依姆多收購價格合理，有望獨享下一輪標期的政策紅利。公司發布公告，擬以1.9億美元收購IMDUR(中文商品名:依姆多)除美國外的全球范圍內的資產。2015年IMDUR美國之外市場的銷售為5667萬美元，其中中國的銷售額約為1.3億人民幣。預計該產品的凈利率超過30%，由此推算此次資產收購的靜態市盈率為11倍，收購價格合理。2015年開始的新一輪招標，通過仿制藥一致性評價和歐美認證在大多數省份獲得單獨質量分層，依姆多是唯一不需要仿制藥一致性評價，且在歐美上市銷售的單硝酸異山梨酯緩釋產品，有望成為政策的唯一受益者。我們預計依姆多有可能再次授權康哲銷售，借助其專業銷售經驗及豐富銷售渠道，外加阿斯利康學術資源的支持，市場占有率在招標推動以及醫院用藥行為帶動下會有大幅提升，有望獨享10億級的市場盛宴。

　　通過認購定增份額的73.3%，完成對西藏藥業的控制，奠定未來發展基礎。公司同時發布配套融資公告，擬以35.21元/股的價格發行4260萬股，合計募集15億元，用于標的資產的收購及補充流動資金。其中康哲醫藥及其一致行動人認購3124萬股，合計認購金額11億元，占比超過70%。若定增順利完成，康哲藥業及其一致行動人的持股比例由26.61%提升到37.19%，成為上市公司單一控制人?？嫡茚t藥是港股為數不多市值超過200億的公司，靈活的品種引進模式及專業的銷售體系使得公司近5年收入和利潤符合增長率均在35%以上，得到了股東的一致認可。我們認為，通過此次定增徹底解決了股權分散風險，有利于未來內生和外延戰略目標的執行，為市值比肩康哲醫藥奠定基礎。

　　借船出海，實現產品與渠道協同發展，不斷提升盈利能力。國內市場方面，依姆多收購完成后，公司在心血管領域將形成單硝酸異山梨酯緩釋片、新活素和諾迪康三大產品，同時與康哲醫藥收購的非洛地平緩釋片及其他心血管品種形成產品群，這將大大提升現有銷售渠道的盈利能力。國際方面，借助產品收購，使得公司銷售渠道拓展到全球市場，初步形成國際化的業務平臺。借助該平臺，我們預計公司會將部分品種推向國際市場，同時也會不斷引進新品種，實現產品在全球效益的最大化，不斷提升盈利能力。

　　維持增持評級。我們維持對公司2015-2017年的EPS分別為0.57、0.86和1.09元的預測，同比增長295.6%、50.6%和27.2%，對應的PE為73、48和38倍?？紤]IMDUR的收購以及定向增發股份攤薄，2015-2017年的凈利潤分別為0.57億元和1.92億元和2.91億元，對應的EPS為0.57、1.02和1.54元。對應的PE為73、41和27倍。此次定增若能順利完成，康哲醫藥通過大比例參與，實現對西藏藥業的完全控制，上市公司成為康哲A股資本平臺，開始步入新的發展期。而IMDUR資產的收購，不僅有助于品種和渠道的協同發展，使得公司收入和凈利潤水平大幅提升，同時實現了國際市場拓展，國際化的平臺將有助于公司產品與國外市場對接，互通有無，達到產品效益最大化。