本報記者 劉力圖 廣州報道

　　正當(dāng)廣藥集團沉浸于奪回“王老吉(微博)”商標(biāo)的喜悅之時，外界并沒有忘記，廣藥最初如何廉價地將該老字號拱手讓人，惹出后來不斷的風(fēng)波。此刻，廣藥又要開始與港資企業(yè)合作運營另一個老字號品牌——潘高壽。

　　7月23日晚，廣州藥業(yè)(600332，SH)公告，其控股子公司潘高壽藥業(yè)(下稱“潘高壽”)和五糧液經(jīng)銷商銀基集團(00886，HK)(下稱“銀基”)重新簽署合作框架協(xié)議，銀基集團將以490萬元的代價獲得潘高壽藥業(yè)旗下全資子公司，潘高壽食品飲料有限公司50%的股權(quán)。490萬交易價從何而來？廣藥以如此低價轉(zhuǎn)手潘高壽50%股權(quán)背后是否另有深意？這些疑問使得這筆交易蒙上重重迷霧。

　　490萬交易價被指過低

　　潘高壽聯(lián)手銀基，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是藥企和食品飲料企業(yè)之間強強聯(lián)合的模范。但在本輪聯(lián)姻中，銀基需付出給廣藥的代價只有490萬元，交易價格偏低也被多位業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。

　　在當(dāng)日發(fā)布的公告中，廣藥并沒有對成交定價作出說明，“從這次交易的金額上來看，490萬元確實偏低。”國元證券分析師曹向宇向《華夏時報》記者指出。方正證券(微博)分析師劉亞明也認(rèn)為，490萬元可能低于一般的市場公允價值和資產(chǎn)評估價。

　　翻閱廣藥集團手中多段海外聯(lián)姻史可見，銀基迎接潘高壽所需的成本最少，而其他的動輒上億。

　　在香港同興藥業(yè)與廣州藥業(yè)增資擴股的合作中，同興藥業(yè)向廣州藥業(yè)的成員企業(yè)王老吉藥業(yè)公司注資1.6888億元，雙方各持有新公司48.0465%的股權(quán)。

　　而在2004年，香港李嘉誠旗下的和記黃埔以不足3億元的成本，便順利與廣州白云山制藥股份有限公司合資成立“白云山和記中藥有限公司”，合作時間為50年，持股比例各占50%。

　　“交易金額需要衡量公司的資產(chǎn)和品牌價值。”曹向宇稱。

　　當(dāng)時，白云山中藥廠的資產(chǎn)至少為5億元，因此，相關(guān)評估機構(gòu)對交易的定價為2.5億元左右。而按照廣藥集團官網(wǎng)所述，2010年，潘高壽的品牌價值4.15億元。490萬元的成交價顯得過于廉價。

　　“香港銀基集團入股后，可為潘高壽帶來期望已久的在食品飲料方面的零售實力和渠道，從這一方面說，收購價格對雙方來說都是可以接受的。”曹向宇向本報記者分析潘高壽之所以愿意接受低價的緣由。

　　劉亞明也有同樣的看法，“引入戰(zhàn)略投資者是主要的考慮。”他指出，銀基作為五糧液最大的經(jīng)銷商，其擁有1.3萬多的終端，這些渠道優(yōu)勢，仍是潘高壽愿意合作的主要決定因素。

　　事實上，廣藥和銀基兩年前就設(shè)想好合作計劃，銀基將負(fù)責(zé)銷售潘高壽另外一條生產(chǎn)線涼茶、潤喉糖、龜苓膏等“大健康”產(chǎn)品，并承諾將目前年銷售額約2000萬元的潘高壽涼茶做成過億的大品種。這種“授權(quán)+合資”的方式，讓銀基不但要為潘高壽創(chuàng)收，還要為其分擔(dān)風(fēng)險。

　　銀基具有良好的酒類飲料銷售渠道，其目前不僅為五糧液最大的總經(jīng)銷商，68度、45度的五糧液均由其獨家經(jīng)銷，并且在諸如國窖1573等高端酒的運營成績也是業(yè)界的佳話。

　　受束縛的潘高壽

　　事實上，交易金額不高與潘高壽在廣藥集團中的地位弱勢息息相關(guān)。

　　在廣藥集團眾多老字號的中醫(yī)藥牌子中，潘高壽與王老吉品牌同時創(chuàng)始于1828年，但雙方品牌價值之差竟高達(dá)25倍，兩者的發(fā)展軌跡也不盡相同。

　　在與香港同興藥業(yè)的合作下，王老吉藥業(yè)去年的凈利潤就有1.42億元，為廣州藥業(yè)貢獻(xiàn)了1/4的利潤。在王老吉藥業(yè)去年19.3億元的銷售額中，綠盒王老吉銷售額就占了近15億元。

