記者袁蓉君與本報記者連線的幾位外資銀行專家認為，此次下調存款準備金率在意料之中。在通脹得以控制的情況下，4月份經濟增長指標的意外下行可能增大決策者采取進一步貨幣和財政刺激的概率，政府放松對資源和公用事業品價格的控制也更容易。隨著政策的進一步放松，多數專家預計中國經濟不會出現“硬著陸”，五六月份工業生產將出現反彈。

　　下調RRR對市場影響正面

　　在5月3日央行以利率招標方式實施了規模650億元的7天期逆回購操作（中標利率為3.53%）之后，市場一直在爭論降準的時點。央行上一次進行逆回購是在1月19日，當時正值春節前，市場資金需求巨大。

　　美國銀行-美林證券經濟學家陸挺告訴記者，正因為市場早有預期，本次降準對市場的影響應該是正面的，特別是考慮到投資者對上周五國家統計局公布的4月份增長指標較大幅度放緩感到意外這種情況。幾位專家估計，此舉將釋放3500億元至4000億元資金到銀行體系以支持信貸。

　　據悉，5月11日7天的銀行間回購利率已經降至3.23%。陸挺表示，其實，去年底以來美銀－美林一直認為人民銀行開始瞄準以穩定銀行間利率作為央行業務現代化的關鍵步驟，并相信7天回購利率的目標區間為3.0%至3.5%。他預計未來幾周該利率將下降至3.0%以下，而過去幾周來上揚的掉期利率也很可能在此次降準之后下降。

　　三大因素觸發央行出手記者注意到，人民銀行上一次降準是在2月份。事實上，上周五與本報記者連線的所有外資銀行專家均對本月央行將下調RRR有所預期，法國興業銀行中國經濟學家姚煒甚至預計降準隨時可能發生。具體到本次降準的原因，幾位專家表示主要有：增長放緩幅度超出決策者容忍范圍；新增貸款規模偏低；資本流入開始出現一定程度的放緩。

　　首先，內需和外需已進一步疲軟。繼一季度GDP同比增速（8.1％）為將近3年來最慢之后，最新數據顯示4月份經濟放緩幅度大于預期：工業增加值同比增9.3％，為2009年來最低，遠低于彭博資訊對經濟學家的調查中值12.2％；零售和今年前4個月城鎮固定資產投資（FAI）數據也不及市場預期，前者同比增速從3月的15.2%下滑至14.1%，為2009年2月以來最低，后者從20.9%降至20.2%，為2001年以來同期最低；進出口數據雙雙低于預期。

　　“4月份超預期急劇下滑的增長指標顯示，2011年10月以來采取的政策放松措施尚不足以阻止下行趨勢。如果這一趨勢再持續兩個月，二季度實際GDP同比增速可能會降至8.0%以下。”大和資本市場中國首席經濟學家孫明春對記者如是說。

　　其次，4月新增貸款從3月的逾萬億元降至6820億元，貸款同比增速從15.7%降至15.4%。M0、M1和M2同比增速則分別從10.6%、4.4%、13.4%降至10.4%、3.1%和12.8%。這些數據顯示銀行流動性緊張的局面仍未得到徹底改觀，需要央行降準加以緩解。澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛表示，如果要完成全年14%的M2增長目標，央行需要在今年至少降準2至3次，每次下調幅度為50個基點。

　　第三，降準在很大程度上受到資本流入的影響。而從近期央行公布的外匯占款數據來看，中國的資本流入已開始出現了一定程度的放緩。

　　通脹放緩為政策寬松提供空間

　　毫無疑問，此次降準將有助于支持經濟。陸挺表示，降準首先將增加未來數月銀行的可貸資金并有助于新增貸款規模的擴大。資金供應增加將降低中國的實際信貸利率。降準還將有助于降低銀行間利率，對服務于中小企業的小銀行來說特別有利。企業還將更多地利用票據融資以降低其借貸成本。

　　展望未來，因在工業生產、零售、FAI、貿易等數據顯著弱于預期的同時，4月CPI增幅仍保持下行走勢，第三個月低于政府目標（4%），且領先于CPI走勢的PPI同比增幅也持續下行，幾位專家認為政府會認為經濟增長的下行風險大于通脹的上行風險，因而傾向于保持政策立場的相對寬松。

　　陸挺預計政府將進一步放松信貸供應，啟動更多項目，增加社會福利開支并加快保障房和基礎設施建設步伐。孫明春、姚煒等專家也有類似看法。孫明春表示，大和并不認為是貨幣政策制約了目前的經濟增長。相反，政府需要放松其對基礎設施和房地產投資的緊縮政策，以防止投資增速的急劇下降。