裝修行業公裝領域利潤遠遠大于傳統家裝行業，幾乎不受房產宏觀調控影響

　　江怡曼

　　房地產行業對不少相關行業的影響都可謂是“牽一發而動全身”。

　　在調控政策的影響之下，和房地產行業直接相關的水泥、工程機械等板塊的業績表現不佳，不少公司甚至出現虧損。與房地產行業間接相關的家紡類公司的業績也受到牽連，“家紡三劍客”（羅萊家紡、夢潔家紡、富安娜）的業績增長明顯放緩。

　　而與之形成鮮明對比的是，與房地產行業高度相關的裝修類公司近期交出的成績單卻相當亮麗。其中，“裝修四劍客”中就有三家公司預計今年上半年的業績增長幅度在50%以上。

　　那么，裝修行業為何未受到房地產市場不景氣的影響，又該如何看待它們的投資價值？

　　地產調控沖擊水泥、鋼鐵

　　繼2011年A股“裝修四杰”交出超出地產行業平均業績增速的成績單后，今年一季度，裝修板塊再次公布了亮麗的業績。

　　其中，除了廣田股份（002482.SZ）之外，金螳螂（002081.SZ）、亞廈股份（002375.SZ）、洪濤股份（002325.SZ）凈利潤都保持了不低于50%的增速。

　　去年，上述三家裝修公司的凈利潤同比增長率分別為88.55%、71.21%、40.31%，廣田股份也在去年實現了31.11%的增長幅度。

　　與此同時，受調控政策的影響，和裝修行業緊密相關的房地產行業近期業績表現不佳。渤海證券統計數據顯示，房地產板塊2011年年報和2012年一季報業績增速下滑明顯。

　　2011年，房地產板塊實現營業總收入4728.20億元，同比增長17.47%。實現歸屬于母公司所有者的凈利潤650.54億元，同比增長16.27%，增速同比分別下滑12.7和12.5個百分點。

　　房地產調控導致的需求低迷也傳導至產業鏈的上下游。根據渤海證券統計數據，今年一季度，水泥均價出現下滑，而受到價格沖擊，水泥板塊毛利率同比下滑8.8個百分點至22.9%。此外，不少鋼鐵類上市公司業績也紛紛跌入到“冰點”。

　　裝修板塊業績緣何不降反升

　　那么，“泥沙俱下”之時，為何裝修板塊的公司能取得不錯的業績？

　　“首先，近年來，我國酒店行業快速發展，大中小型酒店每年都在大規模建設，這些酒店給裝修市場帶來巨大市場空間；其次，國家對文化產業不斷加大扶持，文化宮、博物館、劇院、演出場所不斷增加，預計在文化產業每年可提供260億市場給裝修行業。”睿霖咨詢房地產行業研究員沈鴻濤說。

　　他認為，裝修行業公裝（公共建筑裝飾）領域利潤遠遠大于傳統家裝行業，而且幾乎不受房產宏觀調控影響，所以裝修公司受房地產調控影響較小。

　　記者了解到，盡管“裝修四劍客”中三家公司未受地產調控政策的影響，實現了利潤的高增長，但是廣田股份由于家裝所占的比重較大，所以相比其他三家公司業績表現不佳。

　　據了解，廣田股份住宅精裝修業務比重約為50%，為業內上市公司中最高，受房地產調控的影響較大。

　　公開資料顯示，廣田股份去年實現營業收入54.10億元，同比增長28.88%，歸屬于上市公司股東凈利潤為2.81億元，同比增長31.11%。今年一季度公司實現營業收入9.58億元，同比下滑9.91%，歸屬上市公司凈利潤為0.46億元，同比下降18.75%。

　　此外，公司預計今年上半年的業績增長幅度為-20%到10%。公司方面表示，房地產持續調控將繼續對公司住宅精裝修業務形成影響，公司將加大傳統公裝業務開拓力度，預計今年上半年的經營業績與去年同期基本持平。

　　值得一提的是，建筑建材板塊除了裝修類公司之外，還包括建材、園林、幕墻類公司，而園林類公司一度以高速成長的業績而被資本市場所青睞成為“明星”公司。

　　其中，東方園林（002310.SZ）、棕櫚園林（002431.SZ）、鐵漢生態（300197.SZ）預計今年上半年的業績增速分別為20%~50%、0~30%、20%~50%。而從這幾家公司業績增長幅度來看，顯然沒有裝修板塊的這幾家公司好。

　　精裝修市場空間巨大？

　　據了解，與優秀業績相呼應的是，裝修板塊幾家公司的股價走勢大多強勁，其中亞廈股份今年以來的漲幅在40%以上，金螳螂、洪濤股份也分別有15%以上的漲幅。而廣田股份則由于業績表現不佳，走勢相對平淡。

　　事實上，市場之所以看好裝修板塊，除了公司的業績表現不錯之外，或許還和精裝修市場潛力巨大有關。

　　“在房地產行業逐漸企穩進入平穩增長階段以后，我國住宅精裝修市場將出現以下轉機：住宅市場將更多依靠品質與附加價值進行競爭、剛性需求逐步上升、消費升級時期居民對于住宅要求提高等，這些因素將使原先的阻礙癥結逐漸消失。”長江證券分析師史恒輝認為。

　　他預計，2014年以后，住宅精裝修市場的規模將超過1萬億元，從現在起到2015年的行業平均增速約為25%。

　　但是，也有分析人士認為，在地產調控政策的延續之下，精裝修有可能進一步推高商品住宅市場的成交價格，所以不少開發商已經將精裝修房改為毛胚房“入市”，而這也在一定程度上影響了裝修市場。

　　盡管如此，從國外經驗來看，住宅“精裝修”似乎是一種必然的趨勢。國海證券的統計數據顯示，目前我國精裝修住宅的比例還比較低，2011年全國八大城市新開樓盤中精裝修住宅占比僅為14.1%，遠低于國外發達國家的平均水平80%。

　　此外，我國精裝修市場呈現一、二線城市分布不均衡的特點。2011年，廣州、北京、上海的精裝修住宅比例已經超過20%，而杭州、南京僅為10%，武漢則只有5%。

　　“精裝修的市場確實很大，未來兩年，新增商業地產項目將面臨集中上市期，這也將給裝修行業帶來巨大的市場空間。而隨著精裝修市場不斷規范，市場行情不斷透明化，精裝修房也將得到越來越多人認可。”沈鴻濤說。

　　與此同時，他認為裝修類公司面臨的主要挑戰在于原材料的不斷上漲。近年來，瓷磚、油漆、鋼錠等裝修材料不斷上漲，實木地板開始征收5%的消費稅，人工成本也不斷上升，各種商業成本的不斷增加壓縮了行業利潤空間。此外，近年來裝修公司數量快速增加，行業競爭力不斷增加，使相關公司面對更大的挑戰。

　　史恒輝在研究報告中重點推薦全面覆蓋裝飾行業、跨區域可復制經營初顯成效的亞廈股份，以及掌握優質客戶資源、深耕住宅精裝市場的廣田股份。