黃婷

　　深圳市感恩在線投資管理有限公司在近期公司網站改版的時候，將旗下原本幾個期貨基金的業(yè)績數據從網站上撤了下來，只留下一只期貨基金作為業(yè)績展示。公司總經理寧金山對第一財經日報《財商》記者說，之所以這么做，是不想給交易員太大的壓力，想給他們一個相對寬松的操作環(huán)境。

　　目前，絕大部分的期貨私募仍是“地下工作者”，行內統(tǒng)稱為“月光私募”，與“陽光私募”相比，缺乏公開化的渠道和合法身份，他們的投資業(yè)績也不需要強制公開。

　　而與寧金山的做法迥異的是，越來越多的期貨投資人正在尋求各種途徑“公開”自己的操作業(yè)績，試圖從“月光下”走出來。

　　期貨私募業(yè)績大爆發(fā)

　　在A股一蹶不振的情況下，商品期貨市場今年卻迎來一番“好光景”，與證券類資產管理產品收益慘淡相比，不少期貨產品收益驚人。

　　根據私募排排網數據中心統(tǒng)計，9月份其跟蹤的41只期貨私募就表現不俗，其中有24只實現了正收益，有兩只產品的月度收益超過30%，三只產品的月度收益超過20%。17只產品月度收益為負，其中8只產品虧損超過20%，成立于今年9月18日的雛鷹1號已虧41.48%。另智業(yè)一號和守成期貨基金成立以來累計虧損幅度高達84.98%、77.80%。

　　非卻投資交易三部和瀚海3號分別取得34.61%和32.47%的收益率，瀚海3號的成立時間為2012年9月7日，不到1個月大賺超過30%，著實讓證券類私募望塵莫及。

　　2012年7月2日成立的科樂HK壹號，9月的收益為17%，但是累計凈值已經達到了1.8314元，這也意味著，該產品在不足3個月內獲利超過80%。

　　而近期更為吸引眼球的莫過于凱豐基金8倍收益的神話。根據私募排排網研究中心的數據統(tǒng)計，截至9月21日，凱豐基金成立兩年以來收益率高達726.05%，其間最高收益率高達789.37%，今年以來收益率高達370.31%。

　　上海一位期貨私募對本報記者說，比起股票市場，今年商品期貨市場可謂是機會紛呈，今年的豆粕行情以及美國QE3政策推出引發(fā)的商品期貨行情走勢兇猛，一旦抓住了一波趨勢進行投機，業(yè)績要翻幾倍也是有可能的。

　　“這些期貨私募的資金量一般比較小，運作起來也比較容易，加上商品期貨的特點所在，短期內業(yè)績大爆發(fā)并不奇怪。”私募排排網研究中心研究員彭曉武則對記者說。

　　據了解，截至2012年9月，在私募排排網有業(yè)績記錄的單賬戶期貨私募產品共有84只，這些產品資金規(guī)模一般在100萬~200萬左右，規(guī)模最大的凱豐基金也只有1000多萬，與證券類陽光私募的管理規(guī)模不可同日而語。

　　“月光”身份引發(fā)疑慮

　　搶眼的業(yè)績之下，期貨私募名聲大噪，追捧的投資者也蜂擁而至。但是，與證券類陽光私募不同的是，期貨私募由于缺乏陽光化的途徑，大多數仍是沿用“代客理財”的模式，缺乏第三方資金監(jiān)管和業(yè)績核算的背后，這些產品的可信度又有多少？

　　“準確來說，這些并不能稱之為‘產品’。”彭曉武也對記者說，即使在私募排排網上有業(yè)績記錄的期貨私募，其業(yè)績顯示的僅僅是他們一個投資賬號下的業(yè)績情況。

　　記者了解到，這些期貨私募的業(yè)績采集也并沒有經過第三方核準，而是愿意公布業(yè)績的期貨私募向私募排排網數據中心提供其保證金監(jiān)控中心賬戶和密碼，由私募排排網每周上去采納數據，然后再進行公布。

　　“我們只能通過這種方式保證業(yè)績的真實性。”彭曉武說。

　　但即便如此，也并非每一個公開的期貨私募產品業(yè)績都能保證準確。寧金山就向記者表示，他們從來只是在自己的公司網站上公布某些賬戶的運作業(yè)績，供自己作為歷史記錄之用，從沒有向第三方提供過業(yè)績報告。

