全國人大常委會昨天下午表決通過《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定》，自明年3月1日起，注冊制施行。

　　證監會發布微博表示，注冊制改革絕不是簡單的下放審核權力，而是監管方式的根本轉變，對股票發行審核的理念和方式將會發生很大變化，審核的重點在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業發展前景和投資價值作判斷。稱全國人大常委會審議通過股票發行注冊制改革授權決定，下一步，證監會將積極穩妥、平穩有序地推進注冊制改革。

　　分析人士認為，此前市場預測注冊制將于明年上半年實行，最新消息并沒有超出預料。所以今天大盤大幅上升或下降的概率相對較小，更大可能還是維持箱體走勢;不排除向下低開的可能，但同樣有被拉回的需要。在多位市場人士看來，注冊制的推出，將更引導投資者可能更注重于公司的基本面和公司長期的發展前景。

　　那么，注冊制來了，資本市場將發生哪些變化?投資者需怎樣順應這些變化?哪些領域值得投資呢?

　　改革仍是漸進過程

　　雖然此番全國人大常委會通過了注冊制改革授權決定，不過注冊制仍將是一個漸進過程。

　　12月9日，證監會曾發文表示，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位。在12月25日吹風會上，證監會副主席方星海同樣表示：“對節奏、價格的控制最后要放開，這是一個漸進的過程，已經說得很清楚了，這個目標也不是遙遙無期的一個目標。股權分置改革以后，證券市場上剩下來的所謂制度性的缺陷，要改的就是股票IPO發行制度，朝注冊制這個方向改，改完以后，我以為中國證券市場上大的制度性障礙已經沒有了。所以注冊制改革完成以后，我們可以預期中國的證券市場將會有一個非常光明的前景。”

　　據德勤統計，A股巿場2015年共完成220宗IPO，募集資金1588億元。預期2016年A股新股發行會更趨平穩，監管機構很可能會適度提速新股發行，市場有望新增380至420只新股發行，融資額達到2300億至2600億元。

　　資本市場將發生五大巨變

　　IPO將更加高效

　　據證監會數據，目前有600多家擬上市公司“排隊待審”。而符合滬深交易所上市標準的企業數量遠大于此。注冊制改革將對企業發行上市的注冊條件、注冊機關、注冊程序、審核要求作出相應調整，改變如今的核準制，企業上市效率將得到大幅提升，一大波企業將在未來幾年快速上市。

　　上市企業將失去“監管背書”

　　在審核制下，人們往往認為，企業走到上市這一步，已歷經監管層的層層審核把關，上市的企業就是好企業。但是，注冊制以信息披露為中心，股票發行時機、規模、價格等由市場參與各方自行決定，投資者對發行人的資產質量、投資價值自主判斷并承擔風險，監管部門重點對發行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性進行監督，不再為企業上市“背書”。這意味著，投資者需要自己睜大眼睛辨別企業的投資價值。只要企業沒有違法違規，投資者投資失利也不能怪監管層把關不嚴了。

　　“打新”熱潮將回落

　　注冊制改革核心在于理順政府與市場的關系，最終放開發行價格的控制，市場將平衡股票供給與投資需求，不論新股老股，決定股票價格的終將是公司價值。業內人士預計，伴隨注冊制改革的推進，新股“稀缺性”會降低，定價將更加市場化，新股上市后溢價水平也將出現回落，“打新”熱潮或將成為過去。

　　“殼價值”將越來越低

　　當前的股票市場上，一些上市公司雖然業績不佳，卻因為具有上市公司的資格，依舊被熱捧，成為稀缺的“殼資源”。這是因為，核準制下IPO周期長、成本高，急于上市融資的企業有時會借殼以實現快速上市，而借殼費用往往高達數億元。

　　注冊制改革將大幅降低企業上市融資的成本。同時，改革還將實施嚴格的退市制度，對欺詐發行和重大違法的上市公司實施強制退市，把“害群之馬”堅決清除出市場。

　　違法將付出更高代價

　　深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞認為，注冊制下，監管層的監管重點將從前端的審批后移至事中事后環節，更多監管力量將放在稽查執法上。那些通過欺騙而在資本市場牟取暴利的違法違規者不能再抱有僥幸心理了。

　　四類主題性機會值得關注

　　川財證券研究員李皓舒關注注冊制下的四類主題性機會。新三板分層、注冊制均顯示市場化依然是確定方向。

　　李皓舒預計注冊制改革明年大概率能夠看到一定程度的進展，證券法修改進程是值得關注的標志性事項。一旦注冊制啟動，將有以下四類主題性機會值得關注。

　　一是券商板塊，尤其是投行業務較強的綜合性券商。注冊制實行后，在券商各業務板塊中，投行業務將直接受益于存量項目釋放與增量項目開閘。除此之外，供給面打開后的市場空間擴張也將在中長期內對券商經紀業務與資管業務形成利好。

　　二是園區、創投類企業及其影子股。對于創投類標的的選擇，重點關注以下幾類：資本規模較大，歷史業績較好，創投業務占比較高的創投概念股值得關注，如中江地產、魯信創投、海越股份等;參股高新行業、稀缺性資產占比較高的公司，如中航資本;上海本地的創投企業，建議關注張江高科、市北高新、紫江企業等。

　　三是殼資源2016年上半年面臨最后一次瘋狂。注冊制倒逼殼資源價值下降，優質并購標的數量也減少，2016年上半年預期是小盤殼資源的最后瘋狂，尤其是在當前并購重組政策已經非常寬松的背景下。建議關注停牌較多的行業，以及收購過優質資源的股票。從行業上看，商貿、有色、交運等涉及重大資產重組停牌的股票個數和占成份股的比例均較高。

　　四是具有稀缺性和“護城河”式的個股。注冊制使得可替代品增加，稀缺性減弱，非稀缺性的股票估值不僅面臨周期性下滑，而且面臨結構性下滑。再疊加中概股的回歸、金融監管和反腐強化使得市值管理等手段逐步減弱，風格偏向于價值，對于投資品種的稀缺性要求更加嚴格。

　　(綜合北京青年報、每日經濟新聞、證券日報)