多次身陷“去職”傳聞的證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2016年2月20日早間與劉士余完成握手交接。

　　對于證監(jiān)會(huì)成立24年來的第8任主席，股民對銀行系出身的劉士余期待頗多。出生于1961年屬牛的劉士余，似乎從名字和屬相上深得民心。段子手再次發(fā)揮才華，期待中國股市下一場牛市雨（劉士余）。

　　市場分析人士認(rèn)為，劉士余“受命于危難之間”，中國股市的市場化、法治化、國際化改革任重道遠(yuǎn)。如果中國不能打破“政策市”綁架股市，那么，任何一個(gè)證監(jiān)會(huì)主席都是坐在“火山口”上，又反過來被股民綁架。

　　對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對新京報(bào)記者表示，從包括前任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在內(nèi)的前幾任證監(jiān)會(huì)主席來看，市場化、法治化、國際化改革都是一以貫之的思路，幾乎所有的改革都是圍繞上面“三化”進(jìn)行的。

　　猴年伊始，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所研究員、中國企業(yè)研究中心主任劉姝威建言《恢復(fù)中國股市的基本功能》時(shí)表示，證券市場監(jiān)管部門的工作重點(diǎn)應(yīng)該是根治中國股市的頑疾。同時(shí)，要完善法律和證券市場監(jiān)管制度讓股票發(fā)行人敬畏股市，敬畏投資者，三思而行。

　　 市場化：注冊制改革是核心

　　在眾多挑戰(zhàn)之中，股票發(fā)行注冊制如何落地?zé)o疑成為新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余面臨的首要難題。

　　董登新稱，當(dāng)前，在市場化改革當(dāng)中，股票發(fā)行注冊制改革是核心，也是監(jiān)管層需要面對的“燙手山芋”，是三化改革中最為重要的部分，也是最大的難題之一。當(dāng)然，注冊制改革也需要修訂《證券法》作為法律基礎(chǔ)。

　　2013年11月12日閉幕的十八屆三中全會(huì)上，首次在中央文件中提出積極推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。在肖鋼擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席期間，一直致力于逐步推進(jìn)注冊制改革。首當(dāng)其沖的是修改《證券法》，該項(xiàng)工作已于2015年初啟動(dòng)，后因6月的股災(zāi)而一度中斷。

　　此后，國務(wù)院選擇“特事特辦”推進(jìn)注冊制。2015年12月9日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了擬提請全國人大常委會(huì)審議的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。明確在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在生教唆、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊制度。

　　12月27日，第十二屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議審議通過對國務(wù)院的授權(quán)，這一決定自2016年3月1日施行，期限為兩年。

　　對此，證監(jiān)會(huì)表示推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革對于進(jìn)一步堅(jiān)持市場化、法治化取向，建立健全市場主體各負(fù)其責(zé)的體系，理順政府和市場的關(guān)系，擴(kuò)大資本市場包容性和覆蓋面，提高直接融資比重，保護(hù)投資，便利融資，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，具有重要意義。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)亦稱，這一決定的正式通過，標(biāo)志著推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革具有了明確的法律依據(jù)，是資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重大進(jìn)展。下一步，證監(jiān)會(huì)將抓緊做好配套規(guī)則的制定及其他各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，積極穩(wěn)妥、平穩(wěn)有序地推進(jìn)注冊制改革。

　　作為注冊制的另一配套措施，IPO新政已于2016年起正式實(shí)施，已有兩批16只新股成為新規(guī)的踐行者。同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士稱，注冊制最快將于今年上半年推出，但不排除有突發(fā)事件造成的推遲。不過，最遲亦于2018年3月1日前推出。

　　市場人士依然擔(dān)憂，在對強(qiáng)調(diào)信息披露為核心的注冊制充滿期待的同時(shí)，又滋生新的問題。比如，沒有嚴(yán)刑峻法護(hù)航的注冊制難免成為造假者的天堂，各種造假公司、垃圾公司爭相上市，投資者的利益很難得到有效的保護(hù)，到頭來成為中國股市新的問題根源所在。

　　 法治化：《證券法》量刑是關(guān)鍵

　　堅(jiān)持資本市場的法治化取向，對內(nèi)幕交易零容忍等是肖鋼多次公開表態(tài)并堅(jiān)持的。2016年1月16日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2016年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上發(fā)表題為《深化改革健全制度加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展》的講話時(shí)再次強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持市場化和法治化的方向，加強(qiáng)制度建設(shè)，提高監(jiān)管效能，努力培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場。

　　肖鋼披露，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化稽查執(zhí)法，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，加強(qiáng)投資者保護(hù)工作。2015年全年共受理違法違規(guī)有效線索723件，新增立案調(diào)查345件、同比增長68%。開展“2015證監(jiān)法網(wǎng)”專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，集中部署8批次共計(jì)120起重大典型違法違規(guī)案件。

　　其中，全年移交處罰審理案件273件，對767個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人作出行政處罰決定或行政處罰事先告知，同比增長超過100%，涉及罰沒款金額逾54億元，超過此前十年罰沒款總和的1.5倍。投資者保護(hù)工作取得新的進(jìn)展。

　　對此，董登新認(rèn)為，在法治化常態(tài)化的情況下，為保駕護(hù)航注冊制，未來法治化改革中，《證券法》中關(guān)于量刑定罪、打擊違法犯罪是重中之重。

