事件:公司發(fā)布2015年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為54.48億元和3.36億元，同比分別增長16.80%和7.63%，EPS為0.32元。

　　衛(wèi)星研制業(yè)務前景樂觀，整星研制模式獲得突破:公司2015年共成功發(fā)射小/微小衛(wèi)星10顆，與上年持平。其中，開拓一號衛(wèi)星首次在軌驗證了基于工業(yè)級現(xiàn)貨式產(chǎn)品的整星研制模式。隨著我國國家利益的全球化拓展，國家能源資源開發(fā)、海洋權益維護、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略都需要空間基礎設施支撐。我們預計，后續(xù)“開拓”、“高分”、“實踐”、“資源”系列衛(wèi)星和量子通信衛(wèi)星將為公司帶來持續(xù)性業(yè)務，貨架式整星等衛(wèi)星研制模式的突破還將提升公司運營效率和效益。

　　穩(wěn)固應用領域高端市場，積極融合信息產(chǎn)業(yè):公司多方位布局衛(wèi)星應用領域，主營應用領域的子公司航天恒星科技貢獻了凈利潤的60%。通信領域，完成了Ku/Ka系統(tǒng)產(chǎn)品方案設計，發(fā)布ANOVO2.0產(chǎn)品并推向國際市場，后續(xù)可規(guī)模生產(chǎn);導航領域，完成了星基增強系統(tǒng)研制和北斗事代核心芯片流片，形成了涵蓋系統(tǒng)仿真、產(chǎn)品研制和系統(tǒng)建設等全產(chǎn)業(yè)鏈的導航產(chǎn)業(yè)布局;遙感領域，承擔了首個交通部高分交通行業(yè)示范項目，為高分應用業(yè)務拓展奠定基礎;綜合應用領域，簽訂了風云三號/四號地面站網(wǎng)、高分衛(wèi)星海外站等重點項目合同。值得一提的是，2015年投入近2億元研發(fā)信息安全的關鍵產(chǎn)品可信云計算操作系統(tǒng)平臺，有望成為未來重要利潤來源。

　　投資建議:衛(wèi)星研制業(yè)務優(yōu)勢明顯訂單持續(xù)，貨架式模式將提升毛利水平和資產(chǎn)周轉效率。公司布局的衛(wèi)星應用領域成長性都較好，將逐步成為盈利主力，考慮到其市場前景，有望推動公司進入新一輪快速增長。我們預測公司2016-2018年EPS分別為0.36/0.43/0.51元，給予“增持-A”的投資評級，6個月目標價36.00元。

　　風險提示:衛(wèi)星需求、國外市場開拓和新產(chǎn)品培育進度低于預期;等等。