在國企頂層設(shè)計(jì)方案以及混改文件的推動(dòng)下，國企上市公司員工持股也逐漸升溫。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，共有58家國企上市公司推出員工持股計(jì)劃。2015年7月單月開展數(shù)量達(dá)到14家，8月有11家，9月以來有7家。其中，隸屬于央企的上市公司有6家。

　　政策成為推動(dòng)國有企業(yè)嘗試員工持股計(jì)劃的最大動(dòng)因，更為完善的員工持股體系，也有利于提高國企實(shí)行員工持股的積極性。

　　員工持股提升國企效率

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的《2014年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2014年，國有及國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤14007億元，同比下降5.7%，這是4年間國企第二次出現(xiàn)利潤負(fù)增長，與國企、外資企業(yè)不同，私營企業(yè)利潤每年都是正增長。同一時(shí)期制造業(yè)500強(qiáng)中國有企業(yè)的平均資產(chǎn)利潤率為1.89%，低于民營企業(yè)的3.89%；國有企業(yè)的人均利潤為3萬元，低于民營企業(yè)的6萬元。相較民企，國企的效率問題分外突出，民營企業(yè)由于產(chǎn)權(quán)清晰，所有者能夠獲得所有權(quán)帶來的收益，就有更強(qiáng)的激勵(lì)機(jī)制去嚴(yán)格監(jiān)督，并防止企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的低效行為。另外，民營企業(yè)大多都是中小企業(yè)，所有者本身就是經(jīng)營者，自己掌握企業(yè)的真實(shí)信息，基本不存在“信息不對(duì)稱”和“激勵(lì)不相容”的情況。

　　國企需要效率，才能更好地去解決社會(huì)的分配不公。國企在經(jīng)過多輪改革后，效率確有提高，但仍然還有很大的提升空間。新一輪國企改革文件中提出對(duì)董事會(huì)的改進(jìn)、分配方式的變化、經(jīng)理選拔的市場化等，是否足以使國企建立一個(gè)具有競爭力的治理結(jié)構(gòu)還有待觀察。從目前情況看，具有內(nèi)生改革動(dòng)力的員工持股計(jì)劃更好地契合國企解決效率問題的需要。

　　本質(zhì)是投資行為而非激勵(lì)

　　雖然員工持股對(duì)于提升國企的公司治理十分重要，然而， 從目前公告的案例來看，國企的公告幾乎僅占總量的一成，實(shí)際上員工持股的實(shí)施仍頗具難度。究其原因，員工持股本質(zhì)上是一個(gè)投資行為而非激勵(lì)行為，這導(dǎo)致如下問題的產(chǎn)生。

　　一是員工持股計(jì)劃的持股期限太短，無法發(fā)揮改善公司治理的長期作用。既然是投資行為，就會(huì)以獲利作為目的，導(dǎo)致員工持股計(jì)劃的有效期太短。從目前已公告的案例看，員工持股計(jì)劃時(shí)間安排主要依據(jù)證監(jiān)會(huì)[微博]《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》以及股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)確定，以1 年、3 年鎖定居多，很少有企業(yè)將員工持股計(jì)劃作為一種長期、持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制。由于偏短期化，持股員工可能還是更關(guān)注公司股價(jià)變動(dòng)、套現(xiàn)獲利，而降低參與公司治理的熱情與動(dòng)力。

　　二是員工持股計(jì)劃尚存在多方面的制度保障缺口。員工持股制度的落實(shí)將會(huì)轉(zhuǎn)變員工與企業(yè)之間的法律關(guān)系，即員工由公司的內(nèi)部人變?yōu)楣蓶|，從勞動(dòng)雇傭關(guān)系變?yōu)楣�司的所有者。在這個(gè)調(diào)整過程中，企業(yè)員工持股缺少法律依據(jù)，員工的角色轉(zhuǎn)換沒有充分的法律支持，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，員工持股權(quán)利范圍問題；第二，“職工持股會(huì)”缺少統(tǒng)一的法律保護(hù)；第三，員工持股架構(gòu)問題。我國法律制度尚未明確規(guī)定不同類型公司員工持股的對(duì)應(yīng)架構(gòu)。

