唐福勇

　　本周一，國內Ａ股遭遇黑色星期一，個股呈現恐慌式殺跌，截至當天收盤，滬指報2170．81點，跌2．37％；深成指報9496．68點，跌2．00％。

　　不僅如此，此次下跌令滬綜指創出本輪調整以來新低，市場信心大幅受挫。在筆者看來，本周一的恐慌性下跌表明，市場對于當前的國內經濟形勢極為擔憂。這一擔憂即使在上周央行再次下調利率的背景下依然未能經受住下跌的動能。從市場目前的情況來看，普遍相信二季度經濟增速的下降程度比預期更大。間隔不到一月的兩次降息，顯示央行貨幣政策為保增長而放松的力度正在加大。

　　9日公布的ＣＰＩ數據更讓市場相信，6月份主要宏觀經濟數據多數將超出預期。從ＣＰＩ來看，6月份ＣＰＩ同比上漲2．2％，創29個月新低。這一數值也遠遠低于市場此前的預計。

　　加之繼續擔憂6月份經濟增速的可能超預期下滑，即使投資于中石油、中石化、中國銀行、招商銀行(微博)之類的機構投資者，也對階段性的持股保持觀望甚至選擇離場。這也直接導致了9日具有Ａ股“定海神針”之稱的中石油股價創下上市以來新低，中石化、中國銀行、招商銀行、武鋼股份等大盤藍籌股股價也紛紛創出2008年底金融危機以來的新低。

　　中銀證券研究所7月9日發布策略研報認為，下半年中國經濟仍將陷于周期性的衰退之中無法復蘇，且2009年所出現的資本市場與經濟走勢之間的嚴重背離很難在今年下半年再次出現。與之相應，Ａ股市場可能將繼續探底。但由于流動性環境的明顯改善，今年下半年市場可能不會重復2011年下半年單邊下行的走勢。

　　但中銀證券同時認為，結構失衡、模式缺位、增長潛力下降，這些中國經濟面臨的長期問題正在削弱周期性復蘇的動力。

　　綜合經濟走勢與流動性環境，中銀證券認為三季度市場將受到企業盈利持續下滑的巨大壓力，而四季度出現反彈的概率可能更大。

　　反觀國際經濟環境，不利的經濟形勢也籠罩在資本市場上空。近日美國政府發布的6月就業報告顯示，美非農就業環比僅增8萬，低于市場普遍預期，6月的失業率仍為8．2％；此外，西班牙10年期國債收益率再度逼近7％重要心理關口，國際貨幣基金組織(微博)對全球經濟表示擔憂，已經有意在本月晚些時候下調部分國家的經濟增長預期。

　　種種情形表明，當前的國內股市除了外憂的影響，內困的局面成為制約國內股市的主要因素。

　　一方面，經濟下滑壓力不斷；另一方面，相關宏觀調控與經濟結構調整仍得繼續，部分調控目標不能改變，比如對房地產市場的調控，溫家寶總理近日再次強調了必須堅定不移做好調控工作，把抑制房地產投機投資性需求作為一項長期政策，其中“絕不能讓房價反彈”。受這些信息的影響，與房地產相關的板塊在9日均有較大跌幅。房地產板塊個股若想觸底反彈，除非自身業績特別突出，否則，在大的調控環境下，短期吸引投資者目光的可能性不大。

　　目前來看，9日Ａ股的大幅下跌并創出新低，是提前釋放了對6月經濟增速下滑的風險，甚至提前釋放了未來數月國內經濟可能無法快速回升的預期風險。與2008、2009年相比，這一次中國經濟的調整或許周期更長、困難更多，政策調控的難度更大。從這個意義而言，國內Ａ股下半年將面臨經濟形勢的重大沖擊。