　　董登新表示，過去備受資本市場詬病的資本市場犯罪成本過低，《證券法》沒有威懾力等問題或許將在新修訂的《證券法》中得到解決。新法會(huì)不會(huì)加大對犯罪分子的懲罰力度，是否讓犯罪分子牢底坐穿、傾家蕩產(chǎn)。不過，難點(diǎn)在于順應(yīng)改革大方向的同時(shí)細(xì)節(jié)上很難做到完備。

　　此前，《證券法》也被戲稱為“豆腐法”，已成為妨礙中國股市健康發(fā)展的重大障礙。面對中國股市的各種違法違規(guī)行為，《證券法》基本上都沒有嚴(yán)厲的懲處，以至各種違法違規(guī)行為屢禁不止。雖然“肖鋼時(shí)代”對違法違規(guī)行為局部實(shí)行“頂格處罰”（多為60萬元），但“頂格處罰”很多時(shí)候近乎零成本，從而導(dǎo)致市場監(jiān)管很多時(shí)候是在做無用功，根本就起不到震懾違法違規(guī)行為的效果。

　　他建議，要將行政監(jiān)管與依法治市結(jié)合起來，把權(quán)力關(guān)進(jìn)籠子，充分發(fā)揮市場作用。所以，市場化改革、法治化改革是三化改革中最為重要的兩個(gè)環(huán)節(jié)。因此，他認(rèn)為，新的證監(jiān)會(huì)主席應(yīng)把個(gè)人榮辱置之度外。否則，在有限的任期內(nèi)無法完善或根治A股頑疾。

　　國際化：市場化法治化是前提

　　除了市場化、法治化，國際化也是監(jiān)管層一直在推進(jìn)的改革。

　　2014年11月17日，滬港通落地，幾乎同時(shí)開啟了A股杠桿牛市。不過，原本計(jì)劃2015年推出的深港通，卻因?yàn)?015年6月中下旬以來的股災(zāi)而被迫延期。監(jiān)管層仍表示，繼續(xù)推進(jìn)深港通。

　　今日，一位業(yè)內(nèi)人士惋惜，肖鋼勵(lì)精圖治，對于內(nèi)幕交易殺無赦，重型懲罰信披違規(guī)等，加大懲罰力度，重啟IPO，推進(jìn)注冊制、落地滬港通，積極研究推進(jìn)深港通、滬倫通、滬臺(tái)通、國際板等眾多國際化改革?！叭绻や撝飨軌蛟诟軛U牛市時(shí)及時(shí)踩剎車，或許不會(huì)造成去年6月以來的股災(zāi)，他會(huì)成為一個(gè)成功的主席”。

　　“市場化、法治化是國際化的前提”。董登新告訴記者，在國際化改革方面，主要是指中國股市的對外開放，包括中國投資者走出去，還有國際板的推出。QFII、QDII是否擴(kuò)大范圍，以及深港通、滬倫通、滬臺(tái)通等與國際市場接軌的措施能否落地，都取決于市場情況。

　　目前，市場人士關(guān)心深港通如何落地。按照此前計(jì)劃，深港通今年也會(huì)面試，會(huì)否帶來牛市，同時(shí)是否再度出現(xiàn)北火南溫的景象，也值得期待。

　　綜上，新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余將面臨市場化、法治化、國際化的考驗(yàn)。不過，分析人士稱，盡管不少投資者對于新主席寄予厚望，但是，A股市場的繁榮從來都不是證監(jiān)會(huì)主席一個(gè)人的事情。

　　專欄作家皮海洲認(rèn)為，不排除劉士余新官上任“三把火”。但是，在經(jīng)歷了中國股市多次的證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)更替之后，再把希望寄托在某位證監(jiān)會(huì)的主要領(lǐng)導(dǎo)身上，這是非常幼稚的一種想法。畢竟中國股市的問題不是哪位證監(jiān)會(huì)主席長出個(gè)三頭六臂就能夠解決的。

　　此前，劉姝威稱，中國股市的頑疾越來越嚴(yán)重，首要的原因是證券市場監(jiān)管不利，有時(shí)甚至市場毫無管制約束，更嚴(yán)重的問題是有的監(jiān)管者監(jiān)守自盜，內(nèi)外勾結(jié)，成為‘內(nèi)鬼’”。對此，劉姝威提議，首先，中國證券市場監(jiān)管需要有道德的人，需要有道德的監(jiān)管者。其次，要嚴(yán)禁違法資金進(jìn)入中國股市。

　　對于市場質(zhì)疑出身銀行系的劉士余專業(yè)能力，多位業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的判斷未必靠譜。并不是只有出身證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)的人才有能力治理好中國A股。目前來看，無論是肖鋼還是劉士余都曾出身銀行系，歷經(jīng)央行重要崗位的歷練，具備大金融監(jiān)管思維和專業(yè)背景，只要配合改革方針，加大改革力度就會(huì)做得出色。

　　董登新認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)之所以頻繁換帥，根本原因在于我國政策市綁架了證監(jiān)會(huì)，而股民又綁架了證監(jiān)會(huì)主席。當(dāng)前的市場氛圍中，過分關(guān)注漲跌，股市漲了無人稱好，股市大跌，央求證監(jiān)會(huì)主席下臺(tái)，甚至對證監(jiān)會(huì)主席進(jìn)行人身攻擊。

　　“只有打破政策市綁架證監(jiān)會(huì)，才能將證監(jiān)會(huì)主席從‘火山口’解救出來。”他說。

　　新京報(bào)記者 金彧

　　編輯：陳思 李媛