么嚴(yán)重，原來寄希望于出口解決你的問題，去年不管怎么樣，鋼鐵的出口還是增加了20%，但是還有很多的過剩的產(chǎn)能，今年可能就下降了，說明經(jīng)濟(jì)都不好了，一個是經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)變化，讓在中國認(rèn)為可以通過出口耗著，你說我僵尸沒有關(guān)系，我花錢托著，你們都關(guān)門，你們關(guān)門了我就可以漲價了，漲價了就可以把錢賺回來了，但是有人這么想，我很聰明，你很笨，別以為我現(xiàn)在虧錢，其實我是深謀遠(yuǎn)慮的，這個真的是很愚蠢的，中國古代的思維方式在世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境里面怎么可能用。

在政治上來說，出現(xiàn)了巨大的轉(zhuǎn)折，西方對自由貿(mào)易的支持開始倒退，西方政治不穩(wěn)定的核心因素，二戰(zhàn)之后，西方經(jīng)濟(jì)一直是支持自由貿(mào)易的，自由貿(mào)易一浪一浪開放越來越多，貿(mào)易增長是世界經(jīng)濟(jì)高一倍，發(fā)展中國家都是鼓勵靠開放，貿(mào)易發(fā)展，搭貿(mào)易的車，這個車是經(jīng)濟(jì)增長高一倍，搭上這個車你就可以高增長。西方國家60多年支持這樣的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

但是我們看到這20年，中產(chǎn)階級的收入是開始出現(xiàn)了下降，但是從政治上來說，他們沒有變，政治上面的統(tǒng)治階級是代表著有錢人的利益，有錢人希望成本低，所以自由貿(mào)易對他們來說是有利的，資本可以全世界走，勞動力不可以全世界走，用資本的人，他覺得這個世界全球化是有好處的，所以用資本的力量對政治影響最大，所以他就是支持政治家，主張自由貿(mào)易的，不管是共和黨，民主黨，保守黨，工黨，他們都是這些人代表的，民主黨或者工黨表面上說支持勞工，上臺之后執(zhí)行的政策不是這樣的。老百姓被騙了二十年，結(jié)果老百姓以為自己不懂，這個時候就出現(xiàn)了現(xiàn)有政治家之外的人，像特朗佛這樣的人，他是外國進(jìn)來的，他突然跟選民說你們被騙了，老百姓過去統(tǒng)治他們的人都是哈佛大學(xué)，耶魯大學(xué)畢業(yè)的，老百姓覺得他們是名牌大學(xué)畢業(yè)的，說話我不懂，說明這些人的知識很深，這個國家應(yīng)該是他們管的。但是為什么我們國家沒有對我好呢，結(jié)果外面來的人說他們是騙你的，老百姓一下子造反了。

二戰(zhàn)是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，29年是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，二戰(zhàn)是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，現(xiàn)在又是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這次希拉里當(dāng)選，是代表現(xiàn)有的利益者，但是她也不會推動既有利益者主張的東西，是不可持續(xù)的，對現(xiàn)實也是要尊重的，不然沒有辦法統(tǒng)治，洛伊她也會走在倒退的路上。如果她做不好，四年之后，政治不穩(wěn)定就更嚴(yán)重。所以我覺得你可以想象，如果中國靠次貸維持僵尸企業(yè)繼續(xù)這樣混下去，爭取降價進(jìn)行出口，美國又有保護(hù)主義，這兩個碰撞一下，你可以想象對世界經(jīng)濟(jì)的影響將更大。

中國的選擇是慢慢的增長沒有關(guān)系，只要不出事情就可以，這個不是一個選擇，這是我們金融危機(jī)不可避免的原因，沒有真正的改革危機(jī)不可避免，變成了這樣一個狀態(tài)。不是說我不改，我也不求高增長，我就這么混可以不可以，這個選擇已經(jīng)不存在了。

有一些人問我，誰可以救這個世界，因為世界的經(jīng)濟(jì)真的不穩(wěn)定，有人說只有中國可以救世界，中國八億勞工進(jìn)入了市場，但是他們沒有成為消費(fèi)者，這是核心的問題，剛才茅老師說政府把資源弄起來之后，不談回報，引起了全世界的資本過剩，全世界炒房地產(chǎn)，金融，浪費(fèi)資源。我們在這里投資都已經(jīng)是產(chǎn)能過剩了，為什么別人還要做，他們的資本干什么用了，都是炒房地產(chǎn)和樓市了，這是全世界的現(xiàn)象，都是跟中國有關(guān)的，勞動力是生產(chǎn)者，也是消費(fèi)者，兩者之間一定要平衡，所以中國的核心是平衡，經(jīng)濟(jì)是一個系統(tǒng)，他像一個汽車一樣，核心的最重要的原則就是要零配件，奔馳的發(fā)動機(jī)放在比亞迪的車上，比亞迪的車會受傷的，車有快有慢，但是最重要的他能開，因為他的零配件的匹配，中國不匹配，需要世界經(jīng)濟(jì)來跟中國配合，形成穩(wěn)定的循環(huán)，現(xiàn)在這個力量不存在。

然后我們再談中國改革，變成一個馬力小還是大的車，你能走多快，這是效益的問題，你要變成印度還是變成韓國，他們都是體制不同的影響，車的發(fā)動機(jī)是不一樣的，車的設(shè)計是不一樣的，像印度開的就是慢，沒有辦法，但是是穩(wěn)定的慢。所以說中國最核心的問題是平衡的問題，平衡一個是政府的投資跟消費(fèi)的平衡，這是一個核心的平衡。投資和消費(fèi)的平衡是政府跟人民之間的平衡，兩個是相關(guān)的。就是勞動者他們可以得到模式的回報做消費(fèi)的話，這個經(jīng)濟(jì)是不可維持的。這是中國這幾年必須要做出的選擇，不然的話，中國經(jīng)濟(jì)再朝前走是非常困難的，這不是快慢的問題，而是會不會出現(xiàn)危機(jī)的問題。所以我希望我們下定決心，現(xiàn)在就開始搞改革，改革確實是沉痛的，可能短期引起經(jīng)濟(jì)的衰退，但是這都是值得付出的代價。

長遠(yuǎn)來說，中國的勞動者，兩萬美金到三萬美金的人均產(chǎn)值是應(yīng)該的，你到其他的發(fā)展中國家，韓國、臺灣看，跟中國的勞工區(qū)別不是很大，他們已經(jīng)達(dá)到了這個產(chǎn)值，中國要走到這一步也是可以的，并不需要說再投資多少，而需要的是體制的轉(zhuǎn)型，我們體制轉(zhuǎn)型好了，中國的經(jīng)濟(jì)就變成全世界最大的經(jīng)濟(jì)，這個時候很多問題迎刃而解，這是中國核心增長和驅(qū)動力，是改革，并不是刺激經(jīng)濟(jì)，信貸或者投資，謝謝大家！

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