婁敏

　　如果把全球各大股市比作一個班上的學生，A股這位同學過去四年的成績單可謂慘不忍睹。出錢出力的股民家長們也只能怒其不爭，因為A股可是億萬股民共同的孩子。

　　2014年下半年，A股一鳴驚人，近50%的漲幅不僅高居各大股市首位(剔除通貨膨脹的阿根廷)，且領先優勢巨大，超過排名第二的印度20%有余。

　　與身處高通[微博]脹、高匯率風險的阿根廷股市不同，A股則面臨著持續的通縮壓力從而支撐貨幣寬松預期，人民幣幣值相對穩定:對于海外資金而言股市漲多少就是賺多少，牛市含金量更足。

　　以標普500指數為例，自2009年676.53低點后雖然每年漲幅均不算大，2013年漲幅最高也不過29.60%，但貴在持續，至2013年終收關1848.36點，不僅收復次貸危機失地更屢創歷史新高，四年多的時間累計漲幅近兩倍。而A股僅在2009年有大幅的報復性反彈，此后連續四年萎靡不振，幾乎要回到2009年的起點。

　　在多位市場人士看來，A股逆襲轉牛的原因主要是股市的“改革開放”。

　　十八屆三中全會公報出爐當晚，各大券商便連夜召開電話會議，超預期的軍工板塊被一致看好，隨后的走勢也反映了市場的認可：今年10月前，軍工板塊50%的漲幅位列A股第一；混合所有制改革預期的中國石化在方案公布前便受資金追捧、表現不俗，從2月19日董事會決議公告到9月14日正式方案的出臺為時不過半年多，改革東風下的審批進程大為加快。

　　同時，注冊制漸行漸近，方案初稿已經上報國務院審閱；退市制度趨緊，“實施重大違法公司強制退市制度”。歷史地看，從最初的每省推薦，到每家券商分配通道名額再到保薦核準制，上市“權力”有望在注冊制下真正交由市場手中，監管層重心從事前審批到事后監管的轉變也將防止企業上市后業績頻頻變臉。

　　此外回顧本年行情，市值在20億上下的小市值股由于其殼資源的稀缺性，一度成為牛股集中營。在注冊制和退市制度趨緊的合力下，對于殼資源的炒作將成為過去時，以今年末看，雖有藍籌起舞的風格轉變影響，但垃圾股爆炒行情消失仍是不爭的事實。

　　改革齊頭并進，開放也已邁出大步。此前已有QFII、RQFII對外資開放，但滬港通的開通讓外資進入渠道更為便利與透明。無論制度設計的本意如何，內地投資者已可從港交所公布的十大活躍個股及每日成交數據一窺外資的投資偏好、從哪些個股賺的錢。此前《第一財經日報》統計發現，北上資金一個月已大賺34.44億，其中又以大盤藍籌為主，境外機構投資者也表示曝光他們的業績將有助于A股長期風格的轉變。

　　回顧2014年由熊轉牛，A股短短一個月漲幅超美股一年，2015年的“錢景”備受期待。也有投資者不以成敗論英雄：“A股向來一漲就瘋漲，沒持續性，還是美股一年10%、20%來得舒服。”拋開無意義的來年漲幅之爭，國內眾多券商“瘋牛轉向慢牛”的呼聲以及境外機構“希望A股變得更加成熟、健康”的祝福無疑更有長遠意義：以五年周期看，一波50%瘋漲后的A股仍未超越2009年的收官點位，而標普500指數當前2088.77的點位已經接近翻倍。