本報(bào)記者 任家河 北京報(bào)道

　　 沉寂多年的券商資產(chǎn)證券化，不鳴則已，一鳴驚人。

　　 2月26日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下稱《規(guī)定》），試點(diǎn)八年的證券公司資產(chǎn)證券化正式轉(zhuǎn)為常規(guī)。

　　 《規(guī)定》直接去掉了之前限制券商資管業(yè)務(wù)范圍的“企業(yè)資產(chǎn)證券化”中“企業(yè)“二字，明確了券商資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)形態(tài)包括信貸資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)，一步到位地囊括了幾乎所有可以進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　 《規(guī)定》的發(fā)布，意味著從2013年開(kāi)始，券商與信托在資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)開(kāi)展上，站在了同一起跑線上。

　　券商苦等八年

　　 2004年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了以證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為載體的企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的研究論證，并于2005年8月開(kāi)始了證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。

　　 彼時(shí)，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)在同一年發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，信托公司開(kāi)始通過(guò)專業(yè)化建立信托業(yè)務(wù)核心的盈利模式。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，至2012年末，信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)突破7萬(wàn)億元，超越保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，成為僅次于銀行的第二大金融服務(wù)行業(yè)。

　　 而證券行業(yè)的資產(chǎn)證券化規(guī)模，仍在百億元人民幣的數(shù)量級(jí)徘徊，直到今天，八年時(shí)間，七家券商共發(fā)行了九只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　 “所有資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目都被耽擱在審核層面，這幾年根本就發(fā)不出來(lái)產(chǎn)品，”北京一位大型券商的資產(chǎn)管理部副總裁在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“不是我們不想發(fā)，是政策不支持。”

　　 不過(guò)，證監(jiān)會(huì)周二發(fā)布的《管理規(guī)定》讓這位資管人士看到了不少希望。他告訴本報(bào)記者：“首先是券商資產(chǎn)證券化的范圍放大了，過(guò)去局限于企業(yè)資產(chǎn)證券化，現(xiàn)在擴(kuò)展到了信貸資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)，券商有了更多機(jī)會(huì)；其次，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，希望中介機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們現(xiàn)在做事便利了不少。”

　　 正如這位資管人士所說(shuō)，自2012年5月份證券行業(yè)創(chuàng)新大會(huì)以來(lái)，券商所面臨的監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)得到了很大放松，資管的集合理財(cái)產(chǎn)品從審批改為備案，券商風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降低，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出等都讓券商做回綜合金融業(yè)務(wù)中介有了希望。

　　 從實(shí)務(wù)來(lái)看，2012年，國(guó)泰君安資產(chǎn)管理子公司為隧道股份上海大連路越江隧道所作的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，和中信證券為華僑城歡樂(lè)谷所作的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都在很短時(shí)間內(nèi)得到實(shí)施，并沒(méi)有過(guò)度拖延。

　　 中信證券一位內(nèi)部人士告訴本報(bào)記者，剔除前期準(zhǔn)備材料的時(shí)間，從項(xiàng)目申報(bào)，到會(huì)里受理、批復(fù)，這個(gè)審核周期確實(shí)比以前快了不少。

　　獵頭信托補(bǔ)充人才

　　 在流程之外，本次《規(guī)定》對(duì)券商做資產(chǎn)證券化門檻的規(guī)定也大大降低。取消了有關(guān)證券公司分類結(jié)果、凈資本規(guī)模等門檻限制，凡是具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格、近一年無(wú)重大違法違規(guī)行為等基本條件的證券公司均可申請(qǐng)?jiān)O(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　 這也就意味著，中國(guó)106家證券公司中，只要具有資產(chǎn)管理資格，幾乎都可以開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。券商資產(chǎn)管理將形成集合、定向以及專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃三種產(chǎn)品方式，并通過(guò)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃打通金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的障礙，從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　 但是對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，要迅速將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)做起來(lái)，并不容易，人才匱乏這關(guān)就十分難過(guò)。

　　 中信資管的內(nèi)部人士表示，過(guò)去幾年，券商在資產(chǎn)證券化方面一直停留在理論探討，真正的實(shí)務(wù)做得很少，有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才更是鳳毛麟角。反之，現(xiàn)在的信托行業(yè)，資產(chǎn)證券化方面倒是人才濟(jì)濟(jì)。

　　 這位人士大膽預(yù)測(cè)，這段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)一個(gè)券商挖角信托的小高潮，而且要挖高級(jí)別資產(chǎn)證券化人才。宏源證券資產(chǎn)管理一位負(fù)責(zé)人也向記者證實(shí)了這種正在露頭的跡象。

　　 據(jù)本報(bào)記者了解，除了中金、中信、國(guó)泰君安等這些大型券商，其他中小券商并沒(méi)有資產(chǎn)證券化的專業(yè)人才，要從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)，一切都要從零開(kāi)始，而最快捷的方法，就是直接從信托挖角成熟的人才，為我所用。

　　 只是這種挖角并不容易，過(guò)去三年信托業(yè)務(wù)急劇膨脹，對(duì)專業(yè)人才的需求同樣如饑似渴，本報(bào)記者從一家金融獵頭公司了解到，北京一家規(guī)模靠前的信托公司就在大肆搜羅人才，證券公司投行部成為其重點(diǎn)挖角對(duì)象。

　　資產(chǎn)證券化浪潮

　　 券商與信托從事資產(chǎn)證券化的界限原本十分清晰，現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包括了信貸資產(chǎn)的證券化和工商企業(yè)資產(chǎn)證券化兩類，SPV 載體分別為信托機(jī)構(gòu)和券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。其中，券商在工商企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中起著管理人的核心作用，在銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中主要起著承銷人的銷售作用，信托在信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)較為成熟。

　　 但證監(jiān)會(huì)2月26日發(fā)布的《規(guī)定》，打破了這一界限，未來(lái)，信托公司與證券公司將短兵相接。

　　 北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐[微博]在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，證券公司的承銷、自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)三大支柱已經(jīng)成為過(guò)去，只有不斷創(chuàng)新才能保持發(fā)展，資產(chǎn)證券化對(duì)證券行業(yè)的發(fā)展，顯然會(huì)有很大的促進(jìn)作用。曹鳳岐同時(shí)還提醒說(shuō)，多家機(jī)構(gòu)可從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，要注意規(guī)避其中風(fēng)險(xiǎn)。

　　 不過(guò)，競(jìng)爭(zhēng)也許不會(huì)來(lái)得那么猛烈。

　　 中信證券的資管人士解釋說(shuō)，《規(guī)定》雖然放開(kāi)了不少限制，但仍然要求所有的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目進(jìn)行審批。

　　 “既然是審批，券商就無(wú)法把握發(fā)行節(jié)奏，無(wú)論是融資規(guī)模還是發(fā)行時(shí)機(jī)，都會(huì)受到較大影響。”上文這位人士說(shuō)，“只有將審批改為備案制，才能迎來(lái)資產(chǎn)證券化的真正大發(fā)展，相信這也是下一步眾券商呼吁解除的限制。”