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以下為文字實(shí)錄：
賀力平： 謝謝馬老師的介紹，是我的榮幸來(lái)參加50人論壇長(zhǎng)安論壇的郊游。我非常高興能有這個(gè)機(jī)會(huì)一方面參加50人論壇的許多學(xué)術(shù)活動(dòng)，一方面也參加長(zhǎng)安講壇，這一次時(shí)間剛好也很特別，圍繞著中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的上升，圍繞著國(guó)際貨幣體系的改革與發(fā)展，圍繞著全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系的調(diào)整，人民幣和美元和SDR的問(wèn)題就提出來(lái)了。如果關(guān)心財(cái)經(jīng)實(shí)事的人士都已經(jīng)注意到了，最近一段時(shí)間國(guó)內(nèi)外都有許多的討論，而且形勢(shì)在不斷地更新，可以說(shuō)分分秒秒都在更新。
最近習(xí)主席在倫敦進(jìn)行訪問(wèn)，其中好多活動(dòng)都跟我們今天要討論的主題是相關(guān)的，后面我也會(huì)介紹一下背景的情況。
我首先給大家介紹一下我準(zhǔn)備的幾個(gè)方面的材料。核心問(wèn)題圍繞著人民幣和美元的關(guān)系，人民幣和SDR，以及通過(guò)SDR即將進(jìn)行的調(diào)整我們來(lái)看待一下這個(gè)國(guó)際貨幣體系的未來(lái)的發(fā)展的方向。這是一個(gè)大話題，這個(gè)不僅會(huì)影響到我們重要經(jīng)濟(jì)未來(lái)的一些發(fā)展，也會(huì)影響到世界方面的，尤其是新型市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體和傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系。分五個(gè)方面給大家先做一些介紹，后面有時(shí)間進(jìn)行討論。
一.中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的新地位。如果一直關(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的人，對(duì)這個(gè)話題是不陌生的。我們需要從國(guó)際的角度來(lái)看看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，后面會(huì)有幾張圖表的。
中國(guó)在2010年已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)國(guó)內(nèi)是比較熟悉的，按照現(xiàn)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，把世界各國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按照當(dāng)時(shí)匯率折算成美元，中國(guó)在2011年就超過(guò)了日本，成為第二二大世界經(jīng)濟(jì)體。
第二句話更加重要，如果我們按照購(gòu)買力評(píng)價(jià)的方法，按照國(guó)際貨幣基金組織[微博]的統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總之超過(guò)了美國(guó)。大家可能說(shuō)沒有公開報(bào)告說(shuō)我們中國(guó)是世界第一大經(jīng)濟(jì)體，畢竟我們衡量各國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的時(shí)候按照購(gòu)買力評(píng)價(jià)的方法是其中有一個(gè)測(cè)度，另外一個(gè)測(cè)度是剛才提到的按照現(xiàn)價(jià)和現(xiàn)行的規(guī)律，我們現(xiàn)在和美國(guó)還有相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｃ绹?guó)現(xiàn)在是17萬(wàn)億美元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，中國(guó)按照去年平均的是12萬(wàn)億美元，我們還有五萬(wàn)億美元的差距。所以說(shuō)現(xiàn)在還少聽說(shuō)中國(guó)是世界第一大經(jīng)濟(jì)體，但是不管怎么樣，按購(gòu)買力評(píng)價(jià)就有人懷疑美國(guó)是不是第一大世界經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)事情已經(jīng)出來(lái)了。這是從總的經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)看。
第二個(gè)是中國(guó)現(xiàn)在是世界第三大貿(mào)易區(qū)，這個(gè)貿(mào)易區(qū)跟我們看國(guó)內(nèi)的報(bào)道有些說(shuō)法稍微有些區(qū)別，后面再說(shuō)明一下。
我們國(guó)內(nèi)有一些報(bào)道說(shuō)中國(guó)現(xiàn)在是世界第一大貿(mào)易體，用的統(tǒng)計(jì)概念是(貨物貿(mào)易)，貨物貿(mào)易是我們的貨物出口加進(jìn)口，現(xiàn)在大概是兩萬(wàn)三千億美元左右，按照這個(gè)值來(lái)看，2014年中國(guó)的貨物進(jìn)出口貿(mào)易額是超過(guò)美國(guó)的。但是在這說(shuō)貿(mào)易區(qū)是按照國(guó)際貨幣基金組織它的一個(gè)前三年到前五年的一個(gè)平均數(shù)，而且是貨物貿(mào)易加上服務(wù)貿(mào)易來(lái)共同的，后面有張圖顯示。今天晚上關(guān)注的焦點(diǎn)是貨幣，美國(guó)是美元區(qū)，中國(guó)大陸就是人民幣區(qū)，在歐洲還有一個(gè)歐元區(qū)，按照這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，按照貨物加服務(wù)僅次于歐元區(qū)和美元區(qū)。歐元區(qū)的規(guī)模稍稍大于美元區(qū)。而且歐元區(qū)還把成員國(guó)相互之間的貿(mào)易做了一個(gè)扣除。
這三大貿(mào)易區(qū)相互之間的差距不大，這個(gè)差距就是兩千億美元左右。如果中國(guó)貿(mào)易還能夠持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，并駕齊驅(qū)就指日可待了。從貿(mào)易上來(lái)說(shuō)，中國(guó)也是世界最重要的地區(qū)之一。
第三個(gè)是中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為世界上最重要的對(duì)外投資和對(duì)外援助國(guó)之一，對(duì)外投資是雙向的，一個(gè)是我們每年吸收的外商之間的投資，統(tǒng)計(jì)數(shù)字是超過(guò)兩千億美元，我們對(duì)外投資的規(guī)模也很大，現(xiàn)在官方的統(tǒng)計(jì)有八百億美元。美國(guó)這樣的國(guó)家是一千億美元，我們和它的差距很小，我們的對(duì)外援助也很多。而且還有多邊形式的。
我們從經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資三個(gè)方面來(lái)看中國(guó)現(xiàn)在很明顯是世界上最重要的經(jīng)濟(jì)體之一，如果不是第一，那么它就是第二或者第三，不會(huì)排在第四位。這種比較來(lái)看，我們已經(jīng)把歐洲很多國(guó)家加在一塊，我們跟它是差不多的。
