每經記者 張昊

　　 在5月初的藍籌行情中，前期大秦鐵路檢修，導致國內煤價階段性反彈，刺激了類似靖遠煤電（000552，收盤價18.22元）、蘭花科創（600123，收盤價47.33元）等煤炭上市公司的新藍籌行情。

　　 然而好景不長，隨后希臘問題引發其退出歐元區的擔憂，在此影響下，大宗商品市場經歷了類似2008年金融危機時期的 “斷崖式”下跌：一方面整個大宗商品價格體系下移；另一方面全球經濟增速放緩對消費需求壓制，因此，自5月份以來，國際煤價同樣呈現加速下跌勢頭。

　　 盡管我國是產煤大國，但價格聯動同樣受外圍市場影響。在國際煤價暴跌下，內外價格聯動性已經體現，本周我國煤價已經加速下跌。面對價格暴跌、需求不濟、供應量增長，煤炭行業是否已經進入寒冬？煤價下跌趨勢是否已經確立？板塊投資策略又將如何把控？《每日經濟新聞》對此進行調查。

　　指數四連陰 煤炭板塊啞火

　　 4月份大秦線春季檢修拉開序幕，給國內煤炭運力帶來重要挑戰，由此導致了秦皇島、曹妃甸等主要中轉港口庫存下降，最終導致渤海第五市場動力煤價格反彈。

　　 據悉，4月份至5月4日，煤炭股靖遠煤電漲幅達到32.32%，永泰能源（600157，收盤價10.41元）漲幅達到31.2%，西山煤電（000983，收盤價17.92元）漲幅達到29.09%，賢成礦業（600381，收盤價4.78元）漲幅達到25.95%，安源股份（600397，收盤價16.39元）漲幅達到20.96%，山煤國際 （600546，收盤價28.73元）漲幅達到20.85%。煤炭板塊漲勢喜人。

　　 但隨后希臘政局的不確定性引發了市場對希臘拖累歐元區的擔憂，同時全球經濟增速放緩壓制消費需求，全球大宗商品市場價格跌幅由此引爆，其中美原油指數自5月2日106美元/桶一線，開始呈現斷崖式下跌，5月23日最低跌至90.09美元/桶。

　　 歐債危機引爆大宗商品下跌，國際煤價同樣遭遇重挫。5月份以來世界主要港口煤炭價格呈加速下跌趨勢，其中歐洲ARA三港煤炭指數自100美元/噸一線下跌至近期的80美元/噸一線；南非理查德灣RB煤炭指數自105美元/噸下跌至90美元/噸一線；紐卡斯爾NEWC煤炭指數自111美元/噸一線下跌至94美元/噸一線。

　　 截至5月17日，澳大利亞BJ動力煤現貨價格為98.85美元/噸，比5月10日的99.50美元/噸下降了0.65美元/噸，下降幅度為0.65%。

　　 盡管我國是產煤大國，但從近期市場價格來看，國際煤價暴跌的效應似乎已開始向國內價格傳導。

　　 本周以來前期企穩反彈的國內動力煤（BSC）指數開始呈現加速下跌勢頭，周一（21日）下跌0.34%報收869元/噸；此后在連續幾個交易日內，價格呈現放量下跌勢頭，截至周四（24日），動力煤（BSC）指數已經下跌至858元/噸，期間跌幅達到1.2%，連續收出四根陰線，周五（25日）該指數小幅上漲，報收860元/噸。

　　 除了現貨商品市場動力煤（BSC）指數外，國內現貨市場煤炭價格同樣呈現下跌趨勢。iFinD統計數據顯示，中國主要城市動力煤中，5月2日秦皇島動力煤 （Q5500）報價為795元/噸，此后價格一路下跌，5月24日報價為770元/噸，5月至今跌幅為3.1%，而本周內，秦皇島動力煤（Q5500）每噸的價格跌幅為10元。

　　 在港口煤炭方面，秦皇島動力煤（5800）平倉價5月21日價格為825元/噸，5月22日價格為820元/噸。

　　 另一方面，截至5月18日秦皇島庫存為615.8萬噸，較上周 （576.5萬噸）增加39.3萬噸，增幅為6.82%；其中內貿615.8萬噸，外貿為零，鐵路調入量77.7萬噸，吞吐量73.2萬噸。截至5月18日廣州港煤炭庫存為278.61萬噸，其中新沙150萬噸，西基60萬噸，新港56.08萬噸，黃埔12.53萬噸，與上周（271.37萬噸）相比庫存增加7.24萬噸，增幅2.67%。

