投資要點:

　　事件:中國衛星發布2015年年報，公司2015年實現營業收入54.48億元，同比增長16.82%，實現歸屬上市公司股東凈利潤3.83億元，同比增長7.62%。

　　航天五院穩步發展。2015年全年公司共完成10顆小/微衛星的發射任務，衛星在軌維護任務也取得了圓滿成功。而全年五院共發射13星和8顆全面覆蓋了1至100公斤產品體系的微小衛星，整個"十二五"期間，五院發射數量較"十一五"增長了130%，在軌航天器突破100顆。此外，五院全年完成了7顆衛星出口合同的簽署，埃及ait中心援外項目完成立項，總簽約額超過7.7億美元。五院“十三五”綜合發展規劃中提到，到2020年，確保五院營業收入不低于750億元，力爭800億元，利潤不低于50億元。此前該院2015年的計劃為完成總收入500億元，實現利潤30億元，與上市公司相比，體量差距相當明顯。

　　衛星產業特別是微小衛星產業迎來發展黃金期。按照計劃，到2020年，我國在軌航天器數量將超過200顆，占全球在軌航天器總數的1/5，年均發射數量達到30次左右，占全球發射數量的30%左右。據歐洲咨詢公司最新報告《2024年衛星制造與發射》預測，2015-2024年全球將需要發射1400顆衛星，總價值量為2550億美元，其中67.5%的份額將由含中國在內的10大航天大國承擔。據權威機構預測，全球未來五年內將發射510顆微小衛星，其中預計有超過70%的衛星用于政府和國防領域。未來五年微小衛星的市場空間約為74億美元左右，有望保持17%的增長速度。近幾年每年微小衛星的發射量都占到全球全年發射航天器總數的40%-50%左右。

　　投資評級與估值。公司2015年業績基本符合預期(此前預測2015年EPS為0.33元)，維持2016、2017年EPS分別為0.38元、0.45元，預測2018年EPS為0.52元。3月11日，上證報報道，全國人大代表、中國航天科技集團公司副總經理張建恒表示，航天科技集團2015年底資產證券化率僅為15%左右，計劃到“十三五”末達到45%。集團科研院所改革方案已確定，今年將啟動，科研院所改制后大部分將變為企業，分業務板塊上市，分步驟有序推進。公司作為五院衛星研制和應用業務的重要上市平臺，未來有望注入其優質資產，受益于其整合。此外，公司公告將由五院院長兼黨委副書記張洪太接任公司董事長，我們認為這也從另一個角度證明了公司推進科研院所改革的決心。我們看好公司未來的發展前景，維持增持評級。