第四，我們?cè)谶^(guò)去的十年當(dāng)中，2005年的7月份以來(lái)，人民幣的對(duì)外匯率總體上來(lái)說(shuō)是上升的，如果大家對(duì)2005年7月發(fā)生的事情稍稍回憶一下，2005年7月之前那會(huì)兒一美元換八點(diǎn)二個(gè)人民幣，7月19日之后馬上就是八點(diǎn)一一，然后到現(xiàn)在，現(xiàn)在是六點(diǎn)三五或者六點(diǎn)四左右，升值的幅度是很高的。按照名義有效匯率，就是不扣除物價(jià)的，按照對(duì)世界上多個(gè)貨幣的，按貿(mào)易加權(quán)的人民幣的指數(shù)從2005年的7月到2014年的4月升值了40.5%，實(shí)際有效匯率，就是后扣除掉物價(jià)水平的是升值50%。在過(guò)去十年當(dāng)中人民幣可以說(shuō)是世界上唯一的一個(gè)貨幣對(duì)美元有這么大幅度的升值，指不出第二個(gè)貨幣。這也是當(dāng)代的世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中非常罕見的。
第五，我們談國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)。我們談貨幣問(wèn)題一定要聯(lián)系到金融市場(chǎng)。在過(guò)去的十年當(dāng)中，我們國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)的規(guī)模也是在不斷的擴(kuò)大。金融市場(chǎng)是一個(gè)非常廣泛的，不僅僅包括股票市場(chǎng)，也包括很多的債券市場(chǎng)，五年以前債券市場(chǎng)主要是國(guó)債為主，在過(guò)去五年時(shí)間有很多企業(yè)債、都市債，還有很多的票據(jù)也發(fā)展起來(lái)了。所以我們金融市場(chǎng)的總體規(guī)模指標(biāo)顯示還不是世界第一，但是體量是非常大了。
金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，金融市場(chǎng)對(duì)外開放的程度也很高，在不斷的提高，是客觀的趨勢(shì)。對(duì)外開放也是兩個(gè)方面，一是有一些國(guó)際資金，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，一方面中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也在海外有大規(guī)模的業(yè)務(wù)拓展，包括在海外有很多的并購(gòu)，而且這種并購(gòu)不僅僅限于發(fā)展中，還有新型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，也包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在歐洲、美國(guó)，都有。
這六個(gè)方面來(lái)概括，新的前所未有的形勢(shì)，就是中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的提高。我們可能在國(guó)內(nèi)對(duì)這個(gè)事情的感覺還不是很重，我們覺得中國(guó)是在發(fā)展。實(shí)際上在國(guó)際社會(huì)對(duì)這個(gè)事情的感覺是非常重的。因?yàn)樵谀撤N意義上說(shuō)，大家對(duì)世界的歷史可以想像，19世紀(jì)的前半期，英國(guó)確立了在世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的領(lǐng)頭羊的地位，因?yàn)樽钤邕M(jìn)行工業(yè)革命，掌握了這個(gè)鐵路蒸汽機(jī)的技術(shù)。一個(gè)國(guó)家占到當(dāng)時(shí)國(guó)際貿(mào)易的25%的份額，一個(gè)國(guó)家的工業(yè)生產(chǎn)占到全球的30%以上的地位。19世紀(jì)下半期出現(xiàn)新的挑戰(zhàn)，像德國(guó)、法國(guó)。19世紀(jì)末是美國(guó)的星期，19世紀(jì)末美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位超過(guò)不列顛。超過(guò)也是很容易理解的，因?yàn)椴涣蓄嵤且粋�(gè)島國(guó)，它的人口在那個(gè)時(shí)候才四千萬(wàn)，美國(guó)在19世紀(jì)末的時(shí)候人口已經(jīng)接近一億了。
到20世紀(jì)了，前半期我們不說(shuō)了，因?yàn)槭翘幵趹?zhàn)爭(zhēng)階段。后半期有德國(guó)、日本的興起。這些屬于工業(yè)文明西方文明內(nèi)部的挑戰(zhàn)和變化。21世紀(jì)最初的15年，很明顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)在興起。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的興起在很大程度上跟后面提到的戰(zhàn)后布雷頓森林體制當(dāng)中好像多少有不同的情況，這就提出來(lái)很多新的問(wèn)題。這是一個(gè)全新的事物。甚至在某種意義上說(shuō)，我們?nèi)祟惿鐣?huì)在過(guò)去200年當(dāng)中沒有遇到這樣的事情。
一方面為我們自己的經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展感到很大的欣慰，很大的成就感。另一方面是不僅從自己的角度，站在國(guó)際社會(huì)的角度看看這種發(fā)展會(huì)提出什么樣的意味，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的調(diào)整會(huì)帶來(lái)什么樣的影響，我們下一步應(yīng)該怎么樣把握，這是很值得思考的。不能說(shuō)我現(xiàn)在就有現(xiàn)成的答案，沒有。
把前面已經(jīng)提到的事情稍微做了圖示，這個(gè)圖示按照當(dāng)前價(jià)格和匯率來(lái)計(jì)算，中間的虛線是中國(guó)，2011年的時(shí)候中國(guó)是超過(guò)日本。在2015年，中國(guó)會(huì)超過(guò)歐元區(qū)，按照預(yù)測(cè)美國(guó)保持增長(zhǎng)，和它的差距會(huì)縮小，按照這個(gè)方法，包括歐元區(qū)在內(nèi)，我們是世界第二大經(jīng)濟(jì)體。
這張圖是按PPP價(jià)位來(lái)算的，我用的這些圖知道來(lái)源，都來(lái)自于國(guó)際貨幣基金組織，世界經(jīng)濟(jì)展望的數(shù)據(jù)庫(kù)，今年四月份來(lái)更新的，部分?jǐn)?shù)據(jù)的更新是今年的九月份。
2013年的時(shí)候中國(guó)的水平稍稍低于美國(guó)，2014年中國(guó)就超過(guò)美國(guó)，這是按照PPP來(lái)計(jì)算的。按照這個(gè)是世界第一大。
我們回到前面所說(shuō)的貿(mào)易指標(biāo)，貿(mào)易指標(biāo)就用了國(guó)際貨幣基金組織在8月份發(fā)表的有關(guān)人民幣加入SDR中期評(píng)估報(bào)告的數(shù)據(jù)。大家在座的有可能知道這個(gè)情況，國(guó)際基金貨幣組織在一種貨幣是不是可以拿入SDR提出兩個(gè)報(bào)表，一個(gè)是出口標(biāo)準(zhǔn)也就是貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)，另外一個(gè)是自由使用標(biāo)準(zhǔn)。先看它的貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)，用的方法跟我們前面所說(shuō)的單純的談貨物貿(mào)易有所不同。它指的是出口的貨物和服務(wù)加起來(lái)，而且使用的是五年的平均數(shù)占全球總額的比重。第一大是歐元區(qū)，在2005年到2009年占到19.8%，第二是美國(guó)，14.2%，第三是中國(guó)，8.1%。最近幾年，2010年-2014年，歐元區(qū)的比重下降到18.2%，美國(guó)的比重下降到13.6%，中國(guó)上升到11。中國(guó)還是第三，但是差距縮小了。因?yàn)橛兴脑u(píng)估方法，我們也可以采用這個(gè)方法。中國(guó)按照這個(gè)出口標(biāo)準(zhǔn)是世界第三大，也就是說(shuō)它超過(guò)了現(xiàn)在SDR另外兩個(gè)成員國(guó)，一個(gè)是日本，另外一個(gè)就是英國(guó)，分別占5%和4.9%。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)中國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了出口標(biāo)準(zhǔn)的要求。
