本報記者 李維 北京報道

　　A股觸發熔斷的蝴蝶效應正在向公募基金波及。

　　早在2015年12月中旬，監管層曾就公募基金應對熔斷機制的配套工作進行了強調。而據21世紀經濟報道記者從多家公募基金處獲悉，在指數熔斷后，針對投資范圍包含熔斷標的品種的基金申購贖回、轉換和定投等申請將被暫?；蜓雍蟆?/p>

　　據業內人士透露，之所以暫停熔斷后的基金產品的申購贖回，原因一方面在于防范資金的跨市場套利，另一方面則在于緩解基金產品的流動性壓力向市場傳導，引發資金流出的惡性循環。

　　但公募人士同時表示，目前基金公司的主要難處在于暫停申購贖回的系統升級問題。由于日內第二次熔斷將休市至收盤，而公募基金的申贖窗口能否在同一時間完成關閉及告知，是當前大部分基金需要解決的障礙。

　　而另一方面，由于日內二次熔斷將終結全日交易，而交易所也將以熔斷前一分鐘成交的加權平均價作為收盤價進行結算，因此熔斷機制對基金資產凈值的估值影響相對有限。

　　沖擊權益類基金申贖受

　　A股在新年首個交易日的熔斷，正在給公募基金的產品管理帶來現實挑戰。

　　事實上，早在上月15日，基金業協會已下發《關于指數熔斷機制實施后公募基金行業相關配套工作安排的通知》（下稱通知），對熔斷后的公募基金的相關配套工作安排進行了部署。

　　“其實完善基金產品的申贖在熔斷事件發生時，是解決金融品種流動性不對稱的必要措施，所以相關安排在更早時間已經完成了，只是沒想到會這么快?！币晃唤咏饦I協會人士透露。

　　在通知中，監管層并未對適用調整開放政策的基金類型予以明確，但據21世紀經濟報道記者統計基金公司公告發現，多數基金公司旗下產品合同投資范圍匯總涉及熔斷品種的，將受到影響。

　　但另一方面，純QDII基金、貨幣市場基金以及投資合同范圍不包含指數熔斷品種的債券型基金的開放時間不受指數熔斷的影響。

　　“貨幣型基金和純債基金一般是不會受到影響的，但基金合同范圍上涉及了熔斷品種，就會暫停或延后申贖?！北本┮患掖笮凸蓟鸸淌昭芯繂T表示，“對一些偏債的混合型基金和保本混合型基金，這個影響也是適用的?！?/p>

　　以南方、廣發、富國基金等公司此前發布的《關于在指數熔斷實施期間調整開放時間的公告》為例，其對涉及熔斷品種的基金產品的開放時間，按照“熔斷當日恢復交易”和“熔斷后休市至收盤”的兩種情況進行了安排。

　　在當日恢復交易的情況中，除ETF產品外，其他類型基金的申贖將不受影響；而針對諸如1月4日當日熔斷并休市至收盤的情況，涉及股票等熔斷標的品種的基金產品的申購、贖回則可能被暫停和后延。

　　“申購贖回等業務的具體辦理時間截至到當日最后一次指數熔斷發生時止”，南方基金公告稱，“即對當日交易所提前停止交易時至 15：00 間提交的申購、贖回、基金轉換及定投等業務申請，將無法按照當日申購、贖回、基金轉換及定投等業務申請進行處理。”

　　據業內人士透露，基金公司之所以對涉及熔斷品種基金開展申贖等操作，其原因之一在于防范部分資金的跨品種套利。

　　“監管這樣要求，是為了防止跨市場套利，比如一些資金有可能會在二級市場做空，然后通過ETF等基金渠道進行退出，再者熔斷后二級市場無法公開退出，但基金卻可以退出，這影響了一個公平性的問題?！鄙虾Ｒ患掖笮突鸸具\營部負責人王侃（化名）稱。

　　此外，當日申贖暫停的另一原因則在于緩解基金產品的流動性風險向A股市場擴散。

　　“還另一個重要原因是為了防止基金產品本身出現流動性風險，因為熔斷后交易停止了，基金沒法變現?！?華南地區一家大型基金公司運營部經理表示，“而且放開贖回造成流動性套現，會把壓力傳染給股價本身，并進一步誘發下跌?！?/p>

　　系統適應壓力明顯

　　而在公募人士看來，熔斷對公募運營最大的沖擊在于其申購贖回系統的升級是否能夠順利運行上。

　　“目前最大的風險是基金公司的申贖系統的升級壓力，很多系統都是剛剛完成改造的，測試的次數也比較有限，不排除會出現BUG的問題。”前述運營部經理表示，“因為并沒有料到熔斷的第一天就能熔斷，所以給許多基金公司的時間也很有限?！?/p>

　　據業內人士透露，由于公募基金存在較多的直銷、代銷渠道，因此其系統對申購、贖回等操作申請的受理、確認的環節調整也較為繁瑣，而該類系統能否追蹤指數在熔斷后暫停申贖，將成為公募應對熔斷的一大考驗。

　　“主要是熔斷的時間點是市場隨機的，申贖系統要跟著指數走，不像一般停牌后就直接受理了。”王侃也表示，“其實系統上要做到盯盤并不難，關鍵是要讓系統將這個時間之后的申贖申請都退回或延后，這一天并不容易?！?/p>

　　“其中系統上的任何一個環節出錯，都有可能導致基金份額登記錯誤，這對于后臺部門的校驗壓力也是明顯的，因為本來測試的次數就少，所以很怕在實際熔斷上出問題。”王侃說，“首先是受到影響基金的類型的明確，然后和渠道方面的系統對接、調整，主要因為熔斷發生得太早了，所以估計不少基金公司在這方面的準備上存在不足。”

　　不過熔斷的沖擊在基金資產的核算上并不明顯。前述多位基金運營人士坦言，由于熔斷機制推出時已對收盤價生成機制進行了明確，因此對基金資產的估值方法沖擊影響有限。

　　根據熔斷規則，因熔斷停止交易的證券收盤價被確定為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易成交量的加權平均價（含最后一筆交易），而受此影響，多家上市公司股價在1月4日收盤時較熔斷休市階段有所微調。

　　“收盤價的形成機制是已經明確了的，交易所最后也會把收盤價報出來?！鼻笆鲞\營部經理表示稱，“有了收盤價之后，后臺就可以做資產凈值的計算，所以熔斷對基金資產的核算并沒有影響。”