　　好買基金也統(tǒng)計了部分期貨私募的業(yè)績，其中包括一些有限合伙制產品以及一些單賬戶期貨私募產品。但好買基金也對記者表示，對于期貨私募的業(yè)績數據，他們只是直接采納這些期貨私募公司的網站上公開的業(yè)績，對于其業(yè)績的真實性則無從考證。

　　一位信托經理表示，沒有經過核算估值環(huán)節(jié)，僅僅依靠保證金賬戶的數據采集業(yè)績，計算方式上也存在漏洞。同時，這種方式也難以確認賬戶與管理人之間的確定性關系，一旦業(yè)績不好，投顧可以隨時中斷業(yè)績發(fā)布，導致業(yè)績不連貫，難以取信。

　　彭曉武也指出，從跟蹤的情況下，期貨私募業(yè)績分化很嚴重，有業(yè)績特別好的，同時也有業(yè)績非常差的，并且這些期貨私募業(yè)績變動較證券私募要大得多，其中的風險的確不容忽視。

　　“但是，要發(fā)行公開產品，缺乏具有公信力的業(yè)績證明，對期貨私募而言，也是未來大展拳腳的桎梏之一。”一位信托經理說。

　　正是看中了期貨私募的這一需求，華潤信托在此前推出了“春雷計劃”，為在該平臺上運作的期貨私募提供具有公信力的業(yè)績鑒證服務。

　　目前，該平臺上已經有35只期貨產品在運作當中，涉及管理人數量為28人，合計保證金規(guī)模為7999.46萬元。其中資金規(guī)模最大的“春雷57號”當前規(guī)模為2113.91萬元，業(yè)績最好的一只產品累計凈值已經達到1.62元。

　　“目前參與春雷計劃的基本上是做商品期貨的，這些人在業(yè)內名氣不是很大，但是又有意愿在未來發(fā)行公開產品，所以希望在這個平臺上先取得業(yè)績鑒證。”華潤信托“春雷計劃”的一位負責人對記者說。

　　該負責人表示，這些期貨私募有不少是由期貨公司推薦過來的，有些期貨公司還為投顧支付參與“春雷計劃”所需的手續(xù)費。

　　“這也是期貨公司在為未來的期貨資管業(yè)務儲備人才。”該負責人說。

　　但記者在采訪中發(fā)現，一些業(yè)內影響力較大的期貨私募對“春雷計劃”的興趣則相對較小。

　　在這種情況下，華潤信托為了吸引更多期貨私募參與，“春雷計劃”的收費也大大降低。1000萬資金規(guī)模以下的參與“春雷計劃”所需年費是3萬元，1000萬以上規(guī)模的收取年費5萬元，而此前的收費標準則在8萬~30萬元左右。

　　“陽光化”還有多遠？

　　要從“月光下”走出來，期貨私募的路還有多遠？

　　事實上，已經有少數期貨私募在嘗試曲線陽光化的路徑，有一類是通過發(fā)行有限合伙制產品形式，目前頡昂投資、梵基投資等都有相應的產品。

　　另一類期貨私募借道公募基金專戶和券商資管產品曲線實現產品的發(fā)行。比如此前東航金融與匯添富基金合作，發(fā)行了一只商品期貨的基金專戶產品；國投瑞銀與招商期貨合作發(fā)行了商品期貨套利基金專戶產品——“國投瑞銀鴻瑞4號期貨套利資產管理計劃”等。

　　“有限合伙制還是那個老問題。”深圳一位期貨私募對記者說，在有限合伙制產品的稅收問題沒有明朗之前，采取這種模式還是存在較大的風險，所以即便這是當前期貨私募陽光化最方便的路徑，但嘗試者仍然不多。

　　寧金山則指出，通過借道基金專戶和券商資管則在交易上存在問題，期貨私募下單的時候必須通過基金和券商進行中轉，無法直接進行交易，通常幾分鐘才能下一個單，而在期貨投資中速度就是生命。

　　上海一位期貨私募也指出，借道專戶和券商資管，不僅僅是操作上有難度，并且也意味著私募要把交易策略曝光在別人面前，這也是個大問題。

　　期貨私募從“月光下”走出來，還是需要相應政策的推動。

　　據悉，目前銀監(jiān)會正在討論《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務指引》修訂，其中一項主要內容是信托產品允許投資商品期貨。另一方面，《期貨公司資產管理業(yè)務試點辦法》也于今年9月1日已開始實施，各家期貨公司也正緊鑼密鼓進行相關的申報。上海一位期貨私募指出，這兩種方式將是期貨私募陽光化最理想的路徑。

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