從發(fā)展趨勢(shì)上看更加明顯，出口的貨物和服務(wù)占全球份額的五年平均數(shù)，紅線是中國(guó)，只有中國(guó)的上升趨勢(shì)是非常突出的。為什么在這里要列出韓國(guó)和加拿大呢？是因?yàn)榭紤]到是不是會(huì)有一些經(jīng)濟(jì)規(guī)模稍稍小于中國(guó)的也會(huì)成為SDR的候選者呢。很明顯，排在后面的候選者和中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的規(guī)模的差距是非常明顯的。
這張圖是歐洲研究機(jī)構(gòu)的關(guān)于幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模到底有多大，實(shí)際上是四大經(jīng)濟(jì)體，一個(gè)是美國(guó)，我們知道美國(guó)它的GDP目前是大于中國(guó)的，歐盟按市值來(lái)計(jì)算GDP的規(guī)模大于美國(guó)，大于10%左右。這里有三個(gè)構(gòu)成，一個(gè)是銀行部門，深紅色的，然后黃色的是企業(yè)和政府的債券，深灰色的是股票。這三個(gè)部門加總就是所有的金融部門的規(guī)模或者是市值。從中間來(lái)看中國(guó)的比例稍稍要低于這三個(gè)經(jīng)濟(jì)體，我們的比例大概是360%，我們剛剛說(shuō)我們是12萬(wàn)億美元的GDP的現(xiàn)在值的話，360%就相當(dāng)于40萬(wàn)億。
比如說(shuō)歐盟GDP的市值大概是20萬(wàn)億，超過(guò)五倍，有100萬(wàn)億美元的市值。大家可以看差距是大的，金融部門整個(gè)量是非常巨大的，從這個(gè)來(lái)看中國(guó)金融部門的規(guī)模還是非常龐大的，跟它們的差別不像過(guò)去那樣非常的懸殊了。
這張圖顯示的是中央銀行的資產(chǎn)規(guī)模，就是五大經(jīng)濟(jì)體。比如中國(guó)人民銀行[微博]年報(bào)的資產(chǎn)大概是20萬(wàn)-30萬(wàn)億的人民幣，按照去年底人民幣換算成美元來(lái)表示，這是五萬(wàn)四千億美元。中國(guó)人民銀行[微博]的總資產(chǎn)是五萬(wàn)四千億，五大中央銀行里面排名是第一的。美聯(lián)儲(chǔ)全部的資產(chǎn)是四萬(wàn)五千億美元，多了一萬(wàn)億美元。這是歐洲中央銀行的規(guī)模，折算成美元不到三萬(wàn)億。從中央銀行資產(chǎn)的規(guī)模來(lái)看，貨幣當(dāng)局進(jìn)行政策調(diào)整的時(shí)候如果它是通過(guò)資產(chǎn)調(diào)整來(lái)進(jìn)行的話，在量上所產(chǎn)生的影響的程度可以存在，另外一個(gè)是各大中央銀行它的貨幣，這個(gè)貨幣是現(xiàn)鈔流行的規(guī)模，也是2014年，最近的時(shí)間。
按照這五大經(jīng)濟(jì)體的排名美元是第一，歐元第二，人民幣第三。就目前流通當(dāng)中美元的現(xiàn)鈔是在一萬(wàn)三千億美元，歐元是一萬(wàn)兩千億美元。人民幣折合成美元大概是一萬(wàn)一千億，六千多億的人民幣的現(xiàn)鈔在流通。大家可能會(huì)提一個(gè)問(wèn)題，中央銀行的資產(chǎn)，中國(guó)人民銀行[微博]是超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的，但是現(xiàn)鈔的規(guī)模來(lái)比較，人民幣明顯是低于美元和歐元的。
中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，就是現(xiàn)鈔是在負(fù)債方。這個(gè)差別主要是在于跟前兩個(gè)中貨幣美元和歐元，它們?cè)诒镜厝藗內(nèi)斡矛F(xiàn)鈔的比例不高于中國(guó)，中國(guó)使用現(xiàn)鈔的比例高于在美國(guó)或者在歐元區(qū)，但是他們的流通當(dāng)中要大大高于人民幣。實(shí)際上意味著美元和歐元是目前在國(guó)際化程度最高的。它的鈔票的大部分的持有者不是境內(nèi)居民，而是境外。很多人以前就統(tǒng)計(jì)過(guò)真正持有美元的美鈔只占全部流通當(dāng)中的美鈔的三分之一，基本上是在境外。公務(wù)員也是這樣，美鈔最大的面額是不是一百美元，公務(wù)員最大的面額是五百歐元。本來(lái)隨著銀行卡、電子支付的普及人們?cè)絹?lái)越不需要大面額的鈔票了，所以大面額的鈔票會(huì)帶來(lái)安全的很多問(wèn)題。
歐洲中央銀行在決定發(fā)行歐元現(xiàn)鈔的時(shí)候要滿足境外使用者的需要。現(xiàn)在看歐洲，歐洲的南邊就是地中海，出現(xiàn)難民潮，那些地區(qū)現(xiàn)在的人們?nèi)际鞘褂脷W元，那些國(guó)家很多日常的交易標(biāo)價(jià)就是歐元，歐元的境外使用，尤其相鄰的，大量的在使用。
人民幣現(xiàn)在也在境外流通了，隨著旅行者帶出去一些現(xiàn)鈔，更多是以存款形式，再有一些債券形式。人民幣現(xiàn)鈔的主要的使用者主體還是境內(nèi)的居民，但是不排除隨著未來(lái)的發(fā)展，我們現(xiàn)鈔境外使用也會(huì)增加。對(duì)比這張圖，大家已經(jīng)可以看出一些問(wèn)題了。
這個(gè)也是補(bǔ)充前面提到的第四點(diǎn)，中國(guó)的投資，紅是我們每年吸收的外商投資，2014年我們接近兩千九百億美元，藍(lán)色是中國(guó)對(duì)外的投資，在去年八百多億美元，接近九百億，發(fā)展非常快。
這張圖顯示的是全球五百大企業(yè)當(dāng)中最商業(yè)國(guó)家企業(yè)的數(shù)目。藍(lán)色是美國(guó)的企業(yè)，美國(guó)是一百多，最近數(shù)額是有下降的，2014年，在全球五百大企業(yè)當(dāng)中美資企業(yè)是130個(gè)，中資企業(yè)是90多個(gè)，日資的企業(yè)60個(gè)，中國(guó)按照在全球五百大企業(yè)的排名已經(jīng)上升到第二位了，而且趨勢(shì)還在上升。
講經(jīng)濟(jì)的全球化，后面還要講國(guó)際貨幣關(guān)系，跟這些企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展是有關(guān)系的。這些企業(yè)當(dāng)中有很多是金融機(jī)構(gòu)，從這張圖也可以看出來(lái)中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位的上升。1999年才10個(gè)，2015年數(shù)字已經(jīng)超過(guò)100個(gè)，這個(gè)變化非常的顯著。
中國(guó)金融部門的對(duì)外開放，我簡(jiǎn)單提一下，金融部門對(duì)外開放在2001，正式加入WTO[微博]的時(shí)候已經(jīng)做出了規(guī)定，三大部門銀行、債券、保險(xiǎn)都有對(duì)外的開放，從那以后我們又進(jìn)行了合格的外資機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，現(xiàn)在總的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)一千億美元。然后是合格的境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者可以從事對(duì)外的投資。
從今年的八月份開始又有新的規(guī)定，國(guó)外的官方機(jī)構(gòu)可以經(jīng)過(guò)備案進(jìn)入到境內(nèi)的金融市場(chǎng)，包括證券、股票等投資。不是外國(guó)的私人機(jī)構(gòu)，外國(guó)的中央銀行、財(cái)政部門等，只要外國(guó)的政府機(jī)構(gòu)可以進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這就是和我們所說(shuō)的人民幣的國(guó)際化是密切相關(guān)的。
