李輝、杜麗娟

　　在銀行等資金來源渠道相繼開始清查自己與實德有關的“家底”之后，信托公司終于加入了“警示”實德兌付危機的行列。

　　日前，華澳國際信托作為實德信托融資的主要合作方之一，已經開始準備相應預案，并密切跟蹤大連實德事件的發展。

　　與此同時，數據顯示，截至3月底，實德集團及其關聯公司共持有華匯人壽、生命人壽、鐵嶺商業銀行、大連銀行、鑫匯村鎮銀行、景順基金等6家金融機構股權，總投資額約40億元，算上運用上述保險和銀行等金融股權，實德集團一共質押了約30億元的投資額，共獲得60多億元資金。實德的兌付危機，似乎并非危言聳聽。

　　華澳信托22億

　　華澳國際信托正在密切跟蹤大連實德的事件發展情況，也前后多次派人前去調研，公司內部已經在準備相應預案。

　　事實上，隨著后期大連實德“拆東墻補西墻”式的資金運用問題逐漸暴露，他們從銀行貸款已經并不那么順利，信托成為其主要融資方式。

　　《中國經營報》記者調查獲悉，先后幫助大連實德融資的信托有數家之多，而目前仍有存續期產品的公司至少有華澳國際信托、百瑞信托、方正東亞信托等三家公司，其中華澳國際信托為大連實德發售的一款信托產品金額高達近22億元。

　　“我們在密切跟蹤大連實德的事件發展情況，也前后多次派人前去調研�！比A澳國際信托的一位內部人士向本報記者表示，公司內部已經在準備相應預案。

　　2010年8月份，華澳國際信托為大連實德旗下的哈爾濱高登置業有限公司發售了一款名為“華澳·長信2號-盛和股權投資集合信托計劃”的信托產品，總規模高達217740萬元，是已知實德系發售規模最大的一款信托產品。

　　根據該信托計劃的成立公告，其優先級信托本金規模94120萬元，次級規模123620萬元。次級信托受益權全部由重慶盛和建設有限公司對哈爾濱高登置業有限公司的123620萬元的債權認購，而優先級資金主要來自自然人和機構，也是該信托計劃的實際可運用資金規模。

　　該信托計劃的優先級預計到期日為12個月到18個月之間，如果需要，可以延長半年。這意味著從2010年8月26日成立之日算起，部分資金已經于今年2月份到期。不過根據相關公告顯示，由于實德集團資金緊張，今年1月份經哈爾濱高登置業申請，該部分信托計劃已經延期至8月25日。

　　“關于徐明的種種傳說尚未得到官方證實，我們也在密切關注進展�！比A澳信托的一位內部人士告訴記者，這款產品的土地質押等各方面擔保措施完善，合法有效，相信不會出太大問題。

　　他同時表示，在要求延期兌付的時候，公司曾經于近期專門派人去看過實德的工廠，運轉正常，于是判斷公司沒有什么問題。

　　即便如此，根據信托契約，哈爾濱高登置業有限公司將其所屬的兩塊土地抵押給信托公司，土地使用權證號碼分別為“哈國用（2010）第2000078”號、 “哈國用（2010）第2000079”號，初始抵押率為48.92%。后來為了滿足當地預售政策要求，2011年6月底，華澳信托解除了056地塊土地使用權抵押。但由于其持有哈爾濱高登置業公司100%股權，因此仍實際持有該地塊全部權益。此外，大連實德和自然人徐明向受托人提供連帶責任保證擔保。

　　兌付危機

　　一旦實德破產進入清算程序，這些信托計劃將岌岌可危，若有質押等擔保物，還可以申請進行保全，回籠一些資金，但是信托投資者無疑要受到相當大的損失。

　　銀行股權信托尚存在兌付風險，其他種類產品更是“危機重重”。

　　就華澳信托而言，除了上述近22億元的大手筆外，其與大連實德還有多筆合作。就在長信2號-盛和股權投資計劃被迫延期的同時，華澳信托還為其發售了華澳·長盈11號集合信托計劃，并于今年1月18日募集結束，共募集資金6.45億元。

　　公告顯示，該信托募集資金用于向大連實德塑料建材有限公司發放貸款，用于補充經營性流動資金，包括PVC等化工建材原材料的采購。信托期限為18~24個月，預期年化收益率為8%~10.5%。

　　在這款信托計劃中，實德集團再次拋出了所持有的金融企業股權為籌碼，以大連東鵬持有的生命人壽股權共1.55億股提供質押。此外，實德集團以旗下項目公司合法擁有的3塊地塊的土地使用權提供抵押擔保，實德集團及其實際控制人徐明及大連實德集團總裁陳春國提供個人連帶責任保證擔保。

　　而更早之前的2010年7月份，華澳信托就幫助大連實德募集成立了“華澳·長信1號集合資金信托計劃”，其規模為28300萬元，用途為購買實德塑膠應收賬款，以補充其生產經營流動資金。由高登置地以其所有大連長興島長嶺村的土地提供抵押擔保，由實德集團以其持有的大連銀行1000萬股股權提供質押擔保。

