央行[微博]放棄外匯占款發鈔錨 理想的財政貨幣政策組合：減免稅費+對外貶值

　　■賀江兵

　　 央行正式承認放棄根據外匯占款發行貨幣這個錨。貨幣積極主動亦有無奈。

　　 早已定調的2015年財政貨幣政策是：繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，而過去一年到目前為止一直在實施積極寬松的貨幣政策和穩健且趨于保守的財政政策，結果會導致央行貨幣政策發揮到極致也很難解決根本問題。

　　 之前，筆者曾多次用“池子的水”解釋降準與減免稅現象，現在，換個說法，很多讀者是股民，那就用送股與分紅做個比喻吧，降準和降息如同股票中的送股；減免稅如同股票中的派息。比如你手中的一只股票價格是20元每股，10送10后，你的股票多了一倍，但價格變成了每股10元；假如是每股送10元現金，那么你的賬戶上就多了很多現金。

　　 現在，新的數據公布出來了，很多聲音施壓央行降息降準，就如同股民呼吁送股——你股票多了但是價格卻降了；相反，呼吁現金分紅的聲音卻很少。央行已經非常努力——你們何必還苦苦相逼？不停地喊央行放水吧，“讓我的錢貶值吧，求你了！”傻不傻累不累啊！

　　CPI下跌非通縮

　　物價基數依舊很高

　　 不久前國家統計局公布數據顯示，今年1月,消費者物價指數(CPI)同比上漲0.8%,漲幅較上月回落0.7個百分點，創5年多新低。統計局表示，食品價格回落是CPI同比較低的主要原因。

　　 除了這個原因，十八大之后持續高壓態勢反腐，對物價的下跌也起到了很重要的作用，本人早在2013年初專門論述和預測到了這一趨勢（《被妖魔化的M2之四 中國式通脹M2對通脹影響遠不及貪腐與壟斷》）。如果反腐進入制度化、全面化和持久化，物價的大幅下跌依然會持續。

　　 上述文章已經詳細論述過，中國產生通脹的原因主要在于貪腐以及壟斷造成很高的成本，現在反貪腐取得了一些明顯效果，物價的下跌屬于——至少在我看來是正常的。更何況現在反壟斷也在大肆展開，一些壟斷行業堅冰逐步被打破。

　　 前述文章也分析了造成通脹的另一主要原因：輸入型通脹，由于中國發展速度很快，對石油、大宗商品等進口較多，成為最大進口國之一，前幾年國際油價和大宗商品鐵礦石等等價格高企，造成中國進口基本原材料價格居高不下，從而帶動下游商品價格上揚。

　　 現在，情況發生了變化，首先，國際原油價格在去年下半年出現腰斬，并一直在每桶50美元以下徘徊。銅、鋁、鉛等，還有鐵礦石都出現大幅度下跌。這樣，輸入型通脹壓力得到很大緩解，這也是造成PPI迅速下跌的一個重要原因之一。

　　 前年那篇文章中提到的造成當時中國通脹的原因逐漸發生了變化，物價出現了下跌也就水到渠成了。

　　 在我看來，現在物價還不夠低，不信你上街買買東西試試，降點物價不是很好么？物價上漲的時候大罵央行，物價下跌的時候拼命呼吁央行放水，這不是腦殘是什么？何況物價的下降有春節時間錯配等原因，即便出現負值也不能證明通貨緊縮，是你大腦緊縮了。

　　一味放水可能導致滯脹

　　央行放棄外匯占款這個錨

　　 盡管從存款準備金率和利率上看，自然有下調的空間，但是，貨幣政策的局限性是顯而易見的，盡管定性央行“穩健”的貨幣政策，但是，央行在過去的一年多一直實施的是積極的貨幣政策�，F在的問題不是融資難和融資貴的問題，而是企業不愿貸款擴大規模，究其原因，有成本高利潤低的原因，更重要的是企業不堪重負：稅收和各種費用太高了，除非造假否則不賺錢，不賺錢開企業干什么？道理就這么簡單。

　　 2月10日，央行發布了“2014年四季度貨幣政策和執行報告”，解釋了貨幣政策和下半年貨幣增速放緩的原因，并覺得是合理的，央行認為：“2014年下半年以來，貨幣增速有所放緩，主要與經濟結構調整步伐加快、表外融資收縮、監管措施強化以及國際收支變化有關。

　　 當前M2增速仍高出名義GDP 增速3個百分點左右，可以滿足實體經濟的有效需求�！�

　　 2014年末基礎貨幣余額為29.4萬億元，同比增長8.5%，增速比上年末高1.1個百分點，比年初增加2.3萬億元。貨幣乘數為4.18，比上年末高0.10。2014年基礎貨幣供給渠道發生了變化，中央銀行貨幣政策工具（包括公開市場操作、再貸款再貼現和其他流動性支持工具）取代外匯占款成為基礎貨幣供給的主渠道。全年央行貨幣政策工具供給基礎貨幣約2萬億元，同比多增2.1萬億元；外匯占款供給基礎貨幣約6400億元，同比少增2.1萬億元。

　　 這表明，在2014年之前根據外匯占款發行基礎貨幣的錨被央行徹底拋棄，而是根據中國經濟發展狀況主動創新發行貨幣。

　　 我為什么在過去的一年多說降準作用不大？“報告”顯示，到去年底，金融機構超額準備金率為2.7%。其中，農村信用社為8.5%。

　　 前一篇文章也詳細論述過，如果降準只會讓商業銀行把資金從法定準備金轉入超額準備金賬戶而已。

　　 大量的資金流入市場而不是實體經濟，只會推動物價上漲經濟繼續停止不前——滯脹。

　　需要的是減免稅費

　　適度對外貶值

　　 同樣自2013年11月以來，本人一直呼吁人民幣主動對外貶值，無論從出口考慮還是從購買力平價考慮，人民幣被高估是個不爭的事實。

　　 有報道稱中國在海外購買奢侈品占全球消費大頭，這一方面說明海關稅收較高，另一方面說明人民幣被高估，也許是二者疊加引起。

　　 從金融改革設計來看也需要適度對外貶值。俄羅斯和烏克蘭本幣與美元出現暴跌，原因各自不同。比如俄羅斯主要依賴石油出口，國際油價的暴跌導致了其主權貨幣貶值。

　　 中國不大可能出現這種狀況，首先，中國有足夠多的美元和主要經濟體主權貨幣，其次，中國經濟結構相對多元，另外，中國中央政府負債較輕。

　　 然而，人民幣明顯被高估，這對人民幣國際化顯然是不利的，也不便于人民幣國際化初期保持人民幣幣值相對穩定，已經不利于國際投資者保持對人民幣的信心。

　　 減稅而不是加稅是當務之急。否則，央行的一切努力都會被稅收的杠桿消耗殆盡。降低工薪階層的個人所得稅、民營企業的稅收，無論對于拉動內需，還是促進就業都是看得見的真正的積極政策。

　　 如果央行不堪壓力，降息和降準隨時都可能發生，在不能減免稅的情況下，這是個悲劇，而你們只會傻兮兮樂呵呵地接受。這也是被你們逼的你們要的一枚苦果。

　�。ㄗ髡邽榻鹑谠u論員、《金融的真相》作者）