現(xiàn)在人民幣可兌換的程度還是比較高的，我們沒有說(shuō)我們已經(jīng)充分實(shí)現(xiàn)了人民幣的可兌換，事實(shí)上是很高的。差一條的是境內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)可以自由對(duì)外進(jìn)行證券投資。
人民幣的國(guó)際化實(shí)際上也取得了很大的成就，我簡(jiǎn)單說(shuō)，一個(gè)是市場(chǎng)層面，人民幣境外的使用和流通。事實(shí)上是從九十年代末就開始了，因?yàn)榫攀甏┦俏覀冎苓叺慕?jīng)濟(jì)體，幾乎無(wú)一例外都遭受到了東亞金融危機(jī)的沖擊，在那場(chǎng)危機(jī)當(dāng)中沒有對(duì)美聯(lián)貶值的貨幣事實(shí)上就兩個(gè)，一個(gè)是人民幣，一個(gè)是香港的港幣。香港的港幣沒有陷入危機(jī)，在很大程度上得到了大陸的支持，從那個(gè)時(shí)候開始市場(chǎng)層面，就是境外的機(jī)構(gòu)居民已經(jīng)對(duì)人民幣形成了需求。然后是政策層面，政策層面的人民幣的國(guó)際化簡(jiǎn)單來(lái)回顧一下，始于2009年，之前官方層面說(shuō)的是推進(jìn)人民幣的跨境貿(mào)易結(jié)算的使用，沒有使用國(guó)際化這個(gè)字眼。2009年我們開始了。
為什么說(shuō)官方層面是從2009年開始，這個(gè)大的背景就是2008年出現(xiàn)了國(guó)際金融危機(jī)，它的爆發(fā)地在美國(guó)，美國(guó)作為一個(gè)國(guó)際金融中心，引起了人們長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮。美元長(zhǎng)久的地位會(huì)怎么樣有不確定性，有這樣一個(gè)背景，而且美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)時(shí)受到工業(yè)政策，我們政策層面的人民幣國(guó)際化，在相對(duì)短的時(shí)間當(dāng)中出現(xiàn)的。
2009年到現(xiàn)在是五六年的時(shí)間，取得了明顯的成就。我認(rèn)為主要有三個(gè)大的推動(dòng)因素。一是前面說(shuō)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模貿(mào)易規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的效益。二是人民幣的匯率保持了穩(wěn)定，而且在穩(wěn)定當(dāng)中還有升值。三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上保持了一個(gè)開放的姿態(tài)，這三大因素共同推進(jìn)了人民幣國(guó)際化。但是人民幣國(guó)際化取得了哪些重要的成就呢？
中國(guó)人民銀行在今年的六月份發(fā)布了一個(gè)人民幣國(guó)際化的報(bào)告，向國(guó)際貨幣基金組織做了一個(gè)正式的陳述。
一是在2014年人民幣按照全球協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，這幾個(gè)指標(biāo)是會(huì)變的，六月份到十月份又有新的發(fā)展。
二是人民幣的跨境收支占本外地的跨境收支的比重達(dá)到23.6%。也就是說(shuō)我們現(xiàn)在中國(guó)所發(fā)生的對(duì)外的貿(mào)易貨物和服務(wù)貿(mào)易包括一些金融交易，人民幣使用已經(jīng)有接近25%，也就是四分之一的，是很高的，因?yàn)樵谶@之前幾乎是為零的。
三是中國(guó)大陸境內(nèi)銀行體量中非居民人民幣存款余額有兩萬(wàn)億。人民幣國(guó)際債券的未償余額有五千多億，境外中央銀行貨幣當(dāng)中持有人民幣資產(chǎn)率有六千億，折合美元就是一千億了。也就是說(shuō)這一千億相當(dāng)于人民幣已經(jīng)進(jìn)入到他們的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中了，這過(guò)去也沒有。這里面包含我們的香港。中國(guó)已與十五個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算結(jié)算體系。最后有議論說(shuō)這個(gè)好像是一個(gè)很有重大意義的，對(duì)。如果沒有這一套清算結(jié)算體系的話，實(shí)際上無(wú)法在國(guó)際上擴(kuò)展你的人民幣的使用。現(xiàn)有的國(guó)際的清算支付機(jī)構(gòu)，或者說(shuō)安排是不能使用人民幣跨境的支付結(jié)算的。所以說(shuō)必須要有這樣一套體系。
用美元、用歐元，或者用其他的貨幣，這些國(guó)家包括美國(guó)歐元區(qū)，英國(guó)的英鎊，還有日元都有自己的一套結(jié)算體系，這套體系是為當(dāng)?shù)氐呢泿欧⻊?wù)的。中國(guó)如果沒有的話，大規(guī)模的企業(yè)與企業(yè)之間，金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間對(duì)人民幣進(jìn)行一個(gè)評(píng)價(jià)就沒法評(píng)價(jià)。所以必須要有后臺(tái)支持、平臺(tái)支持。需要有一個(gè)平臺(tái)來(lái)支持人民幣的跨境，目前這個(gè)體系還在建設(shè)當(dāng)中，不是幾天之內(nèi)、幾個(gè)月之內(nèi)就完善的，個(gè)人猜想還需要一兩年的時(shí)間。
可以說(shuō)2015年是我們?nèi)嗣駧艊?guó)際化大踏步前進(jìn)的一年。有一些催生的有利的因素。
一是官方機(jī)構(gòu)大力的鼓勵(lì)。
二是實(shí)施一帶一路的戰(zhàn)略，建立友好的貿(mào)易發(fā)展。
三是現(xiàn)在有亞投行等機(jī)構(gòu)的陸續(xù)成立，這些機(jī)構(gòu)的建立客觀上有利于擴(kuò)大中國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響，而且以后的業(yè)務(wù)當(dāng)中涉及到的中資的企業(yè)，中資的金融機(jī)構(gòu)，以及業(yè)務(wù)所在地的企業(yè)和當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)出于他們的意愿可以安排人民幣。
四是前面提到的開始建立。
五是境外人民幣證券交易后發(fā)行市場(chǎng)的擴(kuò)大。過(guò)去我們主要講的是香港，去年底以來(lái)在倫敦人民幣債的發(fā)行是大踏步的拓展的，去年的這個(gè)時(shí)候，去年的十月份、十一月份英國(guó)自己發(fā)行了一個(gè)人民幣債券。就是昨天前天，配合習(xí)主席的訪英，人民銀行在倫敦的金融市場(chǎng)上發(fā)行了一筆人民幣的債券，這是過(guò)去沒有的。境外已經(jīng)有一些人民幣資金了，但是以存款相對(duì)不活躍的形式留在那的，現(xiàn)在有債券發(fā)行調(diào)動(dòng)積極者的積極性，因?yàn)樗氖找婷黠@高于單純的同業(yè)存款，加快了水的流動(dòng)。這就是我們今年所看到的催化劑。
現(xiàn)在引入一個(gè)材料，從國(guó)外的觀點(diǎn)來(lái)看人家怎么看我們的人民幣國(guó)際化所取得的成就。英國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家8月1號(hào)談?wù)撊嗣駧藕兔涝P(guān)系的一段話。我覺得這段評(píng)論還是相對(duì)比較客觀的，他說(shuō)中國(guó)五年前開始推進(jìn)人民幣國(guó)際化，這段時(shí)間的成就是可圈可點(diǎn)的。前年也提到，2009年之前貿(mào)易當(dāng)中使用人民幣幾乎為零的，去年年底已經(jīng)達(dá)到22%，現(xiàn)在已經(jīng)是國(guó)際支付當(dāng)中的第五大貨幣。
國(guó)際貨幣基金組織正在討論是否將人民幣拉入SDR。與美元相比現(xiàn)在人民幣也可以勢(shì)均力敵，現(xiàn)在有五十個(gè)中央銀行已經(jīng)有人民幣的儲(chǔ)備了，而且整個(gè)數(shù)量還微乎其微。外國(guó)人持有兩千億美元的中國(guó)股票和債券，但是持有美國(guó)的債券有十六萬(wàn)億，就是外國(guó)人持有中國(guó)債券的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們所持有的美國(guó)的。也就是美國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)。