　　但潘高壽不怎么幸運，潘高壽去年凈利潤為1.79億元，該成績在廣藥老字號牌子代表的公司中排名居后。

　　但潘高壽有更大的野心。“做止咳藥，潘高壽的市場空間是以億元計；把保健食品這塊做好，市場空間將是以10億元計。”在潘高壽掌舵者魏大華的設(shè)想中，另一條產(chǎn)品線潤喉糖、涼茶、龜苓膏等正要成為潘高壽藥業(yè)新的利潤增長點。

　　于是，潘高壽在2006年初引入了外資，與澳大利亞新資源集團牽手，將潘高壽涼茶推向國際市場。

　　外資力量所帶來的新資源集團技術(shù)、分銷渠道和經(jīng)驗，以及跨國際的布點優(yōu)勢，令潘高壽掌舵者魏大華相信，潘高壽可以在廣藥多名老字號“兒子”中復(fù)制出另一個“王老吉”。

　　萬萬沒想到，集團的冷遇竟讓以上設(shè)想受阻。

　　“當(dāng)時集團高層并沒有另外為潘高壽開辟新路徑，面對復(fù)雜的架構(gòu)和無法打開的利益壁壘，更無法為其提供所需的資源、渠道等，漸漸地發(fā)展就缺乏動力了。”廣藥集團內(nèi)部人士向本報記者舉出其中一例，潘高壽曾夸下海口，在2011年，光是潘高壽涼茶就要實現(xiàn)5個億的銷售額，但事實上只完成了這個計劃的1/25。

　　一直以來，潘高壽產(chǎn)品的渠道基礎(chǔ)包括通過批發(fā)代理、在大中城市的藥店、農(nóng)村及城市周邊地區(qū)小型診所為代表的第三藥品銷售終端和醫(yī)院。可見，缺乏更強的銷售渠道，潘高壽要發(fā)展保健食品只怕是有心無力。

　　關(guān)鍵是渠道

　　如今再次引入外資，由于意義不一樣，所得到的支持也更高級。在上述廣藥集團內(nèi)部人士眼中，廣藥這次助推潘高壽與銀基聯(lián)姻，為的就是解決潘高壽渠道的問題，“更重要的是，利用這個籌碼，搭建廣藥自身大品牌的渠道平臺。”他對《華夏時報》記者解釋道。

　　他強調(diào)，廣藥利用“王老吉”品牌資源，整合了保健品、食品等大健康系列產(chǎn)品，為的也是借用其集團本身已有的渠道資源。廣州醫(yī)藥集團總經(jīng)理李楚源對此并不諱言，目前廣藥旗下十幾個子公司加入“王老吉大健康產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，目前主要為銷售渠道方面的共享。

　　顯然，廣藥從白云山牽手和黃的產(chǎn)品白云山?jīng)霾柚锌吹搅顺晒Φ目赡苄浴０自粕經(jīng)霾枥^續(xù)由白云山和黃生產(chǎn)，銷售則充分借助綠盒王老吉的銷售渠道，其鋪貨與流通更和王老吉對接。更重要的是，白云山?jīng)霾璜@得了和記黃埔(中國)與香港同興藥業(yè)提供的海外渠道。

　　因此，集團的心思十分明顯。依照廣藥集團負(fù)責(zé)人的說法，廣藥與銀基的合作，除了潘高壽系列產(chǎn)品外，不排除王老吉、陳李濟等品牌利用香港銀基現(xiàn)有的渠道開展運作的可能。

　　“集團發(fā)現(xiàn)這個品牌有價值，并不單純是這個品牌能制造多少效益，而是它能幫助廣藥其它已成熟且有大發(fā)展計劃的品牌創(chuàng)造多少可能性。”廣藥集團旗下白云山制藥股份有限公司某管理層對記者毫不諱言地表示，他指出，事實上，在廣藥集團對其旗下眾多品牌的塑造和推廣路線圖中，潘高壽所經(jīng)歷的無奈并不是獨有的。

　　“先有兒子，再有老子。”這是廣藥集團當(dāng)家人楊榮明對集團和旗下公司關(guān)系的描述。有分析指出，廣藥旗下子公司各自為政，造成了很大的資源浪費。2005年以前，制定年度生產(chǎn)目標(biāo)的時候，母公司與子公司之間總會出現(xiàn)討價還價的現(xiàn)象，為此，生產(chǎn)計劃有時甚至要拖到年中才能正式制定下來。

　　因此，這幾年以來，楊榮明就采取了開始削藩的政策，希望集團對屬下公司的控制力得到大大加強。

　　“一些方案得到集團的支持，但調(diào)配資源的權(quán)力還是被集團掌控著。”上述高層向本報記者描述他曾經(jīng)在子公司工作的經(jīng)歷，“在此之下，即使旗下品牌及其公司有較好的改革、發(fā)展機會，也只會猶如在鋼絲上行走，險上加險。”