寧夏

　　 7月28日，代表經濟晴雨表的周期股起舞。

　　 云鋁股份（000807.SZ）、安源煤業（600397.SH）、中鎢高新（000657.SZ）等有色、煤炭板塊的多只個股直奔漲停。而這類股，曾是機構眼中的“僵尸”股。

　　 “今天的市場走勢很正常，就是大家想明白會有一波行情，既然想明白了，就開始干了。”一位在千億資產管理規模保險公司任職的投資經理陳寧（化名）向21世紀經濟報道記者透露，7月28日這天，有很多機構在追漲金融地產股。

　　 藍籌啟動帶動滬市成交額放大至1804億元。相比一周前的757億元增長了1.38倍。

　　 在機構看來，天量成交的爆發，并不突然。因為早在5個交易日前，國內外一批機構就開始大舉買入藍籌股。交易數據顯示，自7月22日至28日這5個交易日，上證指數上漲了123點，漲幅達6.01％。

　　 多位機構人士向21世紀經濟報道記者提到，滬港通提速和外資資金涌入是促使其加倉藍籌股的因素。

　　 “6月以來到現在，南方基金旗下的RQFII增加了100多億的規模，這都是外資在申購。”中投證券一位投資經理表示，外資流入打響了A股第一槍，而滬港通、定向放松和經濟企穩等多因素共振催生了國內機構的做多熱情，紛紛大舉加倉。

　　 “有一波行情”

　　 這一波藍籌股的行情，始于7月22日。這一天開始，機構投資者將目光由成長股轉向金融、地產、有色等周期股。

　　 “我在上周二（7月22日）就加了周期股，加的是券商、地產和有色，其中，券商占比較重的倉位。”陳寧透露，7月22日這天，其管理的保險產品股票倉位由50％提升至70％。

　　 事后看，陳寧總結自己在當時大幅加倉的投資邏輯是基于經濟企穩、滬港通進展加速以及市場流動性寬松等綜合因素的判斷。

　　 不過，陳寧坦承，促使其動手的關鍵因素是盤面感覺。

　　 “7月23日和24日是新股申購繳款，我原本以為市場會向下調整，但沒想到，7月22日藍籌股會突然向上突破。”陳寧說，22日早盤，他注意到銀行和地產向上突破，成交大幅放量，盤中明顯有增量資金入場。彼時，港股亦強勢向上突破。

　　 基于其持倉中并沒有這些品種，擔心錯失一輪行情的陳寧，當即果斷加倉券商和地產。

　　 深圳一位券商資管投資經理是在7月23日將其管理的資管產品加到滿倉，他選的品種亦是金融地產和有色，理由是這些都是經濟周期密切相關的品種，股價彈性較大。

　　 隨后兩天，越來越多的機構開始關注周期股的機會。

　　 “7月23日和24日這兩天，上海有幾家基金公司的投研人員連夜召開會議，討論這輪周期股的行情能走多高，可以買什么品種。”上海一位基金經理透露，討論完的第二天，基金即開始加倉周期股。

　　 21世紀經濟報道記者采訪發現，7月22日至24日加倉的機構，都是動手較早的一類投資者。他們敢于拿出20％以上甚至是半倉的倉位加倉周期股，均源于他們判斷市場“會有一波行情來臨”。

　　 而這輪行情的邏輯基礎，既有經濟數據復蘇超預期、央行[微博]的定向寬松，還包括外資流入A股和滬港通的進展加速等一系列因素。

　　 “7月22日，國開行獲央行3年期1萬億抵押補充貸款（PSL）、四大行上海按揭全面9.5折，這些消息向市場傳遞了地產、信貸政策繼續放松的預期。”陳寧說，這促使場外資金流入地產股，點了這輪行情的第一把火。

　　 7月23日，國務院召開會議部署了意在緩解企業融資成本高問題的十大措施。“長端的融資利率向下，企業融資成本降低，打消了大家對經濟增長復蘇的擔憂。”深圳一位券商資管投資經理說，只要經濟好轉，跌幅較大的資源股，尤其是小金屬，也就迎來向上的空間。

　　 爭議行情空間

　　 7月22日至23日期間，一批機構做多周期股的行為，營造了周期強價值弱的市場走勢。市場的翹翹板效應，迫使一批重倉成長股的機構，減持創業板股票，轉而追漲周期股。

　　 “最近3個交易日，我減持了20個點的小股票，配了券商、消費和地產股。”一位成長型基金經理向21世紀經濟報道記者透露，他加倉周期股并不是看好其有一輪中期行情，而是避免基金凈值增長與上證指數的偏離度太大。

　　 自7月22日以來，創業板小股票大幅下跌，但銀行地產為代表的藍籌股強勢上漲，這一下拉開了基金凈值增長率與上證指數的偏離度。

　　 基于追上指數的想法，很多成長風格的基金經理在7月28日賣了一部分成長股，轉而追漲銀行、券商、保險等金融股。

　　 “一是金融股的流動性好，一旦市場調整，掉頭出來方便；二是滬港通進展提速，AH股的金融股中，A股有比較大的折價，有較大的估值修復空間。”深圳一位混合型基金經理透露。

　　 相比樂觀判斷市場有一波行情的機構，這批追漲的機構們對經濟和流動性的判斷并不樂觀，他們隨時做好撤退的準備。

　　 “市場一調整，很多人又會稀里嘩啦地賣出來。”前述深圳混合型基金經理認為，這輪行情“點燃”的重要因素，在于增量資金入場。這既包括海外資金借RQFII、QFII等渠道流入A股，也包含國內客戶保證金的明顯上升。

　　 但關鍵在于，當7月28日爆出1800億元的成交量時，后續還有多少增量資金入場。他認為，如果沒有場外資金持續流入，1800億也許就是行情即將結束而點燃的焰火。

　　 不過，還是有很多機構認為這輪行情能延續一段時間。其中，樂觀的判斷是能持續一個季度，偏謹慎者則認為只能持續兩周。

　　 “大股票起來了，營造了比較好的賺錢效應，后續市場熱點會輪換。”深圳一位從公募離開的私募老總認為，滬港通是中期的熱點主題，加上寬松的流動性背景，足以催生一個季度的行情。

　　 深圳一家中型券商資管內部討論的結果是，周期股的上漲是一波脈沖式行情，談持續多久時間并不靠譜。為此，他們的策略是結合盤面變化來尋找賣點。

　　 市場情緒是反映機構做多行為的一個量化指標。21世紀經濟報道記者采訪發現，最樂觀機構的判斷是，經濟為期三年的調整周期已結束，未來將進入持續一兩年的整體復蘇節奏。基于這個判斷，A股將有一波中期行情。