每經(jīng)記者 楊可瞻

　　 昨日，尤金?法馬、彼得?漢森以及羅伯特?席勒，三名卓有成就的美國經(jīng)濟學家，共同捧起了2013年的諾貝爾經(jīng)濟學獎。盡管他們研究的方向不同，但卻在同一個領域獲得了終極認可，即對資產(chǎn)價格模式的探索。

　　法馬：提出“有效市場假說”

　　 14日，2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎揭曉。美國經(jīng)濟學家尤金?法馬、彼得?漢森以及羅伯特?席勒獲獎，以表彰他們對資產(chǎn)價格的實證分析作出的貢獻。

　　 你可能沒聽說過他們，但這幾位經(jīng)濟學家的名字在圈內(nèi)卻是如雷貫耳。比如尤金?法馬，今年74歲的他現(xiàn)任教于芝加哥大學布斯商學院，被認為是現(xiàn)代金融學之父，在上世紀60年代，他提出 “有效市場假說”，稱股票價格的收益率序列在統(tǒng)計上不具有“記憶性”，所以投資者無法根據(jù)歷史價格來預測其未來走勢，總而言之，股價變動類似于化學中的分子“布朗運動”，具有隨機漫步的特點。

　　 法馬這樣解釋有效市場：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可獲信息，就稱這樣的市場為有效市場。根據(jù)該假設，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用潛在信息，所有已知影響都已反映在股價中，故股票的技術(shù)分析是無效的。

　　 事實上，有效市場假說折射出經(jīng)濟學家一直夢寐以求的市場均衡理論，即亞當?斯密“看不見的手”在金融市場的延伸。盡管如此，在過去30多年來，圍繞這一理論的爭論也從來沒有停止過。

　　 法馬的貢獻不僅如此，其理論深刻地改變了華爾街生態(tài)，令此前投資者一味追求主動選股，逐漸過渡為追求指數(shù)基金的被動管理模式，也正是因為此，ETF才在全球金融市場如雨后春筍般涌現(xiàn)。

　　席勒：暢銷書《非理性繁榮》

　　 如果說短期股價不可預測，那么長期股價是否更難被預言呢？答案是否定的。

　　 另一位諾貝爾經(jīng)濟學獎得主羅伯特?席勒曾在上世紀80年代提出，股價的波動往往比股息更高，而股市的總市值與該國GDP之比是一個良好的估值指標，當比率低于50%，市場顯著低估；比率介于50%~75%，市場溫和低估；比率在75%~90%時市場估值合理，高于90%則高估。

　　 而席勒被國人津津樂道的著作則是《非理性繁榮》，該書比較了美國近140年來股市市盈率（P/E）的變化情況，稱在二十世紀九十年代末期，美股大幅上漲是脫離實際經(jīng)濟運行的反常現(xiàn)象。就在這本書問世之際，美國股市發(fā)生了巨震，2000年3月初，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，道瓊斯指數(shù)在短短幾周之內(nèi)暴跌近20%，納斯達克[微博]指數(shù)更遭重創(chuàng)。席勒的書很快被讀者哄搶，他也成為媒體的“寵兒”。

　　 席勒還是耶魯大學經(jīng)濟系最負盛名的教授之一，同時是著名的凱斯?席勒房價指數(shù)的創(chuàng)始人。

　　漢森：發(fā)現(xiàn)廣義矩方法

　　 相比于前兩位經(jīng)濟學家，彼得?漢森最大的貢獻在于發(fā)現(xiàn)了在經(jīng)濟和金融研究中極為重要的廣義矩方法，目前，漢森正利用穩(wěn)定控制理論和遞歸經(jīng)濟學理論研究風險在定價和決策中的作用。

　　 漢森的理論探討了決策者可能面臨的不確定性環(huán)境，因此被大量運用于概率框架下，其理論還對理解儲蓄投資、消費以及資產(chǎn)價格有重大意義。

　　 有意思的是，諾貝爾在1895年的遺囑中并未設立經(jīng)濟學獎，瑞典央行為了紀念諾貝爾在1968年增設，1969年起開始頒發(fā)。經(jīng)濟學獎評選標準與其他獎項相同，獲獎者由瑞典皇家科學院評選。