最后這段話最有意思，他說(shuō)眼下人民幣在全球舞臺(tái)上只是一個(gè)小小的角色，但是在二十世紀(jì)初美元也是如此。我們前面提到19世紀(jì)末的時(shí)候美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過(guò)英國(guó)，但是在當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上英鎊是全球的主要的貨幣，美元不是。如果你只是看某一個(gè)史點(diǎn)上對(duì)比的關(guān)系，懸殊的關(guān)系，它可能不代表未來(lái)。如果一切正常一切順利未來(lái)人民幣和美元的關(guān)系有可能發(fā)生翻天覆地的變化，這是這篇文章所隱含的意思。
我們前面介紹的是從經(jīng)濟(jì)規(guī)模，從人民幣的國(guó)際化，現(xiàn)在具體到人民幣是不是可以加入到SDR，第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是人民幣作為一個(gè)自由使用的貨幣會(huì)怎么樣。跟其他幾個(gè)貨幣做一個(gè)對(duì)比，這張圖也是來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織八月份發(fā)布的關(guān)于人民幣加入SDR的評(píng)估報(bào)告。
從現(xiàn)有的四大指標(biāo)，一個(gè)是全球世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備的投誠(chéng)。第二個(gè)是國(guó)際跨境的國(guó)際信貸的貨幣使用。第三個(gè)是國(guó)際債券的發(fā)行。第四個(gè)國(guó)際清算銀行的外匯交易額的一種過(guò)程，灰色是美元，這里顯示的是四大貨幣，也就是美元、歐元、日元和英鎊。分母都是一百，第一個(gè)全球外匯儲(chǔ)備構(gòu)成四大貨幣占比93%，其中美元大概是在64%。第二個(gè)是國(guó)際借貸，美元所占比剛好過(guò)50%，歐元是第二，大概是30%。第三個(gè)是債券發(fā)行美元的占比下降到43%，跟美元幾乎相當(dāng)?shù)氖菤W元。第四個(gè)是全球的外匯交易，第一大是美元，第二大是歐元，第三大是日元。外匯交易這么大，其中就有人民幣，人民幣在這個(gè)指標(biāo)上排第五，很快要超過(guò)英鎊。
這張圖馬上可以得出一個(gè)結(jié)論，就是目前在全球的金融交易，可以說(shuō)全球的貨幣使用當(dāng)中這四大貨幣所占的地位也是不平均的，美元是第一大，其次是歐元，尤其是在外匯儲(chǔ)備上美元的占比一家是三分之二左右，歐元是25%左右，其他的貨幣占比是非常小的。
這是全球外匯市場(chǎng)的交易額，大家注意到人民幣現(xiàn)在在世界上很多國(guó)家都有交易，包括在倫敦、東京、香港。目前來(lái)講在這比較弱，這沒有數(shù)字報(bào)告。倫敦是全球最大的外匯交易的，是兩萬(wàn)多億美元，人民幣的占比是0.7%，這是2014年的數(shù)字，占比還比較低，但是在紐約目前還沒有，人民幣未來(lái)要進(jìn)行國(guó)際化，像紐約這樣重要的金融中心可以說(shuō)是一個(gè)主攻方向之一。
我們現(xiàn)在要回到一個(gè)重要問(wèn)題，SDR反復(fù)提到，這個(gè)事情究竟有多么的重要？關(guān)于SDR本身稍微做一點(diǎn)背景的說(shuō)明。首先，SDR是國(guó)際貨幣基金組織在1969年創(chuàng)建的一個(gè)補(bǔ)充性的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。它是用于增加成員國(guó)的國(guó)際流動(dòng)性，及在各國(guó)已經(jīng)有的黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備和在IMF[微博]的份額之外的第四種儲(chǔ)備手段。1969年在國(guó)際貨幣危機(jī)爆發(fā)之前兩年所設(shè)置的，在這之后布雷頓森林體制的瓦解黃金儲(chǔ)備就變得不重要了。現(xiàn)在用的國(guó)際儲(chǔ)備主要是外匯儲(chǔ)備，IMF的份額和SDR。
在創(chuàng)建的時(shí)候SDR有一個(gè)含金量，這個(gè)含金量就是按照當(dāng)時(shí)美元的含金量來(lái)定的，所以說(shuō)那個(gè)時(shí)候，1SDR就等于1美元。1973年布雷頓森林體制的瓦解SDR就改為按照一籃子的貨幣的價(jià)值來(lái)形成。那個(gè)時(shí)候籃子里面有多少個(gè)貨幣呢？16個(gè)貨幣。那會(huì)兒中國(guó)大陸還沒有恢復(fù)地位，所以人民幣是沒有進(jìn)去的。當(dāng)時(shí)16個(gè)國(guó)家的貨幣有很多是比較小的，后來(lái)很快發(fā)現(xiàn)太麻煩了，就進(jìn)行了調(diào)整，就把數(shù)目減少到了五個(gè)貨幣，就是前面提到的美元、日元、馬克、法郎和英鎊。并不是一開始就定這五個(gè)貨幣，問(wèn)了加拿大元、澳大利亞元要不要進(jìn)來(lái)，但是這些國(guó)家的官方說(shuō)好像沒有這個(gè)必要，就確定了當(dāng)時(shí)這五個(gè)貨幣。1999年因?yàn)榈聡?guó)馬克法郎這些等于成歐元了，形成了四大貨幣，美元、歐元、日元和英鎊。這就是我們所說(shuō)的SDR。
SDR的規(guī)模有多大呢？剛剛推行的時(shí)候，SDR的規(guī)模是121億SDR，前面提到在那個(gè)時(shí)候1SDR等于一美元，七十年代的時(shí)候是93億，后來(lái)有一些變化，增加了20多億，就到了121億，這個(gè)時(shí)間一直持續(xù)二十多年的時(shí)間，一直到2009年。2009年發(fā)生了事情，國(guó)際金融危機(jī)。國(guó)際金融危機(jī)有一個(gè)說(shuō)法它爆發(fā)在美國(guó)，美國(guó)不用國(guó)際貨幣基金組織來(lái)進(jìn)行救援，為什么呢？因?yàn)槊涝形C(jī)了，美聯(lián)儲(chǔ)自己可以來(lái)實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債表的抗張，它可以自己來(lái)實(shí)施救助。也就是說(shuō)是不是需要美元這點(diǎn)，國(guó)際貨幣基金組織不進(jìn)行干預(yù)。
很多國(guó)家都遭受到危機(jī)，包括歐洲的一些國(guó)家，那些人需要這個(gè)救援，不能用本地的資源，到國(guó)際上尋找，就找到IMF，IMF的資金不夠了，在那個(gè)時(shí)候提出IMF要增加自己的可用資金。用什么方式來(lái)增加呢？2009年在倫敦召開了第二次的吉爾寧(音)會(huì)議，第一次會(huì)議是在華盛頓召開的，第二次會(huì)議取得重要成果就是要擴(kuò)大IMF的作用。資金上的保證是把SDR的規(guī)模擴(kuò)大，一次性地?cái)U(kuò)大到2000億SDR，那個(gè)時(shí)候SDR和美元的匯率已經(jīng)變成了1SDR等于1.45美元。SDR的價(jià)值高于美國(guó)，相當(dāng)于3000億的美元規(guī)模。
目前來(lái)看用途主要是三個(gè)方面，第一個(gè)是記價(jià)，所有的涉及到統(tǒng)計(jì)報(bào)告，涉及到貨幣的統(tǒng)計(jì)報(bào)告是按SDR來(lái)記價(jià)的。美元是國(guó)際貨幣，歐元也是。目前是四種貨幣共同構(gòu)成的，所以說(shuō)它的匯率要比這四個(gè)每一個(gè)單個(gè)更加穩(wěn)定。美元對(duì)歐元的升值50%，SDR的價(jià)值會(huì)變動(dòng)多少呢？只變動(dòng)25%。從一個(gè)組合貨幣的計(jì)量單位，它的價(jià)格天然地具有一種穩(wěn)定性。
