新華社上海1月4日新媒體專電（記者潘清）熔斷機制正式實施的首個交易日，A股市場就遭遇了“下馬威”。4日，滬深300指數(shù)先后觸發(fā)5%和7%的閾值，于13時12分觸及5%的第一檔熔斷，于13時33分“二次熔斷”，股票現(xiàn)貨和期貨市場提前結(jié)束全天交易。

　　這是暫停交易后，不愿離去的股民在西安市一證券營業(yè)大廳內(nèi)查看股市行情（1月4日攝）。 新華社記者 劉瀟 攝

　　“熔斷”首日A股遭遇“實盤測試”

　　所謂“熔斷”，即在交易過程中當價格波動幅度達到某一閾值時，交易將暫停。有人將其形象地比喻為安裝在電路里的保險絲，會在電流異常時自身熔斷，以保護電路安全運行。

　　根據(jù)2015年12月4日滬深證券交易所、中國金融期貨交易所發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，選取滬深300指數(shù)作為基準指數(shù)，在當日下跌5%時暫停交易15分鐘，下跌7%時暫停全天交易。熔斷機制于2016年1月1日起正式實施。

　　令人意外的是，熔斷機制實施的第一個交易日A股就遭遇了“實盤測試”。當日滬深兩市小幅低開，此后一路震蕩下行。作為熔斷機制基準指數(shù)的滬深300指數(shù)在4日下午13時12分觸及5%的第一檔熔斷閾值，兩市個股按照規(guī)則暫停交易15分鐘。

　　恢復(fù)交易后，恐慌情緒并未能得到遏制，滬深300指數(shù)繼續(xù)下挫，13時33分跌幅擴大至7%的第二檔熔斷閾值，導(dǎo)致“二次熔斷”，當日股票期現(xiàn)貨交易全面暫停。

　　因觸及熔斷閾值后交易系統(tǒng)需要時間進行處理，滬深300指數(shù)熔斷時跌幅為6.98%，最終跌幅定格于7.02%。滬指報3296.26點，較上年最后一個交易日大跌6.86%。深證成指大跌逾千點，報11626.04點，跌幅高達8.20%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更高達8.21%。

　　“最嚴減持禁令”帶來巨大壓力

　　值得注意的是，新年首個交易日A股觸發(fā)熔斷，以“史上最嚴減持禁令”即將到期為背景。

　　為應(yīng)對2015年6月中旬開始的股市異常波動和由此引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，同年7月8日證監(jiān)會發(fā)布公告，從即日起6個月內(nèi)，A股大股東及高管不得減持股份。

　　按照上述規(guī)定，“減持禁令”將于2016年1月8日到期。根據(jù)中金公司的估算，1月份來自于大股東和高管的限售股解禁規(guī)模為1.1萬億元左右，占A股自由流通市值的5.2%；一季度大股東和高管的解禁規(guī)模接近1.5萬億元，占自由流通市值的7.1%。

　　“減持禁令”實施期間，A股持續(xù)穩(wěn)步反彈，部分上市公司股價已較實施前出現(xiàn)較大幅度溢價，這使得其重要股東具備較大的減持動力。事實上，去年年末已有多家上市公司公告重要股東減持計劃。

　　此外，一些機構(gòu)曾判斷，證監(jiān)會可能會出臺相應(yīng)新政以緩解大規(guī)模減持對股市造成的壓力，包括制定規(guī)則限制減持的規(guī)模和速度，安排預(yù)備資金對沖減持壓力等。政策預(yù)期的落空，一定程度上放大了市場的恐慌情緒。

　　“熔斷”不會成為“常態(tài)”

　　在一些市場人士看來，新年首日觸發(fā)的“熔斷”并不意味著將成為“常態(tài)”。作為熔斷機制的基準指數(shù)，滬深300指數(shù)匯聚了大批優(yōu)質(zhì)大盤藍籌股，不僅體量龐大，而且本身估值相對較低。從這個角度而言，觸發(fā)熔斷并非“大概率事件”。

　　中金公司的研究報告也顯示，過去的11年間，滬深300指數(shù)有105次盤中波動超過5%，33次盤中波動超過7%，占交易日總數(shù)的比例分別為4%和1.2%。

　　從全球范圍來看，“熔斷”已經(jīng)成為多個成熟市場的核心交易機制。其經(jīng)驗顯示，熔斷機制的存在的確可以通過為投資者提供思考判斷短期行為的時間，一定程度上有助于平抑市場的非理性擾動。

　　值得注意的是，長期以來中國股市易受情緒性因素的困擾而出現(xiàn)大起大落，這與其與生俱來的“散戶為主”特征密切相關(guān)。從這個角度而言，要讓A股真正實現(xiàn)平穩(wěn)健康運行，除了熔斷等交易機制的持續(xù)完善外，尚有賴于引進更多長期資金，讓價值投資取代投機，成為A股市場的主流投資文化。