　　 國際國內煤價雙重下跌，二級市場煤炭板塊4月份跟隨價格反彈的行情也突然啞火，本周整個板塊出現調整態勢，但國內煤價本周跌勢的加速似乎還未進一步傳導至二級市場。

　　后期不容樂觀焦煤受庫存壓制

　　 國內煤價本周下跌勢頭能否引起新一段下跌趨勢？

　　 首先從產量上看，據煤炭運銷協會的統計顯示，4月份全國煤炭產量為3.2億噸，同比增長6.67%；1~4月份累計煤炭產量為12.12億噸，同比增長8.2%。

　　 從具體的省份情況看，3月份內蒙古、山西、陜西分別占全國煤炭產量的26.87%、24、42%和9.28%，合計占比60.57%。三省產量增量占總產量增量的比重為93.99%，仍是主要的增量貢獻者。其中4月份，山西煤炭產量為7899.58萬噸，同比增長10.59%，1~4月累計煤炭產量2.97億噸，同比增長16.01%。截至4月份，山西凈增煤炭產量為4097萬噸。另外，4月份內蒙古煤炭產量為9575萬噸，同比增長22.4%，環比3月增長4.67%，1~4月份累計煤炭產量3.35億噸，凈增5000萬噸，同比增長17.51%。

　　 其次，從國內外環境來看，一方面，歐債問題的反復導致國際大宗商品價格下行，同時拖累中國出口，另一方面，國內宏觀經濟探底的幅度高于預期，中游行業未出現持續性的復蘇跡象，進一步打壓了國際大宗商品的價格。因此，當前國內外環境對煤價均形成了負面影響。

　　 而國際煤價近半年來持續下跌，通過廉價進口動力煤對國內煤市場形成沖擊，進一步削減國內產能的消耗。

　　 上述三省煤炭產量均呈增長態勢，以及大量國外廉價煤，使得今后國內產能承壓。在下游需求中，截至5月22日秦皇島庫存已經達到670萬噸。截至5月10日，直供電廠庫存天數攀升至24天，再創2009年初以來的最高值。此外，作為反映煤炭需求的沿海煤炭貨運指數已是連續第8周下跌，累計跌幅達17%。

　　 “動力煤2~3個月價格主要來自三方面的沖擊。”安信證券分析師認為，一是電廠庫存充足；二是，豐水期來臨，水電對火電有擠出效應；三是進口煤可能開始大幅放量。

　　 不過相對于動力煤價格承壓，焦煤短期可能相對平衡。安信證券分析師認為，盡管鋼材價格疲軟，但5月上旬全國鋼廠日均產量創新高，鋼材庫存也連續13周下降，因此焦煤需求仍將保持高位，但該細分行業壓力猶存。

　　板塊關注度降低

　　 “國內煤價后期仍然看空。”愛建證券行業分析師汪思偉告訴 《每日經濟新聞》記者，首要原因是煤炭下游整體消費需求不旺。

　　 “以往年的情況，夏季用電高峰企業一般都將提前補庫存。因此與去年同期比較，目前應該是煤炭的消費旺季。但現在的情況卻不甚理想，尤其是電廠庫存維持在22~23天高位，后期動力煤可能維持箱體震蕩態勢，而焦煤價格近期開始補跌，后期可能是逐漸走低過程。”

　　 另一方面，在煤炭行業國家鼓勵進口、限制出口的政策下，國際動力煤價格下跌將對國內價格體系形成沖擊，而未來隨著國內煤企產能釋放，尤其是二三線煤企涉煤，煤炭產業產能將從中期給市場帶來壓制。

　　 因此無論從短期還是中期來看，國內煤價形勢都不容樂觀，對整個煤炭板塊仍持謹慎觀點。

　　 汪思偉告訴記者，作為強周期性板塊，煤炭股行情啟動一般具有兩個條件，一是流動性釋放，二是基本面尚可。

　　 汪思偉認為，流動性釋放對板塊的影響呈遞減效益，即邊際效應的逐漸降低，當市場第一次降準，可能會對板塊形成提振，但越往后更多是高開低走。

　　 從目前情況來看，基本面及流動性似乎已經不能對行情產生實質性利好提振，但對于板塊的階段性把握，汪思偉表示可以關注政策的轉向。

　　 “政策轉向包括宏觀和行業。”汪思偉認為，宏觀方面包括領導調研、政府經濟刺激計劃；行業政策主要包括煤炭“限價令”結束，如果這兩項政策松動，煤炭板塊才會結束階段性跌勢。但是投資者不會準確預測和知曉這兩項政策的時間點和具體內容。

　　 此外，僅從煤炭需求來看，目前需求低迷程度比較嚴重。中銀國際分析師認為，市場預期中央會出臺政策刺激經濟，包括鐵路、水利投資的提速等。2012年14倍的市盈率水平不算貴，如果政策刺激預期較強，板塊具有一定的交易性機會。但其中的風險在于政策刺激力度效果有限，需求低迷持續或超預期（比如煤價跌破750元）。