二。它有兩種借貸渠道，通過(guò)SDR可以進(jìn)行國(guó)際的借貸，一個(gè)是成員國(guó)相互之間，中國(guó)SDR比較多，比如說(shuō)泰國(guó)缺了，就可以把我們的SDR借給泰國(guó)政府。IMF作為統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)，就會(huì)做出決議，對(duì)遭受危機(jī)的希臘就可以提供SDR的救援。我給你這么多SDR，希臘政府如果要其中的歐元可以換成歐元，如果要其中的英鎊，也可以換成英鎊。因?yàn)镾DR和這些貨幣之間的匯率是每天都有的，但從一個(gè)主貨幣，世界上所有的主要的其他的國(guó)際貨幣享用都可以，提供援助的時(shí)候可以通過(guò)SDR進(jìn)行計(jì)算的，償還也是。這是第二個(gè)用途，官方機(jī)構(gòu)之間一個(gè)是雙邊的，另外一個(gè)是多邊的，而且多邊的使用是要多于雙邊的。
三。私人部門來(lái)使用，這個(gè)問(wèn)題從八十年代、九十年代就開始提出來(lái)，但是目前為止還沒有有效地開展。為什么說(shuō)SDR1969年就創(chuàng)立了，它作為主要貨幣在八十年代進(jìn)行了改革，九十年代末最終形成了現(xiàn)在的格局，經(jīng)過(guò)這么長(zhǎng)的時(shí)間，為什么它的使用范圍沒有得到進(jìn)一步擴(kuò)大呢？這是與我們現(xiàn)在所說(shuō)的現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系是有關(guān)系的。
SDR有什么意義呢？三大用途還沒有正式推廣，至少在理論上是一個(gè)可能性。首先SDR的意義它是一個(gè)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)之一。美元、歐元都是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，它作為一個(gè)超主權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。作一點(diǎn)說(shuō)明，SDR目前不是國(guó)際貨幣，也不是組合貨幣，它理論上可以成為組合貨幣，但它目前還不是貨幣。SDR第一個(gè)用途是作為價(jià)值尺度，可以度量各個(gè)貨幣。第三作為儲(chǔ)備是可以的，但是有沒有支付功能？還沒有支付功能。因?yàn)闆]有支付功能就不能說(shuō)SDR現(xiàn)在就是國(guó)際貨幣或者就是說(shuō)貨幣，這是不完整的。這一點(diǎn)在實(shí)踐當(dāng)中是容易引起混淆的。
我們說(shuō)人民幣加入SDR問(wèn)題，意外牽扯到人民幣和美元的關(guān)系。現(xiàn)在IMF的構(gòu)成美國(guó)是IMF第一大股東，所有的份額有16.825%。在美國(guó)行政當(dāng)局和國(guó)會(huì)雙方之間有制約，行政當(dāng)局早就說(shuō)同意了IMF要進(jìn)行份額的改變，中國(guó)的份額由3%要增加到6%，可是國(guó)會(huì)不批準(zhǔn)，不批準(zhǔn)等于還沒有實(shí)現(xiàn)。
現(xiàn)在又到了一個(gè)節(jié)點(diǎn)，就是人民幣和SDR，美國(guó)的一些國(guó)會(huì)議員開始炒作這個(gè)事情，就說(shuō)SDR是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，是國(guó)際貨幣，所以說(shuō)人民幣還有很多缺陷，不能讓人民幣進(jìn)入SDR。一知半解就把這個(gè)事情上綱上線，反對(duì)聲音非常強(qiáng)烈。區(qū)分這個(gè)概念很重要，SDR不是國(guó)際貨幣，目前還不是。比如說(shuō)價(jià)值尺度和儲(chǔ)藏功能都有，但是沒有支付手段的功能，不是充分意義上的國(guó)際貨幣。發(fā)展好還是可以朝著國(guó)際貨幣的方向發(fā)展的。這是第一個(gè)，具有國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的意義。
第二，使用SDR在國(guó)際借貸當(dāng)中，如果說(shuō)它的用途擴(kuò)大的話，實(shí)際上是可以緩解由于金融市場(chǎng)的波動(dòng)所帶來(lái)的不利影響。剛才我們提到了SDR定價(jià)的結(jié)構(gòu)，天然具有國(guó)別貨幣在匯率上的穩(wěn)定性，如果這個(gè)事物用途不大的話，降低了單個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的波動(dòng)所帶來(lái)的不利影響，進(jìn)而它也可以緩解跨境資金流動(dòng)的劇烈性。可能這個(gè)理解稍微有點(diǎn)抽象，比如我們?cè)O(shè)想一個(gè)極端的情況，一國(guó)的居民很關(guān)心持有的本幣和美元的匯率的變動(dòng)。如果本幣對(duì)美元貶值10%，他們覺得自己的金融資產(chǎn)就減少了，如果有10%的貶值的可能性，就會(huì)產(chǎn)生一定程度的恐慌，這個(gè)是很容易出現(xiàn)的意外情況。
現(xiàn)在的問(wèn)題是一種貨幣對(duì)美元也有可能出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，如果說(shuō)使用SDR這樣的計(jì)量單位的話，要是對(duì)某一種貨幣，比如說(shuō)美元有出現(xiàn)10%貶值的可能性，但是對(duì)SDR它的貶值不會(huì)是10%了，可能是5%、6%、4%，就降低了匯率波動(dòng)的程度，進(jìn)而它也就減少了人們恐懼的程度，進(jìn)而也就減少了大規(guī)模的跨境資金流動(dòng)的程度，這是一個(gè)有利于金融市場(chǎng)，或者說(shuō)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定。前提條件是使用它。
第四，SDR現(xiàn)在作為一個(gè)組合的儲(chǔ)備資產(chǎn)，這四大貨幣，美元、歐元、日元、英鎊。但是它潛在的具有超主權(quán)貨幣的過(guò)渡，可以發(fā)展到高級(jí)階段，逃避于具體的國(guó)別貨幣的關(guān)系，成為超主權(quán)。這個(gè)也不是說(shuō)天方夜譚，在歐元之前，歐元區(qū)的成員國(guó)都有自己的貨幣，歐元推出以后，法國(guó)法郎推出了歷史舞臺(tái)，你說(shuō)歐元是屬于哪個(gè)國(guó)家的？是屬于這些成員國(guó)共同擁有的，歐元就是超主權(quán)的貨幣。
在一定地區(qū)已經(jīng)可以實(shí)行或者是實(shí)現(xiàn)的事物，理論上在全球的范圍也是可以實(shí)行或者實(shí)現(xiàn)的。這個(gè)途徑很明顯是可以經(jīng)過(guò)SDR這樣的階段，回過(guò)頭來(lái)看，SDR變成一個(gè)中間階段，像國(guó)際貨幣，像全球的超主權(quán)貨幣，過(guò)程當(dāng)中的一個(gè)中間階段。如果這個(gè)事情不出現(xiàn)，就不能看成中間階段了，至于會(huì)不會(huì)出現(xiàn)是未來(lái)的事情。
這四個(gè)方面是SDR的重要意義，從這個(gè)意義上說(shuō)關(guān)系到國(guó)際貨幣體系的改革。
現(xiàn)在又回到人民幣加入SDR有什么意義。這個(gè)事情又是有可能是有一些不準(zhǔn)確的理解。很多容易從象征的意義上說(shuō)。我們前面說(shuō)國(guó)際貨幣基金組織、世界經(jīng)濟(jì)展望的數(shù)據(jù)顯示中國(guó)在2010年就成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在2014年按照購(gòu)買力評(píng)價(jià)方法，我們GDP的規(guī)模超過(guò)美國(guó)，這些事情都是統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)說(shuō)。如果讓國(guó)際社會(huì)正式承認(rèn)你是重要的經(jīng)濟(jì)體，或者經(jīng)濟(jì)重要性已經(jīng)不亞于美國(guó)了，是不是有一種方式說(shuō)人民幣加入SDR就是一種表達(dá)承認(rèn)的方式？對(duì)，是這樣的。也就是說(shuō)是一種象征性。沒有這個(gè)事情也是世界上第一大、第二大經(jīng)濟(jì)體，如果說(shuō)給你發(fā)一個(gè)獎(jiǎng)?wù)逻@不就像體育比賽了，你跑了第一了，這個(gè)事情已經(jīng)發(fā)生了，要不要發(fā)一個(gè)獎(jiǎng)?wù)伦C書？相對(duì)不重要了。我們要看它的背后實(shí)際的意義，要超出得一個(gè)獎(jiǎng)狀、證書的層次。