　　由于一些歷史原因，我國的資本市場起步較晚，部分配套制度至今仍不完善。而從我國股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程來看，在成熟市場上得以有效實(shí)施的員工持股制度移入國內(nèi)仍會(huì)“水土不服”，但并不能因此去否認(rèn)員工持股為企業(yè)帶來的正面作用。對(duì)于員工持股制度，我們既不能操之過急，也不能棄之不用，而應(yīng)通過市場的不斷校驗(yàn)，尋找適合國情的最佳模式。

　　三項(xiàng)原則防員工持股走樣

　　在混合所有制企業(yè)中推行員工持股，是在實(shí)現(xiàn)國有資本、非公有資本等交叉持股、相互融合基礎(chǔ)上的再融合，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體的重要舉措。但是，如果混合所有制這個(gè)基礎(chǔ)不牢固，或者在“偽混合所有制”下推行，員工持股就會(huì)走樣。因此，國有企業(yè)改革過程中，實(shí)施員工持股需要滿足遵循如下原則：

　　混改員工持股以增量為主，存量為輔。員工持股應(yīng)建立在對(duì)企業(yè)未來發(fā)展認(rèn)可，對(duì)企業(yè)未來價(jià)值增值認(rèn)同的基礎(chǔ)上，員工持股的資金主要來源于員工自有資金的投入（無論是工資績效還是其他途徑），主要是一種投資行為。這樣一方面有利于國有企業(yè)資本繼續(xù)做大，另一方面也避免了國有資產(chǎn)流失和國有股權(quán)稀釋的問題。但由于員工持股資金有限，一定程度上也可以通過國企存量資產(chǎn)予以補(bǔ)充。

　　混改員工持股以激勵(lì)為主，福利為輔。員工持股主要是對(duì)企業(yè)管理層、業(yè)務(wù)骨干、核心員工所做貢獻(xiàn)的價(jià)值回饋方式之一，是為了激勵(lì)他們?yōu)槠髽I(yè)做出新的更大的貢獻(xiàn)，主要是一種激勵(lì)作用。鼓勵(lì)開展期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，更加關(guān)注企業(yè)未來收益。但是，為了達(dá)到和超越行業(yè)的平均薪酬福利水平，提高員工的福利待遇水平，吸引更多優(yōu)秀人才，員工持股作為一項(xiàng)員工福利和變相的績效薪酬也是可以的。

　　混改員工持股以代持為主，自持為輔。由于許多員工不具備管理自己股權(quán)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也由于股權(quán)過于分散會(huì)導(dǎo)致決策表決權(quán)過于分散，這些既不利于員工的利益，也不利于公司的科學(xué)決策，所以最好通過成立職工代持會(huì)或工會(huì)代持員工股權(quán)的形式，也可以選擇內(nèi)部其他資產(chǎn)管理部門或第三方信托機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)來托管股權(quán)。對(duì)于一些持股量較大，對(duì)公司發(fā)展具有科學(xué)決策作用的經(jīng)營管理層類的企業(yè)家可以自己管理股權(quán)，但這個(gè)群體不宜過大。

　　此外，國企改革中的股權(quán)“混改”也不應(yīng)只限于“員工”。如五糧液集團(tuán)的改革就值得借鑒。2015年10月30日，五糧液公布非公開發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行股票數(shù)量不超過1億股，募集資金總額不超過23.34億元，募集資金將用于信息化建設(shè)項(xiàng)目、營銷中心建設(shè)項(xiàng)目、服務(wù)型電子商務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。五糧液希望通過此次定增引入優(yōu)秀經(jīng)銷商和戰(zhàn)略投資者。業(yè)內(nèi)人士指出，五糧液推進(jìn)經(jīng)銷商持股實(shí)質(zhì)上是為了利益協(xié)同，以往廠商關(guān)系都是以廠家為主導(dǎo)，經(jīng)銷商成為股東后可以實(shí)現(xiàn)利益一體化，調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商的積極性，更有利于企業(yè)的未來發(fā)展。