【金融·資本】一個央企投資經理眼中的A股震蕩

　　《中國經濟周刊》記者 曹煦 |北京報道

　　作為一名央企投資經理，多年以后回想起2015年這個夏天時，王寧不知道是會因為躲過大跌慶幸，還是會惋惜因為種種原因未能真正投入這場驚天動地的搏殺。

　　嚴格止盈制度避免了虧損

　　18個月前，王寧加入一家大型央企所屬投資公司擔任投資經理，他上一張名片上的職位是某證券公司行業分析師，33歲的他對選擇到體制內機構做投資的理由是“穩定一點兒，旱澇保收” 。

　　王寧所在的機構是國企，投資風格較為穩健，在股票投資方面偏重于基本面分析和價值投資，同時對于個股的操作上有較為嚴格的止盈止損制度。但與之相伴隨的就是決策流程長，投資決策不像市場化的機構那么靈活。在這樣的機制下，王寧們在這一輪的快速上漲中錯過了不少機會，但也正是這樣嚴格的風控機制和操作紀律讓王寧們在接下來的暴跌中避免了損失。

　　時間回到2015年年初，自春節之后市場一路上漲，到4月底上證指數從春節前的3200點漲到4500點；創業板指數更是從1800點漲到2800點左右，其間幾乎沒有任何像樣的調整。到了4月底5月初，市場終于出現了一周左右的調整，但隨后又是一輪快速上漲，上證指數直指5000點。

　　5月28日，上證指數沖擊5000點整數關口未果，當日跌幅6.50%。但在此之前王寧投資的大部分股票已經達到預定的止盈位置，王寧也嚴格根據制度要求賣出獲利了結。當時王寧就認為一輪真正的大調整要開始了，時間可能會持續一兩個月。但沒想到的是，第二天市場快速探底后出現了V形反轉。然后，雖然上漲的速度減緩，但上證指數最終還是突破了5000點大關，并在5000點上方盤整了一周時間。

　　此時，長期盯盤的王寧已經感到了背后的一絲涼意。公司股票池中精挑細選的個股經過此前的快速上漲，價格已經高到令王寧無法下手買入。而此時市場上的主流聲音是什么？是6000點指日可待，10000點不是夢。而與此同時，真正長期盯盤跟蹤市場的人會發現，不少資金已經開始悄悄撤離這個喧鬧的市場。

　　6月12日周五收盤之后，各大機構投資圈的微信群里仍然是一片歡聲笑語，不少人仍在股神一般指點江山，更有甚者喊出了創業板指數將到10000點的“豪言”。

　　據王寧介紹，某公募基金經理頗為自得地表示，最近三周自己剛接手管理的基金凈值已經上漲了30%，每天都有不少機構來申購他管理的基金，他很可能在最近考慮封閉基金申購，以免規模過大影響操作。當時這位基金經理肯定不會想到，自己管理的產品在短短三周之后凈值就接近腰斬。

　　就在這段時間，在達到公司規定的止盈線后，王寧在這個高位將獲利的股票清倉了。同時他還在一個規模較小的專業投資群中說了幾句，大意是新韭菜已經被割得差不多了，增量資金恐怕已經無法支撐持續的上漲，調整即將到來。當時，王寧對于調整幅度的預期是上證指數將回到4400一線。這已經是當時王寧最大膽的預測，但后來的事實證明這也是樂觀的預期了。

　　這之后的事情大家已經都比較清楚了。6月15日—19日，上證綜指從5176點跌至4482點，跌幅13.32%；6月23日—25日，端午節假期少了一個交易日被戲稱為當周最大的利好，因為可以少跌一天，當周跌幅6.37%；6月29日到7月3日，一周再跌12.07%。直到7月的第一個周末，連續暴跌已經引起了高層的重視，國務院、相關監管機構、各大部委以及各大市場機構紛紛加班開會商討對策。

　　王寧說，７月初的公司微信群里，原先喜歡薦股的各路達人開始轉發“心靈雞湯”；5000點入市的那些年輕小孩，開始討論何時割肉；高點套現寶馬[微博]的“股神”，在各種羨慕聲中派發著紅包。

　　“多掙一個億，可能就得兩萬元紅包”

　　過去數年漫長的熊市，曾經讓剛走出校門的王寧，對證券行業產生過動搖和厭倦。“最慘的時候，年終獎象征性地發了幾千塊錢。”

　　過去在體制外做賣方、現在體制內當買方的經歷，王寧對穩定的感受，顯然不僅僅是傳統意義上“喝茶看報養閑人”的那種工作方式，一年多來，他體會最深的還是體制內企業具體操盤中的按部就班。

　　盡管王寧所在公司對股票的買賣制度有嚴格的決策流程，所有的買進賣出操作都要經過公司投資委員會開會決議，風險控制、止盈止損都有嚴格限制。“投委會就是公司領導和幾個部門負責人，好多人對股票也不懂，很多情況下形式意義大于實際。”王寧顯然對集體決策、集體負責的制度有些無奈。

　　“穩健”的投資制度決定了決策者和操盤者的風格不可能冒進，“價值”和“趨勢”是投委會上每個人掛在嘴邊的詞，所持標的也多是藍籌股和周期性防御品種，“一只股票有時能持有一兩年，其間連一次‘高拋低吸’的操作也沒有。”王寧說。

　　2014年5月，中國證券業協會出臺IPO配套新規，明確機構類投資者參與新股網下申購時必須在二級市場持有一定數目的股票。在此背景下，當年6月，王寧操作的公司賬戶在休眠了近5年后重新建倉。作為公司在二級市場的具體操盤者，王寧可調配的資金額度在八位數的量級。

　　他清楚地記得那一天的大盤報收點位，2030點。

　　從那開始，后來發生的股市格局早已爛熟于市場中每個人心中。風口之上，王寧交出的成績單中規中矩，迄今為止二級市場總收益達到80％，一級市場收益超過100%。“這一年調研了近20家上市公司，策略報告會參加了無數，確實是拼了命干出來的。”王寧感慨地說。

　　與一般人看來這創造出的巨大財富相比，分配和激勵機制的僵化，顯然更讓王寧無奈。“我給公司多掙一個億，可能個人的獎金只會多發兩萬，還是稅前的。”他緊接著又表示了釋然，“當然，如果投資造成虧損，我工資也不少一分，相輔相成的。”

　　癲狂的6月和難以捉摸的7月，對中國A股市場中所有的利益相關者都注定是難以忘卻的經歷，王寧自然不例外。

　　午后的陽光灑在咖啡廳的角落，窗外清晰可見王寧安身立命的這棟央企大廈巨大的LOGO，起身喝完最后一杯咖啡，他指了指不遠處這棟5A級寫字樓的深色外立面說，“里面看得到外面，外面看不到里面。”