王璐

　　記者王璐“一邊是海水，一邊是火焰”，用這句話來形容境內外對A股的投資反差恐怕再恰當不過。一方面，有數據顯示，目前A股每100個有效賬戶中仍在參與交易的不足6個，成為“僵尸戶”也就罷了，各大證券營業部甚至還此起彼伏上演著“銷戶”的戲碼，透露出中小散戶的失望情緒；而另一方面，境外資金卻異常活躍，據了解，第二批在香港發售的3只投資A股市場的RQFII產品，均在募集首日就遭遇“哄搶”，與內地市場偏股基金產品發行舉步維艱的境況形成鮮明對比。市場人士表示：“盡管RQFII、QFII的擴容難給A股資金面帶來實質性改變，但在尋底過程中，海外機構投資者的入場能夠從側面反映出A股始現的投資價值以及對人民幣權益資產巨大的投資需求。”

　　RQFII遭搶購“一日售罄”

　　去年12月，監管層批準RQFII初期試點為200億元額度，其中投資于股票及股票類基金的資金不超過募集規模的20%。在舉步維艱的發行市場中，這無疑為國內的資產管理機構開啟了另一扇大門。今年1月，機構迫不及待的在香港推出了固定收益類產品。經歷半年的“探路”后，以指數化投資A股市場產品的二次啟航。8月中旬，易方達和南方兩家基金公司RQ鄄FII產品獲香港證監會批準。隨后，這兩家公司旗下的兩只RQFII產品南方富時A50ETF、易方達中證100ETF先后發行，并雙雙一日售罄。值得注意的是，上述兩家機構均表示，海外機構投資者為基金認購的絕對主力。

　　事實上，“一日售罄”的奇跡并非偶然現象。比如受A股拖累而連連走低的華夏滬深300A股ETF，雖然在一個月的時間內，其跌幅已經超過10%，但根據香港聯交所公布的數據顯示，該基金目前仍然持續錄得凈申購。數據顯示，從上市之初到8月底，華夏滬深300A股ETF的份額凈增加1395萬份。

　　A股市場的成交如此冷清，境外資金為何要“反其道而行之”？“首先，作為新興經濟體，雖然中國的經濟增速有所放緩，但其增長幅度依然要高于發達國家；其次，A股的‘跌跌不休’已經持續了一段時間，其投資價值也開始顯現，尤其是外資慣常青睞的銀行、石油板塊，估值處于歷史底部；”北京科技大學管理學院經濟貿易系主任何維達表示，出于三點考慮，境外資金在這一時間點開始加速進入中國市場：“第三，監管層的工作思路也是加大引資力度，境外資金可以通過若干途徑購買A股甚至入股上市公司。”此外，RQFII類A股ETF的稀缺性也是其廣受追捧的因素。據了解，近期發行的這三只人民幣A股實物ETF，即便在具有一百多年歷史的香港證券市場上也是新鮮事物，而相對于目前存在的購買衍生物來復制指數的合成ETF，實物ETF交易對手風險較小，運作成本也更低。

　　產品表現呈分化態勢

　　認購場面如此熱火朝天，RQFII上市后的表現又能否與之相配合？據了解，已經運作半年之久的第一批固定收益類RQFII產品，乘著上半年債券市場的牛市東風，基本取得了正向收益。根據理柏提供的數據顯示，由10家基金公司、8家證券公司旗下資產管理公司發行的固定收益類RQFII，從成立至8月14日，取得平均1.41%的回報。其中，只有國信人民幣復興基金（I類）略虧0.34%,其余產品均取得正收益。而業績表現最優的是易方達資產管理（香港）和南方東英資產管理公司旗下的產品，易方達人民幣固定收益基金（A類）收益率達到3.41%，南方神州人民幣基金（A類）為3.2%。

　　與首批RQFII產品的超預期收益相比，剛剛上市的幾只RQFII的表現顯得差強人意。數據顯示，南方ETF于上周二掛牌交易，開盤價格為7.21元/份，至上周五收盤報收于7.12元/份，下跌1.11%。先于南方ETF一日上市交易的易方達ETF受到了上周初A股下跌的拖累，全周累計下跌4.92%，收于22.10元/份。而在港上市一月有余的華夏滬深300指數ETF也未能“幸免于難”，上周累計下跌3.49%，報收于22.10元/份。不過，有市場人士表示：“現在就斷定RQFII成功與否還為時尚早，因為RQFII短期內還將面臨著人民幣升值預期減弱、內地經濟增速趨緩等不利因素的困擾。”

　　值得一提的是，三只實物A股ETF掛牌交易后，雖然成交量仍遠比不上安碩A50等運作時間較長的合成ETF，但亦在一定程度上攤薄其成交量。據了解，除上述三只基金外，還有此類以大盤藍籌、市場覆蓋性好的指數為標的ETF產品正在籌備之中。記者還了解到，易方達基金(微博)公司正著手在短期內向有關監管機構申請增加額度，期望能增至50億元上限。該公司目前已獲保險公司等機構投資者預訂，余下30億元新額度預計亦可快速售罄。

　　對A股推動作用微乎其微

　　回顧歷史，不論是2005年還是2008年，在A股走勢低迷時，境外資金投資中國內地市場的積極性反而更高，不懼市場短期波動，敢于在底部區域買入。這一次RQFII產品的熱銷，能否也同樣判斷出目前已經到達了A股的底部？

　　答案或許是否定的。“現在有一些外圍資金進入二級市場購買股票，但實際資金量并不大。”何維達表示。數據顯示，近一兩個月A股市場的成交量很低，2008年、2009年股市日成交量達到5000多億元，但現在滬深兩市的成交量也僅僅只有800億元至1200億元。“因此，如果真如一些機構所說有外資大量涌入，單從成交量上就有可能顯現出來。實際上據不完全統計，近一年來從A股市場、樓市等流出的資金達上千億元，如今只有僅僅幾億元甚至數十億元的資金回流，進出比例相差懸殊，可以說對A股的提升作用微乎其微。”

　　雖然說，單單憑借境外資金撬動龐大的A股恐怕很難，但市場人士也表示，結合國外經驗可以發現，長線資金的進入可以對證券市場起到一定程度的正面積極的作用。“如果說2007年公募基金快速發展助推大牛市行情，2010年是私募基金全面開花點燃中小盤行情，那么下一階段，以QFII、RQFII為代表的長線資金入市，能夠進一步提振市場信心，或將推動新一輪的行情。”在最新發布的策略報告中，海通證券的研究人員如是說。

　　海外資金對A股的投資熱情高漲已經是無可爭議的事實，但鑒于中國經濟增速的放緩，A股像以往出現普漲的局面可能性不大，因此，RQ鄄FII產品必須精選出優質的企業，才能分享到中國經濟增長的成果。這樣的投資思路使低迷已久的藍籌股有了“翻身”的希望。“在香港市場，無論是哪個行業的龍頭上市公司，都會享受估值溢價，成熟的市場對于上市公司的行業領先地位會給予較為一致的認可。”南方基金國際業務總監丁晨表示：“如果說市場是試金石，藍籌股作為市場的強者，其管理能力比落后的企業有更堅實的基礎。因此，境外資金更看重運營穩健、資產回報率高、參與管理水平更高的藍籌股。”