蔣飛

　　轉融通業務運行10個交易日，滬深交易所數據顯示兩市融資余額已經比轉融通推出前的8月29日增加了近30億元。而證券金融公司的借出金額也已經達到71億元，距離其75億元的資本金上限咫尺之遙。

　　有券商人士對《第一財經日報》記者表示，當前市場已經處在估值底部，預計未來一段時間，融資做多的需求會進一步增加。由于部分試點轉融通的券商尚未上市，自身資本金比較緊張，因此有進一步向證券金融公司借貸的現實需求。預計證券金融公司可能很快完成增資擴股，將資本金擴張至120億元，并將可以利用發行次級債、利用銀行間拆借市場和銀行間債券市場等多種方式融資，總的可借出額度將達到1200億元。

　　階段性行情或提升轉融資需求

　　轉融通業務8月30日正式開始運作。當時正值A股連續下跌，市場信心極為脆弱，一些個股就在8月份還曾因謠言而大幅下跌。因此證券金融公司在開展轉融通業務初期，采取了先推轉融資的策略，以向市場注入增量資金的方式，提振市場信心；而轉融券則暫時押后。

　　8月30日當天，11家試點證券公司從證券金融公司獲得55億元資金，期限均為28天。第二個交易日又新增11億元。其后幾個交易日中，轉融資的總金額不斷小幅攀升到最高9月7日的71.15億元，也是在這一天出現0.05億元的小額償還。9月10日和9月11日又分別出現了0.05億元和0.07億元的償還，且兩個交易日都沒有新增借款。

　　對于證券公司而言，向證券金融公司借款的成本超過5%；而短期融資券（下稱“短融”）的成本僅為3%多一點。相比而言，短融似乎更劃算。但是按照監管要求，短融資金不能用于對客戶的借貸，券商必須在內部進行一番資金騰挪，才能滿足對客戶融資業務的需求。

　　11家試點轉融通的證券公司中，有不少證券公司如銀河證券、國泰君安和中信建投都尚未上市，這些公司相比已上市的中信證券等，資金并不寬裕。因此仍然有進一步向證券金融公司借貸的需要。

　　不過，決定短期內轉融資規模的最主要因素仍然是市場需求。某證券公司的信用交易業務部負責人對記者表示，業界一般認為目前已經處在底部區域，未來至少會有一個階段性的行情，因此客戶的融資需要將進一步放大。

　　這一點也已經從當前滬深交易所的融資余額的增加得到印證。從8月30日至今，兩市的融資余額已經增加了28億元。融資余額是客戶融資買入后尚未償還的金額，能夠一定程度上體現客戶對后市的看法。

　　證券金融公司目前已經啟動了增值擴股程序，有望很快到位。此次增資后，證券金融公司的資本金將達到120億元。按照有關規則，證金公司還可以通過多種方式融資，最高不超過資本金的10倍，其出借資金的能力能達到1200億元。此外，證金公司還可以有償使用券商的保證金，理論上說，其總的轉融資規模可以超過1200億元。

　　轉融券短期不會推出

　　相比于需要等待行情轉好的轉融資業務，券商實際上更期待轉融券的推出。這項業務將實質性地推動市場融券規模的放大。

　　“轉融券對市場的影響主要是心理上的，從成熟市場看，它的規模始終小于轉融資。”上述券商信用交易部負責人說。

　　但是本報記者從權威人士處了解到，這種期望短期內難以實現。證券金融公司目前仍在通過轉融資測試自身的系統流程，考慮到市場信心有一個恢復的過程，該公司并不急于推出轉融券。

　　另外，券商還期待擴大融資融券的標的證券范圍，特別是希望創業板股票能夠成為融資融券標的。因為目前的287只標的證券大多為估值已經很低的主板公司，沒有融券做空的空間。而創業板的估值仍然較高，有一定的估值水分。

　　不過，這一期望也要決定于深交所的態度。受宏觀經濟的影響，今年部分創業板公司業績下滑幅度較大，若此時成為融券標的，難免市場會出現過度的波動。

　　“長期來看，該擠的泡沫一定會被擠掉。融券做空僅僅是市場表達看法的方式而已，好的公司不會因為做空而改變其長期的趨勢。”一位市場分析人士表示。

　　但這位分析人士也表示，希望監管層加大監管和處罰力度，對散布虛假信息做空股票的行為，予以嚴厲制裁。