張庭賓

　　A股將何時(shí)探大底？底部會(huì)有多深呢？對(duì)于市場(chǎng)空頭主力而言，關(guān)鍵看有怎樣的做空工具。

　　短期對(duì)股市可能造成巨大沖擊的因素來(lái)自新做空工具——轉(zhuǎn)融券。自2010年3月31日融資融券推出，同年4月16日股指期貨推出，市場(chǎng)的空頭主力擁有了做空的有力工具。

　　股指期貨推出后，做空股市不僅可以避免損失，甚至可以獲得一定的盈利——拋出股票雖然虧損，但做空股指反而賺錢(qián)，更重要的是，國(guó)際熱錢(qián)對(duì)于股指期貨駕輕就熟，顯然在博弈中占據(jù)先天優(yōu)勢(shì)。此外，融券也可以拆解股票賣(mài)出，與股指期貨相配合，做空股市。

　　然而，以前融券的股票只能來(lái)自于證券公司，其股票數(shù)量是有限的，而且隨著融券做空某只券商重倉(cāng)股，會(huì)造成券商的損失，所以券商并不積極，然而這種情況即將發(fā)生重大變化。

　　這就是轉(zhuǎn)融券即將正式推出。2012年8月28日，轉(zhuǎn)融通推出，先開(kāi)始轉(zhuǎn)融資，即可從金融機(jī)構(gòu)借錢(qián)買(mǎi)入股票，這有利于股市反彈，可看作是近期政策維穩(wěn)的舉措之一。而接下來(lái)將是轉(zhuǎn)融券。

　　與融券的巨大不同是，轉(zhuǎn)融券是投資者可以通過(guò)中國(guó)證券金融股份公司（這就突破了券商的不積極），可以從社�；�金、保險(xiǎn)公司、基金公司和上市公司大股東處借來(lái)股票賣(mài)空，此股票市值數(shù)額巨大，以上萬(wàn)億元人民幣計(jì)。

　　雖然對(duì)某單只證券的轉(zhuǎn)融券做空有規(guī)模限制——當(dāng)單只轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券轉(zhuǎn)融券余額達(dá)到該證券上市可流通市值的10%時(shí)，將暫停該證券的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)；且限制單筆融券最大單筆申報(bào)不得超過(guò)100萬(wàn)股。但這對(duì)于限制做空能量已經(jīng)毫無(wú)意義。因一筆不夠可以多筆申請(qǐng)，而達(dá)到可流通市值總量10%的做空力量砸下去，誰(shuí)還有力量“螳臂當(dāng)車(chē)”？

　　從外部環(huán)境來(lái)看，短期很難看到有什么強(qiáng)勢(shì)力量愿意阻止轉(zhuǎn)融券的正式實(shí)施，在近期政策維穩(wěn)行情結(jié)束后，中國(guó)將進(jìn)入直面過(guò)去多年積累的矛盾問(wèn)題時(shí)期。擅長(zhǎng)做空的國(guó)際熱錢(qián)和國(guó)內(nèi)主力，也很容易達(dá)成通過(guò)做空股市贏得新利潤(rùn)空間的共識(shí)。

　　因此，在轉(zhuǎn)融券正式推出之后，上證指數(shù)將會(huì)輕松破掉1664點(diǎn)，廣大散戶(hù)和基民將會(huì)“躺著中槍”。如果其后不能暫�；蛉∠�轉(zhuǎn)融券，上證指數(shù)下跌到1300點(diǎn)都屬正常。

　　故此，在轉(zhuǎn)融券正式推出之前，我們建議不具備做空能力的普通投資者，應(yīng)當(dāng)果斷退出股市，以避免不必要的損失。（作者為本報(bào)特約主筆，中華元智庫(kù)創(chuàng)辦人，僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，ztb6006@sina.com）