[摘要]

　　投資要點：

　　中儲股份作為傳統(tǒng)倉儲龍頭企業(yè)擁有大量稀缺土地資源，通過混改引入頂級物流地產商普洛斯迎合經濟發(fā)展趨勢，切入5年十倍市場空間的高標準倉儲物流行業(yè)，而收購國際有色金屬交割庫企業(yè)鞏固優(yōu)勢產業(yè)，預計公司2016年業(yè)績重回增長通道。

　　傳統(tǒng)大宗商品倉儲巨頭尋求轉型。公司擁有國內最大的倉儲物流體系和超600萬平米的土地，規(guī)模優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固。公司面對傳統(tǒng)商品倉儲和貿易下滑積極轉型，一方面進入高標準倉儲物流設施建造行業(yè)，引入行業(yè)龍頭普洛斯，結合自身充沛土地資源實現(xiàn)強強聯(lián)合。另一方面收購HB集團，向海外拓展金屬期貨交割庫業(yè)務。

　　高標準倉儲物流設施稀缺，5年內十倍成長空間。公司通過引入普洛斯進入物流地產行業(yè)，主要服務電商、第三方物流為代表的經濟活躍板塊，而原有服務大宗商品的倉儲設施難以滿足新興需求，新建高標準倉儲物流設施需求旺盛，目前空臵率、租金增速持續(xù)向好。我們保守估計，累計到2019年高標準倉儲物流設施新增需求將達到2億平米，而目前我國僅有0.2億達標設施，行業(yè)具備十倍以上增長空間。

　　中儲與普洛斯合作實現(xiàn)資源與管理強強聯(lián)合，有望形成行業(yè)寡頭局面。普洛斯入華十年間持續(xù)高速增長，建成1180萬平米高標準倉儲設施，行業(yè)內遙遙領先，公司具備豐富的開發(fā)、運營和資本運作經驗。中儲股份擁有大量可開發(fā)土地，而土地稀缺已成為制約物流地產行業(yè)發(fā)展的主因。資源龍頭中儲與管理、開發(fā)領先者普洛斯的結合將形成我國高標準物流設施寡頭格局，最大程度地收益于行業(yè)的高速增長。

　　通過收購海外金屬期貨交割庫企業(yè)，中儲股份將國內優(yōu)勢產業(yè)拓展至國際。目前公司有色金屬期貨交割量占全國70-80%，收購HB集團后成為國內唯一一家具備國內外主要期貨交易市場交割庫牌照的企業(yè)。隨著LME被港交所收購、我國有色金屬期貨逐漸向海外市場開放，中儲股份繼續(xù)鞏固其在金屬交割庫領域的壟斷地位，穩(wěn)定業(yè)績同時加強了公司護城河。

　　重回增長通道，安全邊際較高。2016年，預計普洛斯入股和海外并購完成，傳統(tǒng)業(yè)務收縮見底以及新的物流地產項目完工將幫助公司業(yè)績將重回增長通道，扣非后營業(yè)利潤翻倍，考慮土地補償收入后，2015-2017EPS為0.37元，0.38元和0.44元，對應PE分別為20.8X，20.2X和17.5X，目標價10-11元，給予“增持”評級。