推行注冊制是長期過程

　　 需防上市企業數量激增

　　 新的一年，注冊制箭在弦上，IPO核準制向注冊制的改革令市場充滿想象。不過，證監會1月8日表示，今年3月1日并不是注冊制改革正式啟動的起算點，改革實施的具體時間將在完成有關制度規則后另行提前公告，證監會將合理安排現行核準制新規下新股發行。業內人士認為，A股推行注冊制將是一個長期過程。由于退市制度、投資者保護制度等尚未建設完善，A股“只進不出”的局面中短期內很難改觀。A股的發展歷史、投資者構成及制度框架，決定了注冊制推出在中短期內將是一種法律條文上的修改和完善，而不會是實際上市企業數量的“大躍進”。盡管注冊制在中短期內比較難以“落地”，但隨著存量IPO被消化完畢，同時“退市制度”和“投資者保護制度”的建設完善，企業上市和退市的節奏必然被相應加快，屆時“殼資源”的價值將會大幅度縮水。而在此之前，“殼資源”將迎來最后一次表現機會。

　　 雖然監管層和業內人士都在說，A股改注冊制將是一個長期過程，不會產生上市企業數量上的大躍進，但在實際上，投資者還是擔心注冊制將改變中國資本市場的基本供求關系，因而有可能對大市走勢產生巨大影響。擔心不能說完全沒有道理，進入資本市場的門檻降低、行政管理逐步退出市場，給了市場更大的空間，企業融資需求進一步釋放，對IPO趨之若鶩的前景是不難預料的。另一方面，上市的巨大利益更刺激上市公司拼命想擠進來的欲望。在中國資本市場，上市企業享受無邊的利益，卻承擔極小的責任和義務，幾乎沒有風險；在信息不對稱的情況下，上市企業獲取灰色利益甚至違法利益幾乎肆無忌憚，而監管和處罰的力度卻小的可憐。注冊制以后，強調事后監管和處罰，是否能對這些惡劣之風有所遏制？特別要注意的是，多好的政策在中國都有被“歪嘴和尚”把經念歪的可能。比如，在國內不少城市都有“就近入學”的好政策，但是，各片區的好學校還是被有權有勢、善鉆營的人把持，最后形成新的不平等。注冊制應該未雨綢繆，預先排除這些可能讓“歪嘴和尚”得逞的漏洞。

　　 多家上市公司股價破凈

　　 傳統產業轉型勢在必行

　　 統計數據顯示，以1月8日的收盤價計算，兩市已有多家公司出現了股價低于每股凈資產（以2015年三季報為基數）的現象。而從這些公司所屬的行業來看，能源、鋼鐵等行業所占比率較高。不少能源、鋼鐵等行業的上市公司皆出現了股價跌破每股凈資產的狀況。以鞍鋼股份為例，按照公司2015年三季報的數據顯示，公司每股凈資產為6.4932元，而1月8日收盤時，公司的股價為5.15元。

　　 股價低于凈資產，表明投資者是在做“賠本的買賣”。不能否認，有時因市場或企業的特殊原因，出現股價低于凈資產的現象，但應該是個別的、一時的，如果長期如此，說明企業出了問題，企業所在的產業出了問題。有媒體把大量曾經輝煌的企業出現“破凈”形容為被資本市場“錯殺”，言外之意是市場出了錯，企業蒙了冤。但實際上不這么簡單。曾經輝煌的企業未必總輝煌，市場看的是效益，看的是發展前景，看的是盈利模式。確實有些企業受周期性影響較重，在經濟形勢反轉的情況下有可能重現輝煌。但有的“破凈”企業并非如此，它們的主要問題是產能嚴重過剩，產業嚴重破壞環境，產業發展方向不符合國家戰略。這些企業抱著坐等周期變化輪回的心理，恐怕不能如愿。上述破凈嚴重的企業，多數在這些過剩領域，不轉型、不升級，解決不了根本問題。

　　 減持不合規必須重罰

　　 見利別忘義取之有道

　　 剛剛擺脫違禁獸藥風波半年之久的雛鷹農牧，近期其董事長侯建芳超比例減持未披露及限制期減持轉讓行為，遭遇證監會警告，并被處以1580萬元的罰款，處罰金額約占其違法減持金額的3.7%。圍繞雛鷹農牧2015年三季度財報和侯建芳本人，依舊存在諸多看點。雛鷹農牧1月7日晚發布公告，其控股股東、實際控制人侯建芳減持公司股票累計達到5%后，未及時向中國證監會和深圳證券交易所提交書面報告，也未通知上市公司并予以公告。證監會對侯建芳超比例減持未披露及限制期減持轉讓行為予以警告，并罰款1580萬元。2015年12月25日，證監會新聞發言人對外宣布，已對6宗上市公司大股東違法案作出行政處罰，包括5宗違法減持案和1宗短線交易案，共對當事人罰款6696萬元。其中，侯建芳違法減持“雛鷹農牧”1790.99萬股，違法減持金額約4.26億元。

　　 或許是湊巧，2015年6月16日的減持可謂“精準減持”，當時雛鷹農牧股價尚處于高位區域，不久隨著大盤下跌，雛鷹農牧也一路下跌。減持并非洪水猛獸，只要合法合規，套現理所當然。但是，高點把握的如此之準，令人生疑；置有關規定于不顧，急功近利到了敢踩紅線的地步，不處罰才奇怪。近期，監管部門對減持又做了許多更明確的規定，這些都是大股東們不可觸動的紅線，也是大市平穩發展的必要條件。1580萬元，聽上去很大，但和減持金額超過4億元相比，實在微不足道；如果再加上及時出手避免的股價大跌，其間接受益更不知有多少。屢禁不止，是不是還是罰得不夠疼？

　　 實體商業不景關店成風

　　 跨界轉型實現靚麗飛躍

　　 萬達院線1月10日晚間發布2015年經營簡報顯示，公司2015年度實現營業收入80億元，同比增長49.9%，其中票房63億元，同比增長49.6%。2015年，公司線上票房突破40億元，同比增長超過240%，會員量突破5000萬人，會員消費占比超過80%。2015年公司觀影人次1.51億人次，同比增長48.9%。截至2015末，公司擁有已開業影院292家，2557塊銀幕。

　　 實體店面商業陷入困境，已經是不爭的事實，而且，關店、撤資的風聲日緊，一些知名品牌，像沃爾瑪、百盛、瑪莎、蓮花等等，都不能免俗，甚至有徹底撤出中國市場的案例。其實，萬達的實體店也有多家歇業，只是由于體量龐大、一二線城市尚屬發展正常而沒有引起震動罷了。在電商的沖擊下，實體商業的困境是難免的，當然也不能一概而論。君不見，像優衣庫這樣的實體商業，擴張的規模和速度，都令人瞠目。因此，說實體店完全沒有生路，而不檢查自己的發展道路、發展特色、對消費者的適應能力，并沒有說服力。萬達院線，則是在另辟蹊徑，從實體商業“跨界”到了娛樂業，而且有不錯的發展，值得關注。大型的城市商業綜合體，曾經被多個城市引以為自豪，但現在不少面臨著客源減少、銷售量下降的窘境，到底該如何應對電商沖擊，還需要多方探索。