[摘要]

　　事件：中國衛星近日發布2015年年度報告，2015年中國衛星實現營業收入54.48億元，同比增加16.82％；歸屬母公司股東凈利潤為3.83億元，同比增加7.62%。綜合毛利率為13.93%，同比下降了0.64個百分點，基本每股收益為0.32元/股，符合我們的預期。

　　點評：

　　衛星研制與應用業務穩定發展。中國衛星專注于小衛星及微小衛星研制和衛星應用業務（通信、導航、遙感、運營服務和綜合應用）。2015年中國衛星共成功發射小衛星和微小衛星共10顆（航天五院公司發射13顆衛星和8顆微小衛星）。

　　應用業務中動中通、星基增強系統、北斗二代核心芯片等都取得突破，數個示范項目和國際合作項目落地。對中國衛星業績貢獻最大的兩個子公司為航天東方衛星有限公司和航天恒星科技有限公司，本年度貢獻凈利潤分別為2.23億元和1.98億元。

　　航天產業納入多個國家級戰略規劃，十三五期間任務飽滿。中國衛星是我國衛星產業的國家隊，代表著國家宇航產業的整體水平。在軍用領域，軍用航天是我國裝備信息化建設的重要基石；為了加速民用商用航天的發展，國家推出或正在醞釀多個重大工程，如《中國制造2025》將航天裝備列入十大重點支持方向之一；國務院印發國家民用空間基礎設施中長期發展規劃；“一帶一路”戰略實施將推動我國衛星制造和服務出口。我們認為，未來五年我國航天工程任務量飽滿，作為產業的龍頭企業，中國衛星將充分受益于行業高速發展。

　　航科集團院改革目標明確，控股股東航天五院大衛星資產注入預期增強。近日，航科集團高層公開表示，航科集團“十三五”末的資產證券化率目標是45%，科研院所改革今年（即2016年）啟動。公司控股股東航天五院是航科集團旗下核心研究院之一，控股中國衛星和康拓紅外（300455）兩家上市公司，在加快推進資產證券化方面提出利用現有上市公司為平臺，“整體規劃、分布實施”的模式利用資本市場推動主業快速發展。中國衛星作為宇航類資產的上市平臺已經明確，未來隨著五院旗下研究所改制的逐步完成，諸多衛星研制與應用核心資產將注入到上市公司。

　　盈利預測及評級：我們暫不考慮控股股東航天五院旗下研究所資產改制注入對中國衛星經營業績的影響，我們預計公司2016年至2018年歸母凈利潤分別為3.97億元、4.48億元和4.61億元，對應的EPS為0.34元/股、0.38元/股和0.39元/股。我們維持對中國衛星的“增持”評級。