　　不僅如此，除了華澳國際信托之外，大連實德的合作對象至少還包括百瑞信托、方正東亞信托、中融信托以及吉林信托等新信托公司。

　　2011年9月底，方正東亞信托旗下一款名為“方正東亞·河南大河建材應收賬款投資集合資金信托計劃”的產品成立，規模為3億元，以全部信托資金受讓河南大河新型建材有限公司對河南實德塑料建材有限公司享有的共計3億元的應收賬款債權。

　　大連市旗下的新藍置業有限責任公司將其持有的鐵嶺市商業銀行股份有限公司3億股權進行質押，同時大連實德集團和河南大河新型建材有限公司為本次信托計劃提供無限連帶責任保證。

　　百瑞信托則于去年11月份為其發售了百瑞寶盈144號集合資金信托計劃(大連實德二期)，規模為22650萬元，預期收益11%。

　　百瑞信托人士向記者表示，這些信托產品具有抵押，相關項目獨立運作，即使大連實德破產，也未必受到影響。然而另有信托業人士指出，一旦破產進入清算程序，這些信托計劃將岌岌可危�！叭粲匈|押等擔保物，還可以申請進行保全，回籠一些資金�！鄙鲜鲂磐袠I人士表示，但是信托投資者無疑要受到相當大的損失。

　　實德頻現股權質押

　　一旦質押人放棄回購，已經質押的這些城商行股權能否順利變現都是個問題，更談不上足額償付投資人的本金和收益。

　　記者了解到，在實德不斷拓展的融資渠道中，質押金融股權已經成為實德取得大額資金的重要渠道。

　　實德集團對金融業的向往始于2000年11月，當時30歲剛出頭的徐明決定斥資1.8億元與數家公司聯合成立生命人壽保險股份有限公司。

　　據悉，最先抵押的是實德集團持有的大連銀行股權。2001年，實德集團開始注資大連商業銀行（后改名為大連銀行），投資2億元持有2億股份，成為當時最大的股東。

　　據大連銀行2010年年報消息，大連實德是大連銀行的第四大股東，2010年和2011年兩次注資大連銀行，對大連銀行的影響不言而喻。截至2010年年底，大連實德在大連銀行股份中持股的占比為4.88%，位列第四，當時持股金額在2億元左右。

　　2010年，實德集團的金融產業已涵蓋三家銀行、兩家保險公司和一家基金管理公司。截至3月底，實德集團及其關聯公司共持有華匯人壽、生命人壽、鐵嶺商業銀行、大連銀行、鑫匯村鎮銀行、景順基金等6家金融機構股權，總投資額約40億元。

　　而對于急需資金維持資金鏈的大連實德而言，最近幾年，運用上述保險和銀行等金融股權，實德集團一共質押掉了約30億元的投資額，共獲得60多億元資金。

　　值得注意的是，在實德擁有股權的6家金融機構中，大連銀行也頻現股東質押股權融資發行信托產品。數據顯示，大連銀行股權質押類信托發行量位居第二，截至2011年3月12日共發行了14款，其中有10款產品公布了股東信息，涉及股東包括科瑞集團有限公司和黑龍江鑫永勝商貿有限公司。

　　“通過股權質押融資的多為銀行的小股東，因為大股東與國有銀行股東資質相當，對它們而言信托融資成本仍然較高，小股東才有這樣的融資需求。其次，大部分股東都有自己的實業，單純的投資公司或投資平臺和地方政府持股的通道很少（僅黑龍江省大正投資集團有限責任公司）。這就是說，這些股東融資后，最大可能是將所融得資金投資于自身經營而非銀行的經營�！逼找尕敻恍磐醒芯繂T范杰分析。

　　在范杰看來，部分融資股東處于房地產行業或者兼營房地產。記者調查發現，發行52款產品中，共有21款產品的融資股東屬于此類，占比40.38%，且2010年之后發行密集，與房地產市場資金緊缺時間吻合，這些信托資金應該都流向了房地產領域。

　　巧合的是，在多元化大趨勢下，近年來，實德已不滿足蝸居在化建行業，而是開始涉足化建、家電、體育、保險、石化、汽車和醫療七大產業格局。2009年之后，實德集團資金鏈緊張的消息不脛而走，今年4月份，越來越多的報道指向了實德資金緊張的困局。

　　“但與實德金融產品不同的是，銀行股權質押的產品風險比較好，質押率比較低，一般在20%~40%左右，從安全系數考慮，比較受投資者的青睞�！庇靡嫘磐泄ぷ魇以梨谜J為。

　　但即便如此，這些信托產品的質押風險和投資收益將面臨極大的不確定性。“一旦質押人放棄回購，已經質押的這些城商行股權能否順利變現都是個問題，更談不上足額償付投資人的本金和收益。”劉擎認為。

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