核心觀點:

　　事件:擬定增募資15億元購買IMDUR相關資產

　　公司發布公告，擬以35.21元/股的價格，向包括大股東康哲醫藥在內的6名對象發行不超過4260萬股，募集資金不超過15億元，用于收購IMDUR產品、品牌和相關資產，以及補充流動資金。

　　大股東大額參與定增，彰顯長遠發展信心

　　大股東康哲醫藥承諾認購本次非公開發行數量的66.7%，即2840萬股，本次發行完成后康哲醫藥及一致行動人持有的股份占公司總股本的37.2%，華西藥業持有的股份占公司總股本的16.7%。本次發行將導致公司的控制權發生變化，發行后林剛先生將成為公司的實際控制人，公司的基本面發生積極改變，顯現出加速發展勢頭。

　　IMDUR盈利情況良好，與公司原有產品形成協同

　　公司擬收購IMDUR，即單硝酸異山梨酯緩釋片，該類藥物作為抗缺血治療的一線用藥，在冠心病用藥中占據重要地位。IMDUR具有較好的盈利能力和市場空間，2015年IMDUR在全球市場(美國除外)的銷售收入為5667萬美元，平均毛利率為82.37%，在中國的年銷售收入為1.28億元。新活素、諾迪康和IMDUR同屬心血管領域，未來將形成協同效應。收購后，公司將延續IMDUR產品現有的海外經銷渠道，公司有望借此收購獲取海外資源，打開國際市場。

　　盈利預測與投資評級

　　公司去年股權結構發生變更，解決了股東爭斗的內耗問題，公司新活素、諾迪康等品種優秀，但受制于銷售短板，一直未能打開市場空間;當前的大股東康哲藥業是國內最大的醫藥代理商，具有強大的營銷能力，彌補了公司在營銷上的不足;大股東思想開闊，資本運作能力強，公司發展迎來拐點。暫不考慮增發收購對公司業績的影響，預計公司15-17年EPS為0.56/0.74/0.99元，對應PE為79/59/45倍，首次覆蓋予以“買入”評級。

　　風險提示

　　并購失敗;產品招標降價的壓力;市場推廣不達預期。