昔日的明星企業，一夜之間風雨飄搖。

　　7月16日，江西賽維公告稱，公司執行董事、戰略執行副總裁邵永剛、副總裁兼財務總監林俊杰請辭。

　　此前數日，財富中國500強公布，其中21家去年業績虧損，江西賽維以虧損41億位列虧損榜前三。

　　江西賽維的評級也一再被下調。在7月初，上海新世紀資信評估公司剛剛在江西賽維的短融和中期票據最新的跟蹤報告上打上“下調主體信用評級至A+”字樣。7月13日，美國投資銀行也下調了江西賽維LDK評級，導致江西賽維股價大跌。

　　這一切源于江西賽維日益惡化的經營狀況和財務狀況。截至2012年3月末，公司的資產負債率進一步攀升至87%。更為重要的是，江西賽維的現金流幾近枯竭。其2010年和2011年的現金等價物增加額分別為10億元，今年一季度則急劇萎縮為-4億元。

　　銀行貸款探底

　　根據江西賽維2011年年報，截至去年末該公司負債總額為302.30億元，較上年末增加88.49億元，其中剛性債務達196.71億元，較上年末增加63.73億元。

　　其中銀行貸款占據大頭。截至去年底，江西賽維短期銀行借款80.5億元，這個數字在上年為58.7億元。集團長期借款為49億，上年則為37.6億。

　　“江西賽維貸款以中國銀行、建設銀行、國開行為主，涉及十多家銀行。”接近江西賽維的一位知情人士對記者稱。

　　江西賽維2011年第一期中票募集說明書可大致還原其債務結構，截至當年3月末，江西賽維獲得銀行授信254億，實際使用額度152億。

　　彼時，五大行在江西賽維貸款情況為，建設銀行授信44億，已經使用15.1億； 交通銀行授信18億 ，已使用11.1億；農業銀行授信 21.5億，已經使用18億；中國銀行授信49.5億，已經使用31.7億，名列大行之首。

　　股份行和地方銀行以招行貸款最多。招商銀行授信23億， 已經使用20億；民生銀行授信10億，已經使用6.1億；南昌洪都農村商業銀行1.5億，已經使用1.5億。

　　此外，國家開發銀行授信43.4億，已經使用27.45億；中國進出口銀行5億，全部使用。江西賽維一直被外界稱為“信貸支撐產能擴張”的增長模式，這種模式在行業景氣期占據市場份額上效果顯著。但一旦行業低位徘徊時間拉長，則容易遭遇巨大的財務問題。

　　去年國外光伏裝機需求減少，國內光伏設備制造產能嚴重過剩，競爭加劇，光伏產品價格大幅下降，受此影響， 江西賽維產能利用率、產銷率及產品毛利率均大幅下滑。2011年公司實現營業收入139.30億元，同比下降15.18%，毛利率僅為0.05%。

　　為了償還銀行貸款，2011年底，江西賽維在銀行間市場發行了一期短融和一期中票，金額分別為4億、5億元，資金主要“用于償還銀行貸款”。

　　債券遭降級

　　“2011 年以來光伏設備制造行業運營質量顯著下降，預計短期內仍難以緩解。受此影響，2011年江西賽維出現巨額虧損，現金回籠能力大幅下降，流動性風險增大。同時，江西賽維剛性債務余額大幅增加，面臨巨大債務集中償付壓力。”給江西賽維上述兩期債券評級的上海新世紀資信在跟蹤報告中稱。

　　從負債期限結構看，江西賽維負債以流動負債為主，2011 年末流動負債在負債總額中占比為 78.19%，近三年來公司流動負債大幅增長。

　　根據江西賽維去年年報，江西賽維流動比率和速動比率分別為 77.40%和54.39%，同期現金比率為 19.83%，流動性風險增大。

　　鑒于此，7月初，上海新世紀給予江西賽維主體信用評級由AA下調至A+，評級展望調整為負面。

　　同時，將上述中期票據的債項信用評級由AA下調至A+。根據記者了解，“本期中期票據不設擔保，償還完全取決于發行人的信用”。

　　江西賽維融資能力急劇下降。

　　根據江西賽維2011年第一期中票募集說明書，江西賽維中票注冊金額為30億元，從去年12月8日第一期發行到今，至今未發行第二期。按照計劃，第二批票據亦為5億規模，應在2012年第一季度發行，三、四批票據規模均為10億元，分別計劃在2012年第二和第三季度發行。

　　其2012年第一季度財務報告顯示，其借款收到的現金為26億元，償還借款支付的現金則多達26億元。籌資活動現金流為-1.5億元。在2011年，江西賽維借款獲得的現金多達200億元，籌資活動現金流凈額為39億元，2010年此數據為13億元。