我這里按照個(gè)人的理解概述成五點(diǎn)，第一，如果人民幣加入SDR會(huì)使得SDR本身具有較多的全球的代表性，也不是絕對(duì)的全球代表性。但是有了人民幣，有了中國(guó)，那你的全球代表性發(fā)生一個(gè)實(shí)質(zhì)性的擴(kuò)大，這個(gè)是SDR本身就產(chǎn)生一個(gè)質(zhì)變。
第二，SDR增加了一個(gè)貨幣，假定在增加調(diào)整，那四個(gè)不變，增加了第五個(gè)。這個(gè)增加單純地從算術(shù)來(lái)說(shuō)也會(huì)使得SDR的價(jià)值增加一點(diǎn)穩(wěn)定性。
第三，增加了成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的選擇性和多樣化的需求。原來(lái)是四大貨幣現(xiàn)在可以多選。
第四，它本身會(huì)增加SDR的吸引力，給希臘提供貸款的時(shí)候，希臘政府可以自己選，現(xiàn)在比如說(shuō)有中國(guó)人民幣它也可以選，把SDR換成人民幣，這個(gè)是非常重要的。我們前面提到它的一個(gè)可能的用途是雙邊的、多邊的，以及私人部門用途。為什么這些年沒有擴(kuò)大？是因?yàn)镾DR本身的吸引力不夠。現(xiàn)在如果它的吸引力多了，人們就會(huì)增加對(duì)它的使用。在現(xiàn)有的格局之下讓它發(fā)生這種轉(zhuǎn)變，過(guò)去二十年已經(jīng)證明了沒有發(fā)生，可能發(fā)生的事情沒有發(fā)生。
IMF本身作為一個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)，對(duì)人民幣加入SDR本身的態(tài)度是積極的，是正面的，是區(qū)域肯定的，但它本身不是一個(gè)決策機(jī)構(gòu)，是成員國(guó)來(lái)進(jìn)行。我個(gè)人認(rèn)為也有可能發(fā)生的，就是多數(shù)同意會(huì)發(fā)生的。
現(xiàn)在的問(wèn)題是人民幣加入SDR它的意義不在于我們?nèi)ヒ粋�(gè)證書，要一個(gè)獎(jiǎng)狀，意義在于是促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的改革。國(guó)際貨幣體系的改革就涉及到美元的事情了。
我們有一張圖顯示美元在當(dāng)前世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中所占的份額超過(guò)了60%，在過(guò)去的二十年當(dāng)中沒有低于60%，這是現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系當(dāng)中的一個(gè)大的問(wèn)題。如果我們談?wù)搰?guó)際貨幣的改革，要把它換成一些具體的，我們可以感覺到的一些數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明，我覺得有三個(gè)方面。
一是究竟美元的國(guó)際儲(chǔ)備的份額會(huì)不會(huì)下降。二是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的幣種會(huì)不會(huì)不斷地增加。我們過(guò)去經(jīng)常談的國(guó)際儲(chǔ)備多樣化，多樣化的重要表示是歐元的出現(xiàn)，可是歐元的出現(xiàn)仔細(xì)一想還減少了，因?yàn)橐郧坝羞@么多歐洲貨幣是國(guó)際儲(chǔ)備，為什么出現(xiàn)一統(tǒng)一發(fā)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備多樣化的程度反而還降低了？成立的時(shí)候是一個(gè)貨幣代替了過(guò)去的11個(gè)貨幣，后來(lái)隨著歐元區(qū)的擴(kuò)張，現(xiàn)在一共有18個(gè)成員國(guó)，18種國(guó)際貨幣都消失了。
三是SDR(87：19)沒有可能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。我覺得美元的份額，比如說(shuō)很大的因素就是在過(guò)去三十多年來(lái)，我們發(fā)展中國(guó)家發(fā)揮儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，顯示發(fā)展中國(guó)家全部的外匯儲(chǔ)備GDP的比例，這條線是上升的。發(fā)達(dá)國(guó)家是相對(duì)穩(wěn)定的，發(fā)達(dá)國(guó)家在2003年有一個(gè)上升，這個(gè)上升主要是因?yàn)楫?dāng)年有發(fā)揮儲(chǔ)備很多的發(fā)展中國(guó)家被劃歸于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體里邊，有新加坡、香港等等，總體上是說(shuō)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備保持相對(duì)平的。可是發(fā)展中國(guó)家那么多外匯儲(chǔ)備，你增加發(fā)揮儲(chǔ)備的時(shí)候增加了對(duì)哪個(gè)貨幣的需求？
美元份額的下降在很大程度上的確跟發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的格局有關(guān)。為什么這么多發(fā)展中國(guó)家，有那么多的外匯儲(chǔ)備這個(gè)跟匯率體制有關(guān)，跟外債水平有關(guān)，跟應(yīng)對(duì)金融危機(jī)有關(guān)，當(dāng)然也跟我們前面所提到的增加你外匯儲(chǔ)備當(dāng)中你究竟有多少的可選擇性，有多少貨幣可以選擇。在現(xiàn)有的格局當(dāng)中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)可選的很少了，就是美元、歐元，還有一點(diǎn)日元和英鎊，但是英鎊和日元因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體規(guī)模很小，貿(mào)易的比重也在下降，當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)的規(guī)模在某種程度上也是有限，也就是它的開放度還不夠。所以說(shuō)客觀上限制了這些發(fā)展中國(guó)家的選擇。
國(guó)際儲(chǔ)備的多樣化在過(guò)去那些年里進(jìn)展的是非常緩慢的，而且技術(shù)上來(lái)說(shuō)是有倒退，因?yàn)闅W元的興起取代了過(guò)去很多貨幣。如果人民幣能夠進(jìn)入到各國(guó)的外匯儲(chǔ)備的籃子，應(yīng)該是推動(dòng)儲(chǔ)備貨幣多樣化的一個(gè)有利因素，如果沒有這一點(diǎn)，比如說(shuō)外匯儲(chǔ)備的幣種多樣化，從國(guó)際的角度來(lái)看是幾乎不變的。
超主權(quán)貨幣的概念從全球范圍來(lái)說(shuō)真還是停留在學(xué)術(shù)范圍當(dāng)中。最根本的原因是超主權(quán)貨幣是需要國(guó)際條約來(lái)支持的事情，它不能完全地由市場(chǎng)來(lái)決定。它涉及到國(guó)際關(guān)系，而國(guó)際關(guān)系的調(diào)整一個(gè)是國(guó)家間要有協(xié)商，要有合作，要有討價(jià)還價(jià)，要有妥協(xié)。另一方面可能是漸進(jìn)的過(guò)程，當(dāng)然也有可能是巨大的事變。但是如果在和平的環(huán)境中是漸進(jìn)的過(guò)程。
