對于公司來說，選擇在股市劇烈震蕩的階段上市，似乎不是一個好選擇，但如果能賺個“亞洲首家”之類的名頭，也算能得個安慰獎了，力求在新三板掛牌的廣州恒大足球俱樂部就處于這種略顯尷尬的境地。

　　從恒大的股書看，連續3年凈虧損近12個億元的俱樂部，怎么看都不像是一筆有潛力的資產，敢入手這種股票的估計也只有那些愛得深沉的鐵桿擁躉了，對于講究風險控制的交易員來說，可能多半會遠離。

　　其實不止率先吃螃蟹的恒大，在全球范圍內，整個足球題材都不是基金公司們青睞的對象。英超的曼聯是全世界赫赫有名的俱樂部之一，官方號稱在全球有超過6億的追隨者。可這家擁有130多年歷史的球隊，2012年7月在紐交所上市時，在招股說明書中也僅是將自己定位為“新興增長型企業”。然而這種謙遜的定位也沒能得到華爾街的青睞，由于缺乏認購意向，在掛牌前一天曼聯還不得不把其股票的公開招股價格從每股16？20美元下調到每股14美元。雖然紐交所在開市前為這家俱樂部鋪設了人工草坪，但開盤后股價也僅漲了5美分而已。

　　之后曼聯的股價隨著球隊的成績波動而變化，在功勛教練“老爵爺”弗格森退休時，曼聯股價就像是公司更換了CEO一樣變動。在之后上任的主教練莫耶斯帶領下，曼聯一直未能打出理想的戰績，其股價也一路下跌了近20% 。去年4月曼聯宣布解雇莫耶斯之后，第二天股價隨即上漲近6%。而當名帥荷蘭人范加爾宣布入主曼聯時，其股票一路飆升到了歷史最高的19.35美元，目前股價回落到18美元附近。

　　上市3年來，曼聯股票的累積收益在28%左右，這種表現對于“新興增長企業”來說只能是中規中矩，在上市的足球俱樂部領域，這種表現就已經堪稱冠軍級別了。雖然在法蘭克福上市的德甲勁旅多特蒙德，在過去3年里股價從2.41歐元漲到了目前的3.42歐元，漲幅高達41.7%，但考慮到營收能力，“大黃蜂”的股票影響力遠不及曼聯。此外，意甲的尤文圖斯俱樂部在米蘭股票交易所上市，今年重新殺入歐冠決賽后的股價在過去3年里也漲了大約3成，從2012年7月的0.19歐元漲到目前的0.27歐元。

　　從賬面上看，幾支足球俱樂部的股票中期走勢也還不錯，但由于俱樂部往往不支付股息給投資者，因此這類股票對專業投資者的價值不大，而且過去3年中跟蹤歐洲足球股的STOXX指數表現并不及道瓊斯指數。如果是俱樂部球迷的話，買入股票后在享受球隊節節勝利的同時，還能將買酒慶祝的錢順便賺回來，但在機構眼中，足球俱樂部的股票有著先天的不足。

　　首先是球隊盈利能力不足，即使加上商業開發，比賽收入等諸多收益，一家大名鼎鼎的俱樂部的賺錢能力，也甚至比不上一家名不見經傳的小公司，而且事實上大多數俱樂部都是在虧本經營的。其次是剛性成本居高不下，球員工資在俱樂部的人力成本中占據大頭，但為了吸引優秀球員以取得良好的競賽成績，人力成本越來越高，成為俱樂部的財政黑洞。此外俱樂部的風險控制能力欠佳，且不說歷史上赫赫有名的球員墜機的慘案，即使是球員球場上的意外傷病，或是生活中的洗澡滑倒等，都會造成資產減記，而俱樂部對此防不勝防。

　　種種缺陷雖然讓足球股被機構投資者不齒，但好在廣大球迷還能打響護盤的人民戰爭，而廣州恒大上市其實也是正看中了這一點。隨著時間的推移，恒大兩年前奪得亞冠帶來的榮耀已經邊際效益遞減，在下次沖擊亞洲俱樂部最高榮譽尚充滿不確定性的情況下，趕緊上市是最大限度利用目前政策紅利的最佳方式，為了這點甚至少融點資都在所不惜，畢竟恒大的兩大股東都不差錢。當然，掛牌趕上股市行情不好也是運氣使然。但對于足球這項運動來說，被分析師們深惡痛絕的運氣占據著重要位置，因為在球隊登頂過程中的最后一節臺階或許就是由運氣鑄就，因此只能希望恒大在綠茵場上的運氣要比資本市場里好些。

　　（作者為新華社駐倫敦記者）