本報記者 張曉玲 周智宇 深圳、廣州報道

　　發債、并購、多元化、上市……上述關鍵詞是恒大集團過去一年的寫照，最后均指向資本運作。2015年，恒大和許家印似乎布下了一盤大大的局。

　　資本市場上的彪悍，讓許家印有了更大的野心。1月4日晚間，恒大地產（03333.HK）發布了2015年業績報告，全年恒大累積銷售額2013.4億，正式進入2000億房企陣營。接近恒大的人士稱，恒大想做老大的野心一直都有，2016年恒大將有可能挑戰萬科銷售規模第一的地位。

　　就在2015年，恒大曾多次豪氣出手，成為有意退出內地房地產市場的港資企業的“最強接盤俠”。根據公開信息不完全統計，去年恒大在收購項目上花費已超過600億元，用于并購包括住宅、商業及寫字樓等在內的全國10余個項目。

　　而繼2015年6月起發行400億公司債券之后，同年12月23日，恒大又計劃發行15億美元永久可換股債券，這筆資金將用于收購。此外，伴隨著恒大淘寶、恒大健康等的上市以及亞冠決賽上“恒大人壽”頗具爭議的高調亮相，圍繞地產主業全面開花，許家印的多元化版圖似乎正越鋪越廣。

　　收購與資本術并行

　　恒大2015年的關鍵詞無疑是“收購”二字。

　　2015年恒大已從包括鄭裕彤旗下的新世界在內港資手中收購了15個項目，斥資602億元，總面積超過1700萬平方米。而這些大量的收購背后離不開香港“伙伴們”的支持，比如華人置業、新世界的劉鑾雄、鄭裕彤等人。恒大一把手許家印與這些人此前交往頗多一直為業內熟知。

　　如此密集的收購資金從何而來？對此，中國指數研究院（下稱：“中指院”）分析，一手融資、一手拿地，高杠桿“輸血”為恒大資金運轉搶下時間。

　　在剛剛過去的2015年，恒大總共完成了400億元境內公司債發行。在境內私募債發行公告中，恒大曾表示，融資所得凈額將用于償還原有債務以及補充公司一般運營資金，預計此番操作將有利于降低該公司整體負債成本。

　　許家印的香港“小伙伴們”在把項目賣給恒大后，又選擇認購恒大債券，為恒大輸送資金。2015年12月23日，恒大公告發售大規模可轉債，相比2015年5月28日折價17.95%（每股5.67港元）進行的先舊后新配售行動，恒大這次可轉債每股8.06港元的發行價較前一日收盤有27.3%的溢價，并且規模也更大。

　　而此次發債的認購方，就包括了舊識新世界集團負責人鄭裕彤和中渝置地實際控制人張松橋等。相關數據顯示，鄭裕彤家族、張松橋已經至少認購了恒大地產10.7億美元的債券，占比達71.33%。

　　在興業僑豐證券有限公司分析師何志忠看來，恒大需要新的融資，而可換股證券對于新世界中國來說是一個很好的投資。“這樣的合作可以進一步鞏固這兩個中國內地和中國香港最富有的男人（許家印和鄭裕彤）的關系。”

　　值得關注的還有恒大的金融布局。“恒大人壽”作為許家印布局金融行業的重要一步，已經浮出水面。

　　去年9月，恒大買下中新大東方人壽保險有限公司50%的股權，并將其更名為恒大人壽。按照恒大地產收購中新大東方時作出的承諾，恒大人壽的資產規模要在2018年底達到1000億元以上，這也意味著恒大人壽資產規模需要較年中增長26倍，相當于再造一個安邦保險（現時規模1195.29億元）。

　　如果恒大人壽的資產規模在2018年底能達到1000億元以上，按照保監會的現行規定，可用于投資權益類資產的資金規模將超過300億元，這將為恒大展開資本運作注入更多的活力。對此，平安證券分析師繳文超分析認為，保險公司憑借其金融牌照有著資金融通的便利，對恒大這類實業公司而言將會實現“四兩撥千斤”的效果。

　　恒大多元化陽謀

　　如今看來，許家印的資本運作戰略，除了發債與融資，還有分拆業務上市。

　　在主營地產業務之外，恒大集團旗下多元產業在2015年也逐漸分拆上市，這對于降低恒大地產的負債率有著正面效應。

　　去年7月，包括廣州恒大淘寶足球俱樂部股份有限公司（恒大淘寶）、恒大文化產業集團股份有限公司（恒大文化）、恒大長白山礦泉水股份有限公司（恒大冰泉）在內的三家恒大旗下產業公司申請掛牌新三板，而恒大淘寶與恒大文化也分別于11月6日、12月3日在新三板正式掛牌。

　　也就在7月末，恒大拿下一家港股上市公司馬斯葛集團股權（02997.HK）。彼時，馬斯葛方面發布公告稱，恒大與騰訊正式聯合收購該公司，雙方合計耗資7.5億港元，其中恒大出資5.5億港元，占股55%。收購該公司的目的是實施新的業務計劃-互聯網社區服務網上平臺。

　　12月3日，恒大文化（證券代碼：834899）掛牌新三板。至此，包括恒大地產（03333.HK）、恒大健康（00708.HK）、恒騰網絡（00136.HK）、恒大淘寶（證券代碼：834338）在內，恒大旗下已有5家境內外上市公司。

　　此前，許家印曾表示，未來房地產行業整體的增速放緩背景下，礦泉水、乳業和糧油三大產業將是利潤增長的重頭。然而，恒大的多元化產業截至目前仍然未見盈利。

　　不過，恒大對外仍表示對多元化業務的看好。恒大集團總裁夏海鈞表示，未來三年公司計劃在多元化業務方面的投入分別為20億、15億以及10億，并爭取在今年開始實現多個產業的盈利和在3年后分拆上市。

　　針對如今飛速挑戰的業務版圖，中指院方面認為，恒大地產本著“對主業做加法，對副業做減法”的思路，通過外部收購增強主業競爭力的同時對內部多元業務進行拆分，實現內外部資源的優化整合。

　　另據恒大內部人士透露，恒大未來還有分拆酒店、海花島等資產上市的計劃。

　　2016年，多元化實體業務之外，憑借金融資本，通過多元化戰略，恒大將叫板萬科、萬達、綠地，爭奪業內霸主之位。

　　（編輯：陳時俊，如有意見建議請聯系：chensj@@21jingji.com）