我覺得人民幣的國(guó)際化總體上看是促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改制和演變的一個(gè)重要因素。如果沒有人民幣的國(guó)際化，沒有人民幣加入SDR這樣事情的發(fā)生，這個(gè)國(guó)際貨幣關(guān)系的基本格局是不變的，還是跟三十年、四十年以前是一樣的。所以有了這個(gè)事情發(fā)生，我們就可以對(duì)它抱有一些希望。我現(xiàn)在也不是說(shuō)這個(gè)希望會(huì)很大，比如說(shuō)今年年底人民幣加入SDR，明年國(guó)際貨幣關(guān)系就不一樣了，不，我不是這個(gè)看法。不僅如此，即使人民幣加了SDR，即使國(guó)際貨幣多了一個(gè)選擇，美元的份額在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間，比如五到十年當(dāng)中它還會(huì)占突出的地位。現(xiàn)在是63%，60%這個(gè)數(shù)字在未來(lái)的十年當(dāng)中有可能下降，下降到50%，就算是下降10%，仍然是世界的一半。它現(xiàn)在在全球外匯儲(chǔ)備的份額是三倍多于它在全球GDP當(dāng)中的份額，這個(gè)格局會(huì)發(fā)生一些變化，但是會(huì)非常的緩慢。
總之，我今天給大家報(bào)告的想法就是人民幣加入SDR這樣的事情，它是促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革，很多年以前說(shuō)的儲(chǔ)備貨幣多樣化很重要的一個(gè)推動(dòng)因素。促進(jìn)國(guó)際貨幣關(guān)系進(jìn)行調(diào)整的一個(gè)有利的因素，也是我們說(shuō)的未來(lái)國(guó)際貨幣關(guān)系發(fā)生變化的一個(gè)希望點(diǎn)。還有一個(gè)觀點(diǎn)也在里面，我們通過(guò)人民幣國(guó)際化的多多少少也能知道中國(guó)自己的自身，減少美元在過(guò)去所形成的客觀上程度比較高的依賴關(guān)系。但是這兩個(gè)方面，第一，中國(guó)要減少對(duì)美元的依賴關(guān)系。第二，國(guó)際貨幣關(guān)系的調(diào)整。是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，很難指望在短時(shí)間之內(nèi)發(fā)生顯著的改變。這個(gè)是需要耐心的，不能急于求成。這是我想表達(dá)的想法，我不知道有沒有把想法說(shuō)清楚。
提問(wèn)者：非常感謝您的講座，想問(wèn)一下811會(huì)改這塊的看法，改革的是否合理，人民幣當(dāng)天貶值的情況是否給到一個(gè)合理的價(jià)位，后面的走勢(shì)會(huì)是什么樣的？
賀力平：匯率改革影響到人民幣國(guó)際化的一個(gè)因素，前面數(shù)次提到匯率的穩(wěn)定性是國(guó)際社會(huì)對(duì)這種貨幣的需求的一個(gè)影響的因素，我自己做過(guò)一些量化的分析，基本的一個(gè)結(jié)論是美元在多大程度上被其他國(guó)家作為外匯儲(chǔ)備所需要的跟美元有效匯率指數(shù)是有關(guān)的，而且是正比例的關(guān)系。有效匯率指數(shù)上升的時(shí)候，國(guó)際社會(huì)對(duì)美元作為外匯儲(chǔ)備的需求是相應(yīng)的增加的，有一個(gè)系數(shù)在里邊，彈性系數(shù)是相當(dāng)顯著的。
同樣也可以用到人民幣上面來(lái)，中國(guó)之所以在過(guò)去的十年當(dāng)中，人民幣國(guó)際化取得了這么大的成就，跟人民幣的穩(wěn)定和升值是有關(guān)系的。未來(lái)人民幣不穩(wěn)定了，那這個(gè)國(guó)際化就會(huì)受到影響，這個(gè)因果關(guān)系適用于所有的貨幣。
第二個(gè)問(wèn)題是匯率體制的改革，或者說(shuō)匯率體制的彈性，比如說(shuō)國(guó)際貨幣基金組織說(shuō)SDR有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是出口標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是自由使用貨幣的標(biāo)準(zhǔn)，自由使用貨幣實(shí)際上它有一個(gè)含義，就是匯率的定價(jià)是基于市場(chǎng)的，是相對(duì)自由的，不是受政府的日常性的改革。八月份人民銀行在進(jìn)行會(huì)改的時(shí)候說(shuō)了這么一句話，要減少對(duì)外匯市場(chǎng)的常規(guī)性的改革，從這個(gè)層次上是一致的，是促使人民幣在匯率體制上朝著更加符合自由使用貨幣的標(biāo)準(zhǔn)。
怎么來(lái)看待人民幣現(xiàn)在的匯率的水平？從基本來(lái)看沒有說(shuō)人民幣要貶值，基本層面有大量的貿(mào)易順差。從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，決定匯率水平高低的應(yīng)該是貿(mào)易平衡，或者是漲幅的平衡，這是基本層面，這個(gè)是不支持人民幣貶值預(yù)期的。再加上中央銀行有大量的世界第一多的外匯儲(chǔ)備，現(xiàn)在第二名可能是日本，最多是一萬(wàn)億美元，多于它2.5倍，這個(gè)指標(biāo)上也不支持任何貶值。
如果有貶值可以說(shuō)中央銀行掌控匯率水平的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他的國(guó)家，或者其他國(guó)家的貨幣當(dāng)局。但是為什么還是有貶值的預(yù)期？就目前的節(jié)點(diǎn)上來(lái)說(shuō)是跟經(jīng)濟(jì)周期的差別有關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)處在QE的退出過(guò)程中，而且也可能承載著加息，那邊的經(jīng)濟(jì)是在復(fù)蘇過(guò)程當(dāng)中，我們的經(jīng)濟(jì)畢竟有下行，經(jīng)濟(jì)周期的走勢(shì)是有差別的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)是有差別的。各國(guó)的金融市場(chǎng)是相對(duì)影響的，也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的今天，越是經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大了，利率指標(biāo)，不僅是國(guó)內(nèi)利率指標(biāo)，也對(duì)周邊的金融市場(chǎng)，或者是對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的利率指標(biāo)的敏感程度在上升，而這個(gè)上升很難以直接控制。
我覺得中美的經(jīng)濟(jì)部門之間是有影響的，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)這邊很差了，它會(huì)產(chǎn)生外部的負(fù)效應(yīng)。那邊經(jīng)濟(jì)比較好，對(duì)我們也是正面的外部性，或者說(shuō)是利多的消息，如果那邊經(jīng)濟(jì)很弱了對(duì)我們是利空的消息。各國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益本身有相互影響，基于這一點(diǎn)政策上有彼此的呼應(yīng)。如果政策上彼此的照應(yīng)脫節(jié)，不能發(fā)展的話各國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的正的良性循環(huán)的效應(yīng)就會(huì)被弱化，剩下的就是惡性循環(huán)。
有國(guó)外很多研究世界經(jīng)濟(jì)史的人，美國(guó)的學(xué)者說(shuō)20世紀(jì)三十年代世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，當(dāng)時(shí)世界兩大國(guó)，英國(guó)和美國(guó)它們彼此之間沒有照應(yīng)，沒有照應(yīng)之后發(fā)現(xiàn)相互之間經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)關(guān)系越來(lái)越小，結(jié)果剩下的都是彼此牽扯的負(fù)面關(guān)系。在某種程度上中美之間也多多少少有這樣一個(gè)影子。
