曉晴

　　 5月28日，中央穩增長的政策利好消息開始逐漸發酵，在水泥、鋼鐵、工程機械、水利等板塊帶動下市場觸底反彈。截至終盤，上證指數上漲1.19%，深證成指上漲2.22%。

　　 對此，在申萬菱信(微博)基金有關人士看來，與前期的“四萬億”投資計劃相比，新一輪刺激經濟的措施較為理性，堪稱是“2.0版的四萬億”。

　　 “新經濟刺激計劃出臺更可能是‘結構性’的刺激計劃，也很難出現上次‘四萬億’那種大張旗鼓的態勢。”當天，天弘基金高級策略分析師劉佳章在接受本報記者采訪時也強調。

　　 “本輪措施中，減稅、擴內需、向民資開放更多準入領域等帶有轉型意味的政策被擺在更重要位置。此次中央將‘穩增長’放在更顯著位置的同時，并未忽視‘調結構’的重要使命，‘穩增長’、‘調結構’雙策并舉。”前述申萬菱信基金有關人士稱。

　　 而大成基金(微博)宏觀策略研究員李冒余也對記者表示，新一輪政策刺激計劃出爐的背景與之前大不相同。

　　 “當時國內經濟受海外沖擊影響大，而當前美國經濟已開始復蘇。此外，當前通脹壓力較上一輪經濟刺激計劃推出時大。因此新一輪政策刺激規模會比之前小，影響也會小些。而且這次強調的是結構性的調整。與2009年相比，行情的持續性及基本面改善還有待進一步確認。”李冒余稱。“當前，影響國內市場的核心因素還是國內經濟基本面的變化。整體而言，國內經濟仍處低位，不存在V形反轉的情況。”

　　 “就基金配置而言，公司會根據短期政策變動進行微調，但更多是基于中長期考慮進行配置。”李冒余如是說。

　　 基金倉位微調

　　 來自海通證券基金研究中心的截至5月24日的統計數據也表明，股混型基金股票倉位的簡單平均較上期整體維持穩定，僅小幅減少了0.23個百分點，為78.80%，處于2006年以來的中高水平。

　　 從基金公司倉位水平來看，大型基金公司是增減倉各半。其中，南方基金(微博)倉位2.01個百分點，領銜增倉基金管理公司，而景順長城和易方達基金(微博)倉位分別縮水2.34和2.08個百分點，幅度較大。

　　 對此，海通證券基金研究中心分析師倪韻婷表示，基金倉位增減操作的差異主要源自于對于經濟下行與政策放松的觀點分歧。

　　 對此，金鷹基金(微博)有關人士稱，“當前市場面臨的是‘基本面做頂’和‘政策面造底’”。

　　 不過，前述金鷹基金有關人士也認為，在抑制市場運行的中線負面因素沒有顯著扭轉的情況下，市場仍將處于底部震蕩。

　　 而劉佳章則稱，本輪刺激計劃的亮點在于“民進國退”，一些重要核心行業允許民間資本進入，對于提高就業，增加效率、打破平衡的益處是顯而易見的。因此，也很有可能是這輪刺激計劃的亮點。

　　 “受益民間資本新36條的相關行業及公司迎來政策性機會的概率最大。”劉佳章強調。

　　 結構性投資機會

　　 前述申萬菱信基金有關人士認為，伴隨新一輪經濟刺激政策的推動，短期市場將有較好的結構性機會。

　　 特別是節能環保方面，“十二五”規劃明確規定，將拿出363億元中央財政用于節能補貼。其中，家電產業占比超過七成，這將會刺激并推動節能產品的消費需求。中長期來看，水泥、工程機械等行業也將有較確定的機會。由于基建大項目快速啟動、保障房建設規模和速度處于歷史高位。因此，工程機械和水泥需求有望提速，階段性拐點有望出現。

　　 此外，券商、保險、節能環保、電子LED等也具有較為明確的投資機會。如券商、保險等均是利率回落較為敏感的行業，且制度改革利好這些非銀行的金融板塊。

　　 “在基金投資上，我們將根據政策指引為導向，并進行適度關注。”該人士稱。

　　 不過，李冒余則對水泥、工程機械等行業投資機會有不同看法。其表示，水泥、機械行業之前在今年以來的行情中表現并不突出，甚至相對落后。近期表現突出也是緣于政策預期的改變。

　　 “水泥、工程機械等行業主要還是受短期利好因素的影響。長期來看，基本面改善尚需時間檢驗。”李冒余稱。

　　 對于近期市場表現突出的鐵建板塊，劉佳章也認為，應更多從交易性機會來看待。其表示，按“十二五”規劃，今年鐵路投資規模應按4000億元規模來執行，而1-3月我國鐵路投資才完成600億元，按此速度年內只能完成2000多億。因此，此次鐵路在建項目的全面復工難言超預期。

　　 “從配置上看，更宜處理為交易性機會，相關受益上市公司惠及部分提供配套服務的制造商。”劉佳章稱。

　　 “相較來看，消費品行業仍是我們關注的焦點，其核心優勢在于收益及成長具有很強確定性。特別是基于人力成本上行漸成趨勢，對于耐用消費品板塊的盈利構成了很強的支撐。選股的邏輯也可根據消費人群結構的變化而有所改變，可適當關注能保持高利潤率的相關上市公司。”劉佳章表示。

　　 同樣，申萬菱信基金和大成基金等機構也紛紛看好食品飲料行業。“在經濟低迷的情況下，食品飲料行業可能會有超預期的表現。另外，還有一些超越周期的行業和早周期行業（包括汽車、地產）也存在業績改善的預期。”李冒余認為。

　　 而金鷹基金在投資配置上則以政策受益為主線，包括政府投資重啟（已公布的水利、高鐵，以及有可能公布的核電）；制度紅利中的大流通（流通大會即將召開，包括鐵路運輸、物流、物聯網等）、券商、節能環保等；政策放松保增長（包括房地產、工程機械、銀行、汽車）等。